對於貴州茅台此次不低於30億元的股票回購，市面評價依舊是好壞參半，正如對貴州茅台酒和貴州茅台這家公司的評價一樣。

但是，在股市當前的背景下，有回購總比沒有回購好，而且股票回購所具有的意義，遠在股票回購之外。

一、股票回購與支撐股價

今年飛天茅台酒的價格走勢跟其股價表現一樣，一路向下。
從“同花順iFinD”提取的數據看，今年飛天散瓶價曾跌破2500，而新聞報道散瓶飛天茅台跌破2300元；與此同時，貴州茅台的股價半年跌去了500塊，大約回到了2020年的水平。

在此背景下，在實施特別分紅以後，股票回購也被安排上了日程。

從公司的角度看：
在管理層認爲公司股價低於其內在價值的時候，即公司被低估的時候，會通過股票回購並注銷提高股東回報；但是在實際操作中，股票回購的目的通常與推高或支撐股價聯系在一起。即：

不管公司目前是不是被低估；

不管回購的資金是否有收益率更高的用途。

基於支撐股價以及提升投資者信心的目的，很多公司都會選擇股票回購。

從股民的角度看：
他們其實並不關心回購是否有利於提升企業的內在價值，他們希望公司回購股票，是因爲這樣有利於股票上漲或者停止下跌。

所以，如果我們基於提升公司內在價值的嚴苛標准，當前市面上的多數回購未必能創造價值，而是基於穩定股價的需要。

但是，即便如此，我們還是希望有更多的公司能夠回購股票並注銷。且不論回購能否起到穩定股價的作用，股票回購還有更大的意義。

二、股票回購比的是現金流
貴州茅台此次的回購金額不低於人民幣30億元，且不超過人民幣60億元；我們保守估計按最低額度30億元看，30億元在A股處在什么樣的水平。

今年上半年，納入統計的5349家A股上市企業中，淨利潤超過30億元的只有128家，佔比僅爲2.4%；而淨利潤超過60億元的企業只有77家。
也就是說，貴州茅台此次的回購金額，已經超過了A股至少95%以上的企業半年的淨利潤。
需要說明的是，此處我用的是淨利潤，而不是扣非淨利潤，更不是淨現金流，不是企業今年上半年淨剩下的現金流。考慮到投資支出，從現金流的角度看，淨賺30億現金流的企業會更少。

如下表所示，今年上半年A股現金淨增加超過30億元的上市企業只有76家。
這裏面的很多企業都涉及大額籌資活動產生的現金流入。

通威股份現金淨流入38.58億元，但是它通過籌資取得現金315.64億元，其經營活動現金淨利潤只有9.61億元。
物產中大現金淨流入32.43億元，但是其經營活動現金流淨流出62.63億元，而籌資活動產生的現金淨流入高達1099.29億元。

因此，貴州茅台能拿出至少30億元用於股票回購，其現金流儲備的實力是不言而喻的。95%以上的企業，今年上半年淨剩下的現金流不足30億元。

三、貴州茅台現金流入的持續性

從今年的中報數據看，貴州茅台的現金儲備金額，僅次於銀行、券商以及中鐵、中石化等大型國企，A股90%以上的企業短期內都很難追趕上它。
此處，我選用的是：
貨幣資金；

拆出資金；

交易性金融資產。
上述三者變現能力好，等同於現金，截至今年6月底，貴州茅台的現金儲備達到了1759.63億元。

即便此次回購金額達到60億元，這也只是其現金儲備的零頭；而這個60億元的零頭，多數企業一年都淨賺不到這么多現金流。

貴州茅台的現金儲備，來自於公司主營業務多年來創造的現金流的積累。

因此，茅台的現金流能否持續增長，要看其產品的銷售收入能否持續增長；而今年飛天茅台價格持續下跌，讓人們對其成長性產生懷疑——還會有更多的人买茅台酒嗎？
大家手裏沒錢，今年中秋連月餅都賣不動貨了，茅台酒還能賣得動貨嗎？

此處我想起了恆瑞醫藥淨利潤增長的邏輯。

進入集採以後，藥品降價60%甚至更大的幅度，公司收入淨利潤下滑。

但是隨着仿制藥以價換量，創新藥佔比提高，以及海外授權，公司的收入利潤重回增長渠道。
醫藥這個行業的需求不會消失，但是企業的產品結構要不斷調整不斷變化；對於白酒行業來說，這個邏輯同樣適用。

假設消費一直疲軟，那么，跟醫藥集採一樣，茅台也存在以價換量的空間。
假設市面上飛天茅台酒的價格持續下跌，最後茅台不得不降低出廠價，那么，對茅台來說，最多是賺的錢變少了的問題，而不是企業不賺錢的問題。

而且如果茅台降價，銷量增加的可能性也將存在。

舉個極端的例子，如果市面上散裝茅台的價格降到了1500塊錢甚至1000塊錢一瓶，原來觀望的人會不會买？

再考慮到貴州茅台一直在調整產品結構，系列酒的的銷量和佔比一直在提高，酒在，品牌在，江山在。股價波動是市場的事，茅台如何經營是企業可以發揮主觀能動性的事。

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