近日，海南海藥（000566）上演“過山車”式行情。從9月6日开始，公司股價連續收獲五個漲停板，而在此後畫風突變，又接連迎來三個跌停板。三個跌停日，13.71億元成交資金慘遭血洗。

《財中社》注意到，海南海藥這輪行情的緣由是，9月7日商務部、衛健委、國家藥監局發布關於在醫療領域开展擴大开放試點工作的通知，允許外資企業在海南自由貿易港等地區從事人體幹細胞、基因診斷與治療技術开發和技術應用，以用於產品注冊上市和生產，可在全國範圍使用。海南海藥總部位於海南海口，並且人體幹細胞正是其業務版圖之一，公司也由此成爲資金瘋狂炒作對象。

不過，資金追捧也要清醒看到，人體幹細胞業務沒有任何盈利。海南海藥人體幹細跑業務的經營主體是持股35%的參股公司“海南優尼科爾生物科技有限公司（下稱優尼科爾）”，該參股公司自2018年成立以來沒有盈利過。在連續虧損和計提減值後，海南海藥對優尼科爾的長期股權投資價值於2021年末變爲零，此後至今账面價值均保持零元未變，項目前途未卜。

事實上，海南海藥全部業務版圖也處於虧損狀態。8月30日發布的2024年中期報告顯示，公司實現營業收入5.93億元，同比減少38.16%；淨利潤虧損2億元，扣非淨利潤虧損1.53億元。

《財中社》認爲，海南海藥虧損的首要原因是營收體量太小。海南海藥主要產品爲抗生素系列、胃腸道用藥系列、抗腫瘤藥系列、與制劑配套的原料藥和中間體系列及其他產品。東方財富Choice顯示，2024年上半年末，公司總資產有74.15億元，而報告期內產生的營收只有5.93億元，上半年資產周轉率僅有0.08次。而恆瑞醫藥作爲醫藥龍頭，同期的資產周轉率爲0.3次。這說明，海南海藥運用資產的效率不高，或者生產的產品銷售不暢。

在如此之小的營收體量下，海南海藥上半年毛利額只有2億元，而其銷售、管理、研發、財務四大費用支出合計3.41億元。毛利額根本無法覆蓋各項开支，直接導致經營性虧損。

業績虧損還受累於亂投資。上半年，海南海藥投資收益爲-5172萬元，其中債務重組虧損3934萬元、權益法核算的長期股權投資收益虧損1271萬元。報告期末，公司長期股權投資账面價值6.14億元，這些參股投資從未盈利過，說明對外投資能力較差。

除了2024年以外，海南海藥業績已經連續虧損多年。財報顯示，公司2016年以來扣非淨利潤沒有盈利過，尤其2019-2021年連續發生大額虧損，扣非淨利潤虧損金額分別爲6.27億元、8.51億元、13.24億元。相比2017年初，目前淨資產已經從54.29億元縮水至18.63億元，資產負債率從41.4%攀升至73.19%。目前公司短期有息負債大約23.4億元，而其貨幣資金只有3.38億元，存在資金壓力。

可以看出，資金對海南海藥的投機炒作，完全沒有業績支撐，炒作過後必將是一地雞毛。9月21日收盤，公司股價爲3.96元，總市值51.38億元。

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