怎么看企業的基本面？實用的邏輯是，如果歷史業績不差、企業能力也不差（業績有能力的支持，有肌肉，非虛胖），同時潛在的風險也比較小，那么大概率這家企業的基本面不會差。

下面採用了估股的14個指標來分析。

【1】成長性：可以看企業利潤增速。

【2】效益：可以看ROE（股東回報率）。

這2個指標能幫助判斷企業的歷史業績。

參考下面圖1和圖2，過去5年，山西汾酒的利潤復合增速約爲31.1%，明顯超過同期經濟增長速度（我國名義GDP過去5年復合增速爲6.5%）。另外，過去5年，山西汾酒的股東回報率平均值約爲38.5%，明顯超過同期A股所有上市公司的平均股東回報率（全部A股過去5年平均ROE爲9.1%）。綜合這兩點，判斷山西汾酒的歷史業績很好。

然後看與企業技術能力有關的指標：

【3】研發水平：可以看研發人員人均支出。

【4】研發氛圍：可以看研發人員數量佔比。

【5】研發意愿：可以看研發費用相對於毛利的投入。

通常這3項指標越高，說明企業研發的水平、氛圍、意愿就越足，體現爲企業的技術能力也越強。

參考下圖3、4、5，山西汾酒代表研發水平的指標和競爭對手差不多，代表研發氛圍的指標和競爭對手差不多，代表研發意愿的指標和競爭對手差不多。綜合這三點，判斷山西汾酒的技術能力較強。

再來看和企業市場能力相關的指標：

【6】產品優勢：可以看毛利率。

【7】產品力：可以看銷售人員人均支出。

【8】銷售力：可以看收入增速。

這3項指標越高，市場能力就越強。這裏解釋一下產品力指標：在當下，企業若想讓客戶精准有效地get到你的產品力，就得有足夠大的營銷和銷售投入力度（往往反映在銷售人員人均支出上）。

參考下圖6、7、8，山西汾酒代表產品優勢的指標和競爭對手差不多，代表產品力的指標和競爭對手差不多，代表銷售力的指標明顯超過競爭對手。綜合這三點，判斷山西汾酒的市場能力較強。

下面這3項指標，可以反映出企業的管理能力，優秀的管理會改善企業的運營效率。管理能力分爲3方面：

【9】管人能力：可以看人均效率。

【10】管財能力：可以看營業周期。

【11】管物能力：可以看固定資產周轉率。

參考下圖9、10、11，山西汾酒代表管人能力的指標雖然大體向好、但中間過程有反復，代表管財能力的指標向差，代表管物能力的指標穩定向好（向好、向差屬於縱向對比）。綜合這三點，判斷山西汾酒的管理能力較強。

綜合以上技術、市場、管理這三方面能力，可知山西汾酒歷史業績很好，主要因爲其技術能力較強，市場能力較強，管理能力也較強。

最後3個指標，看的是企業潛在風險，這是很容易忽視的一點。潛在風險越大，未來業績就越可能被拖後腿甚至暴雷。

【12】資產負債表風險：可以看負債率。

【13】利潤表風險：可以看非經常性損益。

【14】現金流量表風險：可以看收現比。

參考下圖12、13、14，山西汾酒代表資產負債表風險的指標雖然大體向好、但中間過程有反復，代表利潤表風險的指標雖然大體向好、但中間過程有反復，代表現金流量表風險的指標穩定向好（向好、向差屬於縱向對比）。綜合這三點，判斷山西汾酒的潛在風險較小。

這14個指標，和過往作對比、和其他企業作對比，縱橫交錯，簡潔又不失嚴謹。更重要的是，與普通的財務分析不同，這裏的定量分析直擊企業基本面（比如，多數人分析不明白的市場、技術和管理能力，被拆解爲恰當的數據指標），感興趣者，可以結合本文梳理自己對山西汾酒的理解。

進一步，沿用估股在這套分析體系中的邏輯，可以爲山西汾酒的基本面打個分（超過2分可看做基本面OK）：

總結山西汾酒以上三個維度、十四個指標的橫向和縱向對比分析，可知山西汾酒的歷史業績很好（賦值1分），技術能力較強（賦值0.5分）、市場能力較強（賦值0.5分）、管理能力較強（賦值0.5分），潛在風險較小（賦值0.5分），最終得出山西汾酒的基本面評分爲3（總分5分），因爲該分值>2分，故而判斷山西汾酒整體上是一家“好”公司。

但是我們不能僅憑基本面的好壞就直接做決策，仍需補充一些估值方面的專業分析。

本文是學習現有的分析模型對山西汾酒的思考，若有不同觀點，期待理性交流。

$山西汾酒(SH600809)$$貴州茅台(SH600519)$$五糧液(SZ000858)$#基本面分析##技術面分析#

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