燈塔媒介9月20日訊，在資本市場，重組往往是股價的“興奮劑”，但中國重工（601989）與中國船舶（600150）的重組卻似乎遭遇了市場“冷眼”。

9月19日，兩家公司在披露千億級別的換股吸收合並事項後復牌，但股價表現卻讓人大跌眼鏡，當日，中國船舶（600150）开盤上漲7.39%，收盤時漲幅收窄至3.32%；中國重工（601989）則更爲尷尬，盤中最大跌幅一度超過5%，收盤時跌幅收窄至2.41%。

這場被寄予厚望的“南北船”合並，爲何沒能贏得市場的掌聲？

9月19日，中國船舶和中國重工在停牌16天後復牌，而市場期待的“开門紅”並未如期而至。

復牌後，中國船舶一度大漲7.39%，但隨後漲幅迅速收窄；中國重工更是直线跳水，最大跌幅超過5%。

9月20日，中船系異動下跌，中國重工跌7.41%，股價報收4.50元，總市值1026億元；中國船舶跌6.05%，股價報收33.88元，總市值1515億元。

在此之前，9月2日，中國船舶和中國重工宣布停牌。

消息披露後，兩家千億級別公司的股價應聲大跌。中國船舶跌幅超過9%，中國重工跌幅達到6.39%。

9月18日，重組方案公布，中國船舶將以37.84元/股的價格換股吸收合並中國重工，後者定價爲5.05元/股，換股比例爲1:0.1335。交易完成後，中國重工將終止上市並注銷法人資格，中國船舶成爲存續公司。

在這場重組大戲中，中國船舶擬以發行A股股票方式換股吸收合並中國重工，交易金額達到1151.50億元，是A股市場十年來規模最大的吸收合並交易。

按理說，這樣的大手筆應該能夠在市場上掀起波瀾，但現實卻是股價高开低走，甚至出現了直线跳水的尷尬局面。

市場的反應，無疑是對重組方案的最好投票。那么，問題出在哪裏？

首先，市場對於重組的預期可能已經提前消化。在停牌前，兩家公司的股價已經出現了大幅上漲，累計漲幅均超過17%。當重組消息公布後，市場可能認爲這是“利好兌現”，因此股價出現了回落。而停牌前的股價大跌，無疑也給投資者帶來了不小的心理壓力。

再從換股價格設定來看，中國重工的換股價格低於市場預期。在停牌前，兩家公司的股價之比爲7.008，而換股比例爲7.4931。這意味着，中國重工的投資者若想保持原有的持倉比例，最佳做法是賣出手中的中國重工股票，再买入中國船舶股票。但若所有投資者均如此操作，將導致中國重工股價下跌。

其次，現金選擇權的設定也影響了市場情緒。兩家公司的現金選擇權價格分別爲120個交易日均價的八折，即中國船舶30.27元/股、中國重工4.04元/股。現金選擇權的設定，雖然是爲了保護中小投資者權益，但定價低於市價，卻可能引發中小股東的不滿，誰不想在重組中分得一杯羹呢？

此外，中國重工在公告中提到的內幕交易風險，也讓人不得不對這次重組的“純潔性”打上一個問號。畢竟，投資者的神經已經變得異常敏感。

中國船舶是中國船舶集團核心軍民品主業上市公司，聚焦船舶海工裝備和海洋科技應用領域。

中國重工作爲本次交易的被吸收合並方，主要從事艦船研發設計制造業務，涵蓋海洋防務及海洋开發裝備、海洋運輸裝備等多個領域。

作爲國內船舶制造的兩大巨頭，其業績一直受到市場的關注。

今年上半年，中國船舶實現營業收入360.17億元，同比增長17.99%；淨利潤14.12億元，同比增長155.31%。

同期，中國重工實現營業收入221.02億元，同比增長31.05%；淨利潤5.32億元，同比增長177.13%。

盡管業績亮眼，但市場的冷淡反應，或許也反映了投資者對於國企重組的普遍態度。

總的來說，這場“南北船”的合並，雖然看似風光，但並無太多驚喜。這或許提醒我們，在資本市場，重組並非萬能鑰匙。

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