15億資金在16分鐘內湧入搶籌，大股東變更的預期，讓保變電氣（600550.SH）在9月以來央國企重組概念股中，成了表現“最亮眼的仔”。9月18日，保變電氣开盤跌停後，近15億資金入場搶籌，用時16分鐘將股價拉到漲停，上午成交量約25億元，超過了前一交易日全天成交額（16.6億元）。臨近收市，該股突然打开漲停，最終收漲7.99%，報於9.19元，總市值169億元。

保變電氣的並購重組預案，點燃了資金情緒。自從披露重組以來，該公司股價已經翻倍。若此次重組順利實施，該公司稱控股股東將變更爲中國電氣裝備集團有限公司（下稱“中國電氣裝備”）。

中國電器裝備作爲電力行業的大型央企，直接和間接控股的平高電氣（600312.SH）、中國西電（601179.SH）、許繼電氣（000400.SZ）等7家上市公司，均是輸變電、變壓器、特高壓的頭部企業，且盈利能力、資產質量明顯好於保變電氣。截至今年二季度末，該公司未分配利潤虧損逾50億，過去10年只有2年盈利。若此次控制權變更順利落地，保變電氣的資產質量、盈利能力，可能都將得到改善。

控股股東可能變更

電力設備是今年出海經濟中的重頭戲，歐美等地區加速建設新能源、改造老舊電網驅動電網投資提速，帶來用電側、發電側、電網側三大類需求，有望帶動中國電力設備企業出海業務增長。保變電氣是A股老牌輸變電設備制造企業，2001年在滬市主板上市，控股股東爲中國兵器裝備集團有限公司（下稱“兵器裝備集團”），直接持股比例53.98%，並通過子公司間接持股合計3.4%。

根據公告，兵器裝備集團正在與中國電氣裝備开展輸變電裝備業務整合，此次整合可能將導致保變電氣的控股股東發生變更，但不會導致實際控制人發生變更，仍爲國務院國有資產監督管理委員會。

眼查顯示，中國電氣裝備成立於2021年，是新組建的央企，由中國西電集團有限公司與國家電網公司所屬許繼集團有限公司、平高集團有限公司、山東電工電氣集團有限公司等重組整合而成，主要聚焦發電、輸電、變電、配電、用電等電力領域，綜合能源服務、儲能、軌道交通、工業自動化等其他領域。

目前，中國電氣裝備直接控股4家上市公司：中國西電、許繼電氣、平高電氣、寶光股份均在2002年之前完成IPO，均爲電力設備細分領域的龍頭企業，總市值合計975.62億元，上半年共計實現營業收入503.35億元，其中，中國西電的市值與收入規模最大。

此外，中國西電控股西高院（688334.SH）、中國電氣裝備間接控股的宏盛華源（601096.SH）均於2023年上市。加上這兩家公司，中國電氣裝備名下上市公司共6家，總市值合計達1129億元。若保變電氣控股股東變更完成，中國電氣裝備控股的上市公司將達7家。

保變電氣近10年僅2年盈利

電力設備產業鏈長，領域廣泛，涉及產品種類衆多，在今年國家電網投資提速、特高壓建設進入密集期、新能源並網需求提升的背景下，電力設備企業的發展機遇與投資機會成爲市場關注焦點。

保變電氣的主營業務爲變壓器及配件的制造與銷售，主導產品爲110kV-1000kV超高壓、大容量變壓器，尤其在高電壓、大容量變壓器以及特高壓交、直流變壓器制造。

最近10年，保變電氣淨利潤虧多盈少，缺乏持續盈利能力。數據顯示，2014年以來，該公司只有在2016年和2021年實現盈利，2015年和2018年，扣非淨利潤分別虧損6.7億元、9.65億元，2012年、2013年扣非淨利潤更是合計虧損近70億。今年上半年，保變電氣實現淨利潤扭虧，實現營業收入18.6億元，歸母淨利潤爲2278.57億元。

截至上半年末，保變電氣的未分配利潤仍虧損56.35億元，對比之下，中國電氣裝備旗下6家上市公司均爲盈利。報告期內，保變電氣的銷售毛利率爲16.65%，僅高於宏盛華源；銷售淨利潤率只有1.8%，排名墊底。同期，該公司資產負債率高達90.8%，遠高於上述6家上市公司。截至二季度末，公司的貨幣資金爲5.61億元，短期借款與一年內到期的非流動負債合計約15億元，應付账款爲19.4億元。

保變電氣的盈利能力欠佳、債務償付承壓，本輪上漲行情之前，公司股價在低位橫盤了近六年，徘徊在4-5元左右。而中國電氣裝備是國家輸配電及控制設備制造的核心企業，通過推進專業化整合，提升輸變電裝備產業的核心競爭力和持續發展能力。對保變電氣來說，若控制權順利變更，或利好公司整體經營管理和盈利能力。

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