8月12日晚，桃李面包發布2024年半年報。財報顯示，桃李面包2024年上半年實現營業收入爲30.21億元，同比下滑5.79%。據悉，這是桃李面包自2015年上市以來首次錄得半年報營收下滑。

與此同時，桃李面包實現淨利潤2.9億元，同比下降0.6%；扣非淨利潤2.78億元，同比下降1.19%。

今年上半年，桃李面包交上了一份營收利潤雙雙下降的成績單。

作爲A股“面包第一股”，桃李面包可以算是面包“短保”細分賽道的龍頭企業，市值一度達到400億元。然而，自2021年起，桃李面包發展就呈現疲態。

2021年至2023年，桃李面包分別實現營收63.35億元、66.86億元和67.59億元，同比增長率分別爲6.24%、5.54%和1.08%，雖保持增長，但可以看出增速僅有個位數且逐漸減少。同期分別實現歸母淨利潤7.63億元、6.4億元和5.74億元，同比增長率分別爲-13.54%、-16.16%和-10.29%，降幅也不算小。

桃李面包發家於東北，一直專注於以面包及糕點爲核心的烘焙類產品的生產及銷售業務，核心產品爲短保面包，採取“中央工廠+批發”的經營模式向全國擴張，但發展並不順利。

在渠道方面，桃李面包採用“直營+經銷”的模式，以直營模式爲主。2020年至2023年，桃李面包直營模式的營收佔比始終在60%以上，分別達到61.72%、62.13%、61.76和61.47%。

桃李面包的直營模式是與永輝超市、華潤玩家等大型商超和紅旗連鎖等區域性知名連鎖超市建立合作。然而，近年來商超業態的發展不盡人意，客流量出現了明顯下滑，這或許是桃李面包營收下降的重要原因。

從東北走向全國，桃李面包着重攻克華東地區等市場。2024年上半年財報顯示，桃李面包各區域營收中，華東地區營收爲9.89億元，僅次於東北大本營。但比較有意思的是，華東地區的經銷商數目不增反減，比期初少了9家。

由於短保面包的保質期一般不超過15天，受運輸半徑限制，爲了覆蓋更多市場，只能在消費市場附近建廠。自2019年开始，桃李面包在各地开設生產基地，不斷擴產產能，在重資產模式的道路上越走越遠。截至2023年末，桃李面包固定資產規模達到36.56億元，加上在建工程共計44.19億元，相比2019年增長了143%。

不斷增加的新建產能爲桃李面包相應帶來固定資產折舊壓力。截至2023年底，桃李面包的固定資產新增折舊1.64億元，佔當期淨利潤的28.57%；累計折舊總額達到11.8億元，佔其固定資產淨額的32.28%。

大舉擴張後的資金壓力也正臨近。三年多前的2020年末，桃李面包在手貨幣資金達7.15億元，但到了2023年末，這一數字僅有1.74億元，同時還出現了6.62億元的長期借款。

自2020年以來，桃李面包還出現了連續三年增收不增利的狀況。對此，桃李面包在2023年財報中解釋，主要是因爲部分原材料價格同比上漲、返貨率增加以及部分新建項目投產後產能未完全釋放且前期費用較高，導致本期毛利率同比略有下降；新投產的項目前期進行人員儲備，工資費用增加導致管理費用同比有所增長；本期利息支出增加。

由此可見，在激烈競爭的中式烘焙賽道中，桃李面包的全國化擴張帶來了一系列不容忽視的後果。

但不管業績如何下滑，分紅一直是該公司持續進行的動作。據統計，從上市至2023年，桃李面包累計現金分紅39.6億元。2024年上半年，在營收利潤雙雙下降的情況下，桃李面包依然發布公告：擬向全體股東每10股派發現金紅利1.2元（含稅），再次向全部股東分紅1.92億元。

公开信息顯示，桃李面包控股股東和實控人爲吳學群、吳學亮、吳志剛、盛雅莉、吳學東。其中，吳志剛和盛雅莉爲夫妻關系，吳學東、吳學群和吳學亮分別是二人的長子、次子和三子。截至2024年6月30日，公司實控人及親屬盛龍、盛利、盛雅萍合計持股62.68%。這意味着，桃李面包累計超41億元的分紅，吳氏家族就分了超26億元。

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