否極泰來。

懂財帝出品 · 作者｜嘉逸

深陷醫藥寒冬三年的投資者，久違地感受到一股暖意。

7月最後一個交易日，醫藥相關行情再度席卷而來，創新藥雙雙領跑A股、港股市場。

這背後，是重磅政策激起的巨大水花，《國家藥監局關於印發優化創新藥臨牀試驗審評審批試點工作方案的通知》出台，多地跟進發布支持措施，加速釋放創新藥行業紅利。

疊加融資環境的改善、國產創新藥進入收獲期等諸多因素，進一步提振了資本市場。

投資者的信心也在逐漸恢復，包括恆生醫藥ETF（159892）在內的產品連續多日上漲，預示着創新藥正在走出黎明前的黑暗。

01｜反攻趨勢

2019-2020年，整個醫藥行業迎來一波大牛市，港股資本市場开啓新的上市熱潮，資本盛宴吸引了衆多投資者入局，賺得盆滿鉢滿。

2020年，醫療及醫藥板塊位居港股新股融資額第二，從細分領域來看，生物科技新股成爲醫藥領域赴港上市的主力軍。

繁榮的行情讓市場普遍認爲，2021年值得期待。但不曾想到的是，許多投資者趕了個晚集。

受帶量採購、醫保談判、研發同質化等影響，疊加國際形勢變化，美國商務部把部分中國生物制藥企列入實體清單，提高了出海的不確定性。

創新藥在一、二級市場持續降溫，苦陷寒冬三年。投資者抱着抄底的心態，越跌越補，結果一再是越補越跌，越補越絕望。

風水輪流轉，投資者終於看到了創新藥反轉。

衆所周知創新藥受政策影響非常大，而近期相關部門开始密集出台政策，支持創新藥發展，無疑是其向好的最強驅動力。

7月，國務院常務會議審議通過《全鏈條支持創新藥發展實施方案》，爲創新藥的發展搭建起了全方位且深層次的保障體系，吹響了新一輪的政策暖風。

上海政府更是以切實行動對創新藥產業的發展予以支持，提供高達 3000 萬元的研發補貼。8月初，國家藥監局正式批復在北京、上海开展優化創新藥臨牀試驗審評審批試點，幫助加速創新藥的研發周期。

就連融資環境，也傳來了利好消息。

“开始降息的時機即將到來。”8月1日，美聯儲主席鮑威爾話聲一落，創新藥又贏得了市場的熱情關注。

國內創新藥企業大多選擇港股上市，美元降息，意味着創新藥融資成本降低，容易獲得更多的資金用於新藥研發和市場拓展。

盤面上，無論是A股還是港股，創新藥板塊均逆市大漲，多只龍頭企業上漲，創新藥相關主題ETF反彈明顯。

“逆襲”的創新藥板塊，开始成爲公募基金尋找高彈性標的的主要對象。

公开資料顯示，電子、醫藥生物和計算機成爲最受公募調研青睞三大行業。

02｜內在韌性

近三年來，雖然創新藥在資本市場無比艱難，但行業基本面其實在不斷發展。

今年6月，國家藥監局副局長黃果表示，據統計，2022年至今，累計批准創新藥品82個、創新醫療器械138個，僅今年前五個月已經批准了創新藥20個、批准了創新醫療器械21個。

“無論從數量還是質量上來看，都處於全球前列。我國的創新藥發展勢頭強勁，未來可期。”

另據弗若斯特沙利文數據，全球醫藥市場2023年整體規模爲1.58萬億美元，中國醫藥市場2023年的規模預計爲2539億美元；預計到2030年，全球醫藥市場規模可達到2.09萬億美元，中國的市場規模可達到3707億美元。

全球醫藥市場規模穩定增長，也爲國產創新藥的增長提供空間，龍頭企業的業績便是有力的證明。

8月7日，百濟神州發布2024年第二季度業績快報，顯示公司總收入達9.29億美元，同比增長56.13%，這主要得益於百悅澤在美國和歐洲的銷售額分別同比增長114%和209%。

同期，百濟神州基於美國通用會計准則（GAAP）經營虧損同比下降66%。基於非美國通用會計准則（non-GAAP），則實現扭虧爲盈，經調整經營利潤爲4800萬美元。

隔天發布業績的信達生物，表現也不俗。2024年第二季度共取得總產品收入超20億元，同比增長50%。

信達生物致力於腫瘤領域與綜合產品线（涵蓋心血管及代謝、自身免疫及眼科領域）。截至目前，信達生物已取得10款產品獲批上市，4個品種在國家藥監局審評中，4個新藥分子進入3期或關鍵性臨牀研究，另有約18個新分子已進入臨牀研究。

和黃醫藥則保持了良好的收入增長勢頭，截至2024年6月30日，其總收入爲3.057億美元，淨收益爲2580萬美元，現金余額爲8.025億美元。

其中，腫瘤業務增速顯著，市場銷售額同比增長140%至2.433億美元。

國泰君安指出,國產重磅創新藥海內外市場迎來收獲期,多家頭部Biotech企業扭虧趨勢已現。

利好政策頻發,創新藥行業在支付端迎來邊際改善，看好頭部創新藥企。

03｜長坡厚雪

醫藥是典型的長坡厚雪賽道，具有長期的增長潛力。

一方面，居民的健康消費升級需求不斷增加，愿意爲日常的健康保健买單。另一方面，隨着老齡化的發展，醫藥保健已是剛性需求，中長期投資邏輯未發生改變，依然爲一片藍海。

由於投資環境的差異，AH股長期存在折溢價現象。港股並不缺乏高速成長的優質標的，但整體估值一直被低估。

當前，恆生香港上市生物科技指數的市盈率在連續反彈後，也僅爲29.73倍，爲歷史分位點的8.23%，市淨率1.68，分位點爲7.41%，均處於極低估水平，意味着比歷史上92%的時候都要便宜。

創新藥整體波動較大，部分投資者對此可能仍有疑慮。借道ETF來分享潛在的成果，既穩妥又更具性價比。

恆生醫藥ETF（159892）聚焦創新藥+CXO，跟蹤的標的指數爲恆生香港上市生物科技指數，前十大權重股包括百濟神州、信達生物、石藥集團、藥明生物、中國生物制藥等。

該指數基金備受資金青睞，帶動份額持續增長，目前已超過70億份。8月12日，恆生醫藥ETF（159892）主力資金淨流入居可比基金第一。

在指數基金圈，存在一個不成熟的說法——“7080定律”，即如果寬基極限跌幅在-70%左右，行業指數在-80%左右，這就是一個不會死的品種。

從歷史看，創新藥正是長青的標的。

說明：數據源於公开披露，不構成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。

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