經濟將周期性復蘇，但復蘇的道路將是千回百折的。三季度市場震蕩下行，以陸股通爲代表的外資顯著流出，日线級別看，借利好高开往下，這是A股的特性。

反而現在的市場更愿意看到的是利空，每一輪行情的底部區間，都是屬於對利空的鈍化，而不是對利好的敏感。

如果現在是底部，我們會看到的越來越多的利空。而不是這么多的利好，利好永遠不會掀起一波牛市，連結構性都不會。

底部反復出利空意味着接下來的市場會慢慢的進入到正軌，底部行情起來實際上是靠利空。之前外圍崩跌的時候，只要A股是低开，反而當天的行情走的還不錯！當外圍表現特別好，A股高开後往往會回落，一开盤就在最高點把你賣了。

與其在這個地方，期待更多的利好，不如更期待一下一些突發性利空的暴露。接下來行情但凡見利空反而是低吸機會，見利好是高拋機會。早上低开反而有機會，可能前一個小時如果往下崩，還能帶量下跌，當天反而是值得介入的時間節點。

這是底部行情慣有的特性。年末行情拉开帷幕，那么A股什么時候能起來？我們可以挖掘更有潛力的板塊。從風格上看，三季度延續了今年以來小盤、微盤股的強趨勢，市值因子表現搶眼；下行市場下紅利、低波因子也表現不錯。

圖：長城量化小盤C（018272）業績表現

從風格角度看，歲末年初行情呈現明顯的“大盤價值搭台，小盤成長唱戲”特徵。由長城基金總經理助理、量化與指數投資部總經理雷俊掌舵的長城量化小盤股票C（019272）受益於長城基金量化投資自研平台對於中小市值股票加大了價量因子的研究權重，通過深度學習等神經網絡方法廣泛挖掘市場有效因子，並充分利用人工智能等算法進行多因子組合，尋找對股票收益有預測性的指標作爲因子，有望最大化的獲取超額收益。

今年年初以來採用全新的深度學習和機器學習爲主的多因子投資框架，全新的策略得到了市場的驗證，7月底有券商做過測算統計，500指增今年來收益率全市場500指增第二，小盤今年以來收益率全市場1000指增第一。

長城量化小盤股票A在三季度強化了對於多數據源、人工智能算法對於量化因子的研究，較好的利用了小市值因子和廣度投資選股優勢，自年初以來上漲14.65%，同類排名15/844，超額收益明顯（來源：Wind，截至：2023.11.24）。

另外，長城量化小盤股票AC產品跑贏對應指數周勝率均在7成以上，遠超傳統多因子的5-6成勝率，回撤控制也十分嚴格，以500指增爲例周最大回撤控制在1個多點。經濟的持續好轉和外圍影響因素的多空轉換，將是A股底部反彈能否延續的關鍵。

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$國金量化多因子股票A(OTCFUND|006195)$$招商量化精選股票A(OTCFUND|001917)$$金鷹中小盤精選混合A(OTCFUND|162102)$

凡是過往皆爲基石，美好將來皆爲可盼。

大漢天生，風控長青！

2024年，披荊斬棘，國產替代！

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