下圖是燕京啤酒2024年上半年主要財務數據。

乍一看這份數據似乎與當下的消費環境不符，主要體現在淨利潤增速遠大於收入增速。營收同比增長5.52%，但是淨利潤同比增長47.54%。

通常出現這種情況的時候我們會考慮公司產品是不是提價了，或者產品結構升級，即價格高的產品佔比提高了。可是，這在當前環境下有這種可能嗎？

看燕京啤酒中報之前，小北剛好看過安井食品的中報，裏面提到行業“增收不增利”的情況；而這正是很多消費品行業的現狀。

從2023年年底开始，消費者對性價比追求愈發強烈，導致餐飲行業諸多品牌進一步主動或者被動進行降價，行業普遍存在“增收不增利”的不利局面。

既然如此，難道啤酒行業就不存在降價銷售？
爲什么燕京啤酒的淨利潤增速，比收入增速高那么多？

一、淨利潤增長，是因爲產品提價嗎？

如下圖所示，我們從“同花順iFinD”提取的中報數據可知，燕京啤酒今年上半年的歸母淨利潤，至少是近十年新高，高於2015年中報的高點5.98億元。

與此同時，行業數據並不明朗。

2024年1-6月中國規模以上啤酒企業累計產量1908.8萬千升（數據來源：國家統計局），同比增長0.1%。

2024年上半年，公司實現啤酒銷量（含托管經營）230.49萬千升，實現營業收入804,580.28萬元，同比增長5.52%；而中報給出的銷售量僅同比增長0.63%。

也就是說，作爲一家90%以上的收入來自於啤酒銷售的企業，燕京啤酒的收入增速大於銷量增速。

那么，這是否可以表明，燕京啤酒確實存在產品提價呢？

二、產品結構優化≠產品提價
我們原來直播的時候專門討論過這個問題，即：
公司整體利潤率提高，不等同於產品提價，更准確地說，是公司產品結構優化了，即高利潤率的產品佔收入的比重在提高。

我們從中報數據看：
今年上半年燕京啤酒中高檔產品收入同比增長10.61%，毛利率增長3.3個百分點，達到了50.31%；

另一方面，公司普通產品的收入同比下降6.41%，毛利率爲32.31%，同比增長0.14個百分點。
這正是產品結構優化的典型數據表現。
我們無法判斷燕京啤酒具體某款產品是否存在漲價，但是高毛利率的產品佔比提高了，就會帶來公司整體利潤率的提高。

從4年來燕京啤酒上半年的收入構成看：
中高檔產品佔比從61.70%提高至68.54%，毛利率從48.41%提高至50.31%；與此同時，普通產品佔比降至31.46%。

公司中高檔產品主要包括燕京白啤、燕京U8、燕京純生、漓泉1998等產品，普通產品主要爲燕京幹啤及其他普通產品。

三、燕京啤酒的產品結構優化，是否可持續？
燕京啤酒的毛利率和淨利率低於重慶啤酒、珠江啤酒和青島啤酒，原因可能是因爲燕京啤酒的高端產品佔比不如前面幾家高。

但是我沒找到青島啤酒中高低端產品佔比的數據，因此，只能從重慶啤酒的產品構成來找原因。

如下圖所示，2023年重慶啤酒高端產品佔收入的比重爲61.51%。

公告顯示：
公司產品檔次按消費價格進行劃分，包括：
消費價格人民幣8元及以上爲高檔，

消費價格人民幣大於等於4元小於8元爲主流，

消費價格人民幣4元以下爲經濟。

前面我們提到燕京啤酒今年上半年中高檔產品佔比爲68.54%。

如果重慶啤酒所說的主流產品對應着燕京啤酒的中端產品。

那么，重慶啤酒目前的中高端產品佔比超過了90%，遠大於燕京啤酒的這一比重，這樣的業務構成會使得重慶啤酒的利潤率，明顯大於燕京啤酒。

接下來燕京啤酒業績的成長性還得看兩個方面：
一是啤酒的消費總量有無增長空間；

二是相比於其他啤酒，中高端燕京啤酒有無競爭力。
據國家統計局數據顯示，2023年1-12月，中國規模以上企業啤酒產量3555.5萬千升，同比增長0.3%。

從往年的數據看，啤酒產量自2014年起便進入了下滑階段，我們需要的不是喝更多的啤酒，而是喝少、更好的啤酒。

至於燕京啤酒、青島啤酒和重慶啤酒，究竟哪家的啤酒最好喝，這就觸及到我的知識盲區了。

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