2024年上半年，全球經濟增長動能不足，外部環境復雜多變，不確定性成爲常態，國內運營商市場受整體投資環境影響增長承壓。通信設備商龍頭企業中興通訊（000063/0763.HK），主動求變，從“全連接”向“連接+算力”拓展業務轉型策略，實現穩健經營。

中興通訊不斷夯實以傳統無线、有线產品爲代表的第一曲线業務，並快速拉升以服務器及存儲、終端、數字能源、汽車電子等爲代表的第二曲线業務，展現出了較強的發展韌性和創新能力。

運營商網絡毛利率持續改善，發揮壓艙石作用

財報顯示，2024年1-6月，中興通訊實現營業收入約625億元，同比增長2.9%，和國內通信行業整體增長基本一致；實現歸母淨利潤57.3億元，同比增長4.8%，較營收增速多1.9個百分點。

根據Wind數據顯示，中興通訊2024年上半年的營收和歸母淨利潤規模均是歷史最好成績。

中興通訊業務分成三大塊：運營網網絡、政企和消費者業務，上半年分別實現營收約373億元、92億元、160億元，佔比分別爲59.7%、14.7%、25.6%。

運營商網絡業務是中興通訊的基本盤。在國內市場，中興與運營商數智化轉型战略同步，充分拓展市場空間，無线產品中標中國移動低軌試驗星再生星項，在室內分布、高鐵、地鐵等局部市場份額有所提升；核心路由器中標中國移動的集採項目，連續9年以第二名中標中國電信的集採項目。

而在國際市場，中興持續突破大國大T（主流電信運營商），延續了增長態勢。其中，無线產品實現大T在喀麥隆、科特迪瓦等國家分支首都區域的空白突破；核心網產品在泰國實現關鍵突破，並在大T非洲多國分支提升份額；有线產品在意大利、印尼、巴西等提升市場份額；光傳輸產品突破土耳其、尼日利亞等國家的主流運營商。

體現在江湖地位，中興的5G基站和核心網發貨量在上半年保持全球第二，光網絡產品全球市場份額環比增速第一。

同時，中興50GPON方案在全球50多家運營商測試，並聯合運營商實現全球首個400G全光省際骨幹網規模商用，全面貫通8個東數西算國家算力樞紐，爲未來業績增長提供保障。

佔整體營收六成左右的運營商網絡業務，在三大業務中毛利率也最高，上半年毛利率繼續保持在54%以上，比去年同期略有增加；半年貢獻毛利潤202.6億元，佔比超過80%，堪稱中興的“壓艙石”，既有規模貢獻，又有利潤保證。

政企和消費者業務快速增長

正因爲運營商網絡業務穩住了公司業績的基本盤，也使得有更大客戶群體、競爭也更爲激烈的消費者業務和政企業務，中興的經營策略也更靈活，實現更快增速。

上半年，政企（主要產品是服務器和存儲）和消費者業務（主要產品家庭終端和手機）分別實現營收約92億元、160億元，重新回到快速增長軌道上來，同比去年同期分別增長56%、14%，並貢獻了中興通訊上半年的營收主要增量，帶動了公司整體營收保持增長。

在經營策略上，政企業務圍繞信創、國產化替代、行業數智化轉型等契機，全面布局通算、智算、大模型等新技術，聚焦行業頭部客戶，提供包括硬件基礎設施、軟件平台、大模型能力、行業AI應用適配的全棧解決方案能力，並且持續優化市場布局，加快向“算力”拓展的步伐。

消費者業務在國內市場，中興以自研芯片提升競爭力，FTTR新增市場份額領先，積極推動AI融入終端，以“AI for All”战略理念，圍繞運動健康、影音娛樂、商務出行、家庭教育和智能駕駛五大核心消費場景，布局手機、平板、筆記本、移動互聯等全系AI終端產品，爲海內外個人、家庭和行業構建全場景智慧生態3.0。

國際市場的消費者業務上半年也有斬獲，得益於產品研發和交付能力，中興把握住Wi-Fi7路由器產品升級和網絡演進機會，在意大利、西班牙、日本等國家規模布局。

財報顯示，國際市場上半年爲中興通訊貢獻收入194.3億元，同比去年增長超過10%，超過2022年規模，而運營商網絡業務全线產品在全球多個國家取得突破。面向消費者，家庭終端，Wi-Fi 7路由器規模布局高端市場；手機產品，把握全球特別是拉美和亞洲等新興市場手機需求復蘇機會，推動收入重回增長軌道。

主動求變：左手調結構，右手調战略

取得這個成績並不容易，在財報數據的背後，折中興通訊近年來主動求變，擁抱AI，深化“連接+算力”，推動企業的高質量發展。

中興通訊如何主動求變？一方面積極調結構，抗風險。

中興通訊根植運營商市場多年，對無线網絡建設生命周期有深刻理解，對投資結構的變化有充分預期，近年公司持續加大傳輸、固網、家庭終端等領域的投入，並從2021年开始確立第二曲线發展策略，積極拓展服務器及存儲、終端、5G行業應用、數字能源、汽車電子等第二曲线產品。同時，中興通訊已將智算確定爲公司战略發展的長期主航道，近兩年應對變化的能力持續加強。

另一方面，中興調战略，謀發展，加速從“全連接”轉向“連接+算力”，契合國家“聚焦新質生產力，增強發展新動能，大幅提升全要素生產率”的宏觀政策導向。

2023年，中興通訊完成運營商市場和政企市場合並組建國內營銷，通過國內市場營銷資源整合幫助公司在保持傳統運營商網絡業務競爭力的同時，充分把握運營商战略轉型的機會，在雲網、算力領域積極拓展新興業務，快速培育第二曲线產品，助力國內政企業務加速拓展。

完善“算力”布局，5G-A培育新質生產力

战略還需要战術執行。

2024年上半年，隨着AI、大模型等技術在應用端的逐步落地，“算力”成爲支撐相關產業快速發展的重要基礎設施，引發了各大廠商爭相搶奪算力資源。

中興在算力領域布局已逐漸完善，能夠爲業界推出覆蓋算力、網絡、能力、智力和應用的全棧全場景智算解決方案，涵蓋訓練服務器、推理服務器、高性能存儲、AiCube訓推一體機、高速無損交換機等全系列智算產品，不僅能夠滿足不同行業和場景的需求，也能夠提供最優成本的智能算力落地，行業用戶不僅用得好，還用得起。

公司第二增長曲线以算力爲核心，布局全棧智算網絡：公司推出星雲智算解決方案，面向訓練和推理兩類場景，打造智能硬件基礎設施、AI平台、大模型及應用三個層次的开放生態全棧智算解決方案。

其中服務器與存儲引領增長，中興在移動、電信多個招標項目中多次中標第一候選人，AI服務器可滿足訓練推理等高性能需求，分布式存儲+DPU有望在後摩爾時代成爲存儲卡點的主要解決方案，服務器與存儲板塊將繼續受益於AI建設帶來的算力需求。

此外，中興在交換機、數據庫、大模型等方面有序展开，可服務於互聯網、金融、電力、交通等多產業政企客戶不同算力建設規劃；實現交換芯片、NP芯片等無线、有线、手機多芯片自主研發，位居國內半導體企業前列。

中興在5G-A方面布局較早，並已形成“無縫萬兆、泛在智能、確定能力、空天地一體、千億物聯、全域通感”六大場景和相應技術能力，面向toC、toB和toX三大領域。

比如，在今年大火的低空經濟領域，5G-A技術便發揮極大作用，通過通感一體基站組網，可爲無人機、eVTOL等低空飛行器提供強有力的通信和感知支撐，有效提升低空環境的安全監管能力。

隨運營商雲計算資本开支提高，5G-A有望再賦能中興的運營商業務。

持續高強度研發投入領先上市同行，多家券商看好後市

科技公司的競爭底層的邏輯就是就是研發投入強度的比拼。中興通訊一直高度重視自主研發，保持高強度研發投入。上半年，中興通訊的發費用127.3億元，佔營業收入比例爲20.4%。

將時間拉得更長，2019年至2023年這五年中，中興通訊研發費用佔收入比例從13.8%一路提高到20.4%，研發費用規模從125億元增加至253億元。

持續高強度研發投入讓中興始終位列全球專利布局第一陣營，是全球5G技術研究、標准制定主要貢獻者和參與者，共完成9.15萬件全球專利申請，4.6萬件累計全球授權專利。

針對AI浪潮，中興在AI和芯片領域專利儲備充足，AI專利申請約5000件，累計授權專利超2000件。今年6月，中興通訊攜手合作夥伴榮獲國家科技進步獎一等獎3項，二等獎2項。

申萬“通信設備”企業共計90余家，2023年，全行業上市企業“研發費用佔營收比例”的平均值爲11.5%，中值爲10%，中興通訊該數據爲20.35%，是全行業研發投入強度兩倍左右。同時，中興通訊2023年以研發費用約253億元，領先上市企業同行。持續研發投入，不斷夯實了中興的產業護城河。

半年報發布後，多家券商給中興通訊積極評級。其中，招商證券預測中興通訊2024年至2026年歸母淨利潤分別爲100億元、116.8億元、138.4億元，維持“強烈推薦”評級。

新一輪科技浪潮到來，既能爲社會發展帶來新動力，又伴隨着轉型挑战，企業需要更加靈活應對。在這波AI、5G-A等前沿技術演進過程中，中興通訊“大象起舞”，展現出企業適應變化、把握趨勢的能力，爲後續發展奠定了較好的基礎。

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