今天A股繼續低交易量運行，兩市成交勉強5700億左右，雖然上證翻紅，但主要還是拉銀行這種大權重股來“保”指數，分歧依舊存在。

回顧來看，上周A股市場最大的特點就是持續的縮量，甚至在上半周的前三天縮到了“地量”，上周三更是近四年的成交量新低。帶來的問題就是投資情緒低迷和持續的分歧，明顯雖然周四量有所提升，全天走紅，但下午依舊出現了明顯的“跳水”，原因其實也不難理解，當下市場中的投資者就如驚弓之鳥，一旦出現明顯的反彈想的就是賣出，而大資金一旦出現流出，就會出現明顯的跟風。即使目前市場中不少標的在估值方面已經形成較明顯的“黃金坑”，包括恆生股市。

其中有個很大的問題就是當前A股整體標的過多，從一個指標來看，近十年的A股的上市退市比高達約11:1。

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肅清垃圾，重整A股市場

其實完全可以理解當前我國A股所處的一個狀態，畢竟我國資本市場發展至今也才三十年，西方經濟體的資本市場發展已經過百年，而且在企業體制方面也存在巨大的差異。從監管的角度，市場整體確實是在變好中。

隨着今年4月退市新規正式實施，應退盡退，A股正在加速形成常態化的退市格局，市場正在從之前的“寬進嚴出”轉變爲“嚴進寬出”，肅清A股的渾水之魚。

根據數據顯示，截至8月16日，今年A股已經有39家公司完成退市，10余家企業正排隊退市，年內已新增110家公司“披星戴帽”。其中7月和8月上半月退市的公司就高達23家，佔今年已經退出的60%。可以感受到的是A股目前的退市力度明顯增強，其中“面值退”目前是大多數上市公司退市的原因，主要是由於業績不及預期，或者賽道概念比較老舊，股價持續下跌，跌破面值，進而出發退市。除此之外，財務造假和業績連續虧損導致退市的個股也相對較多，比較受到市場關注較高。

據統計，在2014-2019年，A股上市公司退市數量分別爲1家、3家、1家、2家、4家和10家，由於退市標准並不嚴苛且退市制度不完善，六年間合計退市僅有21家，導致平均每年退市數量僅有個位數。而相對上市公司數量來看，簡直天壤之別，A股的擴容速度令人咂舌。

在2014-2019年的六年時間裏，登錄主板和創業板的上市公司高達1302家，單2017年就有435家公司上市，怪不得那幾年的券商投行如此賺錢，62:1的上市退市比簡直驚掉下巴。

如此來看，2020年算是個我國資本市場退市機制的重要節點之一。當年11月中央深改委審議通過《健全上市公司退市機制實施方案》，中國資本市場的退市機制正式步入常態化階段。從2021年开始，退市家數確實呈現出明顯的上升趨勢，2021-2023年，合計退市家數達到113家，這一數字確實也反映出了市場監管的趨嚴，體現對退市機制的逐漸完善。但是，沒有對比，就看不出問題！2020年後確實退出變嚴格了，但上市變的極爲寬松！同樣是2021-2023年，新上市公司數達到驚人的1265家，2021年524家新上市公司更是創下近十年的記錄！上市退市比來到11.19:1，這一比例確實下降了，但十年近3000家上市公司的擴容速度，對於A股來說還是過快了。

這裏不得不與美國資本市場做個對比，美股發展史確實很長，且已經發展出相當成熟的退市機制，其退市數量在過去幾十年間顯著超過了新上市公司的數量，顯示出其市場的高度動態性和資源配置的成熟。這裏有個數據，1975-2012年，美國三大股市的IPO總計爲15922家，而退市公司數量則達到了17303家，上市退市比爲0.92:1，雖然都說美股好進，但不合格的企業也確實會被市場淘汰。

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全球市場的變化也不容忽視

在之前的文章中也着重分析過，隨着全球權益類市場的大幅下跌，外部資金流轉迎來了新的浪潮，如同海洋潮汐一般。核心觀點依舊不變，由於資金成本和風險偏好，其實全球的資金都廣義分爲權益類投資資金和非權益類投資資金。後者風險偏好較低，推測目前短期大多集中在發達國家的十年期國債、黃金等避險品種中，而前者主要投資於全球的股票市場的資金是關注的重心。

外圍市場，瑞士央行在今年3月就率先實施了本輪周期的首次降息，6月再度將借貸成本降至1.25%，當前市場預計9月將再次降息；5月8日，瑞典央行降息25個基點，這是該央行8年來的首次降息；6月6日，歐洲央行將三大利率均下調25個基點，將主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率分別下調至4.25%、4.50%和3.75%，這是該行自2019年以來的首次降息；6月5日和7月24日，加拿大央行兩次宣布將基准利率下調，合計50個基點；7月31日英國央行降息25個基點；8月14日，新西蘭聯儲意外降息25個基點，同一天，菲律賓央行宣布將基准利率下調25個基點；這些地區的降息預期基本也反應在各國的股市方面，前期都出現了不小的波動。

現在關鍵就看美聯儲的動作，不過不得不佩服美聯儲的預期管理能力。

不久前在拜登宣布不參選總體後，美聯儲的非農就業數據接着就出現了“暴雷”，9月降息預期意義已經不大了，疊加日元套利交易已經導致大量權益類投資資金流出股市，納斯達克首當其衝，“科技泡沫破裂”正在酝釀中，當時日元成爲了避風港灣。而且從日、韓、中國台灣的近些年的股市表現來看，整體估值偏高且與經濟發展出現背離，比如日本加息後，整體經濟和本國企業將迎來較大的壓力。不過，全球市場就是瞬息萬變，以上的分析在中長期可能適用，但是現在短期又出現了反轉。

一般來說，美聯儲的貨幣政策只關心兩個數據，一個是國內通脹，另一個就是失業率。而就在上周，這兩個數據又超預期……先是8月10日，美國勞工部發布的數據顯示，截至8月10日當周首次申領失業救濟人數減少7000至22.7萬人，而經濟學家預估中值爲23.5萬人，超預期。盡管近期招聘活動回落，但美國首次申領失業救濟的人數連續第二周下降，數量達到7月初以來的最低水平；然後是8月15日的通脹，美國商務部的數據顯示，7月美國零售銷售月率錄得1%，爲2023年1月以來最大增幅，預估爲0.4%，前值爲0%。與6月份相比，這是一個強勁的回升，6月份的銷售數據被修正爲下降0.2%。零售支出增加，側面顯示了美國國內的通脹降溫和收入增加正在推動家庭的消費能力。

就這兩個數據的超預期，讓美聯儲9月份降息概率再次下降，雖然降息預期帶來的影響正在邊際效用遞減，但確實也短暫扭轉了美國權益類市場的恐慌情緒，美股再次吸引前期避險資金的回歸：日元貶值、十年期美債收益率上漲，同時美股三大指數得到了較大的修復，8個交易日反彈幅度平均達到6.76%，基本收復前期帶來的巨大跌幅，不得不佩服其股市的韌性。

對比之下，上周我們這邊的社融數據確實給A股“一記悶棍”。社融數據中，最重要的數據M1，進一步走低，下降幅度達到了驚人的-6.6%，上個月的-5%已經很魔幻了，這個月的-6.6%，只能說有點崩塌，這也是A股縮量的一個原因。

由此，這裏不得不重新審視外部資金的流向，短期靠外部資金流轉帶動A股的“東升西落”可能很難實現。那增量資金還是只能在內循環中尋找機會，增量資金會在哪？

目前有點希望的就是債市的避險資金能引流些進入A股，畢竟債市規模高達10萬億左右，近期頂層也針對債市長牛啓動了“有形的手”，八月初那段時間十年期國債收益率大幅上漲，價格下挫，不過似乎依舊是對股市信心較弱，前段時間的債市的短暫下挫也在上周逐漸得到修復。

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