2024年上半年，中國A股市場在復雜多變的宏觀經濟背景中落下帷幕，結構性行情特徵顯著，也爲下半年的投資布局鋪墊了重要线索。

隨着監管機構對上市公司質量的嚴格把控，一系列強化的退市規定正深刻改變着市場格局，促使投資者注意力從以往偏好“微小盤股及ST板塊”風格，逐漸轉向更爲穩健的大盤藍籌風格。在今年上半年的行情走勢中，A股市值風格出現明顯分化，代表超大盤股的中證100指數上漲1.44%，代表大盤股的滬深300指數上漲0.89%，代表中盤股的中證500指數下跌8.96%，代表小盤股的中證1000指數下跌16.84%，代表超小盤股的中證2000指數下跌23.28%，代表微盤股的萬得微盤股指數下跌25.44%，代表“績差股”的ST板塊指數下跌53.72%。（數據來源：財信證券《市場延續震蕩，關注高股息藍籌》；發布時間：2024.06.30）由於新財務類退市標准自2025年1月1日起施行，即上市公司2024年年報將成爲首個適用的年度報告，預示着業績有望成爲未來市場篩選的硬核指標，大小市值的分化趨勢或將因此加劇。

在利率普遍下行的宏觀環境中，無風險收益率的持續走低爲高股息板塊的崛起創造了溫牀。當前，無論是銀行存款利率、儲蓄型保險預定利率還是國債收益率，均維持在較低水平，普遍低於3%。在這樣的背景下，A股市場中提供較高股息的資產顯得尤爲珍貴，上證紅利指數與中證紅利低波動指數過去一年的股息率分別達到了6.23%和5.40%（數據來源：Wind；統計時間：2024.07.01；上證紅利指數000015.SH，成份個數50，基日2004-12-31；中證紅利低波動指數H30269.CSI，成份個數50，基日2005-12-30），凸顯了高股息資產的配置價值和稀缺屬性。預計在未來一段時間內，高股息資產仍將繼續吸引尋求避險與收益平衡的投資者。

市場板塊表現分化明顯，高股息、資源及公用事業板塊因抗風險能力強、現金流較穩定而表現出色，成爲資金的避風港。相比之下，曾經風光無限的AI板塊則顯得動力不足，其走勢偏弱，反映出市場對於高科技行業短期內面臨的不確定性及盈利兌現能力的擔憂。

綜上，2024年下半年的A股投資策略需緊密圍繞業績爲王的原則，注重企業的實際盈利能力，並在低利率環境下尋找高股息的避風資產，同時，對行業分化保持高度敏感，靈活調整投資組合，以期規避風險。

三季度A股大概率維持寬幅震蕩的態勢

步入2024年第三季度，業績、估值和流動性層面正在發生邊際變化。

業績層面上，"穩中求進"的政策總基調預計將持續貫穿，旨在推動經濟穩步向潛在增長速度回歸，雖然這意味着上市公司的業績修復過程可能較爲緩慢，爲價值投資者挖掘潛力股提供了寶貴的時間窗口期。

估值角度來看，截至上半年末，A股整體市淨率估值水平觸及近十年來的歷史低位，僅爲1.39倍，這一數據低於過往99.4%的時間段（數據來源：Wind；統計時間：2024.06.30），揭示出市場整體被低估的狀態。隨着國內外環境的逐步改善，包括市場預期的轉暖以及美聯儲降息預期的增強，A股估值有望逐步向更加合理的區間回歸，爲投資者提供了難得的布局時機。

流動性方面，盡管當前的流動性水平尚不足以直接催生大範圍的牛市行情，但通過觀察中國M2/滬深股市股票流通市值（A、B股）比例可以衡量權益市場的相對流動性水平，2023年8月至2024年5月，該比值已連續10個月高於400%（數據來源：財信證券《市場延續震蕩，關注高股息藍籌》；發布時間：2024.06.30），連續數月的高比例顯示出權益市場的相對流動性充裕，爲A股築底提供了強有力的支撐。

預計三季度的A股市場將在業績緩慢恢復、估值向常態回歸及流動性合理充裕的綜合影響下，大概率維持寬幅震蕩的態勢，市場存在一定的結構性機會。

下半年政策預期較強

展望2024年下半年，政策層面的積極信號爲資本市場注入了一劑強心針。在經濟穩增長的目標驅動下，政府有望推出更多加碼政策，旨在激發市場活力，促進實體經濟與資本市場的良性互動。隨着一系列資本市場改革措施的穩步推進，或將提振市場參與者的信心。

尤爲重要的是，即將到來的三中全會的召开被寄予厚望，預示着深層次的經濟與金融體制改革將進一步提速，不僅着眼於解決當前的經濟挑战，更將布局中長期的可持續發展藍圖。這些改革舉措，包括但不限於財稅體系、金融开放、科技創新支持政策等，將爲市場釋放新的增長動能。

盡管短期市場波動難以避免，但從中期視角審視，市場當前位置中期機會仍大於風險。在政策預期持續向好、改革紅利逐步釋放的背景下，投資者應保持樂觀審慎的態度，緊跟政策導向，深入分析市場動態，把握住由政策驅動帶來的結構性機遇，爲資產配置策略的調整與優化奠定堅實基礎。

深挖紅利，耐心制勝

在2024年下半年的市場策略中，堅守“深挖紅利，耐心制勝”的投資哲學顯得尤爲重要。繼續強調對“耐心資產”及高股息方向的長期看好，預計未來高股息投資風格不僅會持續發酵，紅利板塊內部也將呈現出更廣泛的擴散效應，爲投資者提供更多元化的選擇。值得關注的是，新“國九條”政策的出台，着重強調了市值管理和提升二級市場投資回報率的重要性，這與市場對高價值、稀缺資源的內在需求不謀而合。在此政策邏輯與市場邏輯的雙重共振下，擁有壟斷地位及稀缺性的高股息資產極有可能迎來價值重塑的黃金時期。因此，投資者應保持耐心，深入發掘這類資產的長期投資價值，以期在市場周期的波動中穩健前行，收獲時間的玫瑰。

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