又一篇小作文火了

昨天有篇小作文很火，說這輪下跌的直接誘因是三年封閉期的基金打开，基民在贖。

小作文裏提到，中信證券的測算是目前每周基金規模淨贖回0.6%。基金資產份額二季度末30.5萬億、三季度末30萬億，第三季度贖回了5000億份。現在每周就贖1500-1800億（25-30萬億*0.6%）。

然後中信馬上闢謠說，我沒有測算過，不要亂說。

OK，我們來看下中信的原文，重點我圈了一下：

所以這個小作文的具體情況其實是這樣的：

首先，中信不是測算了全市場的數據，而是問了一下自己渠道的同事。所以0.6%這個數據，可能不能代表全市場的情況。

不過院長也去問了一下券商、銀行的老同學，他們表示“感覺差不多”。因此，以0.6%的淨贖回率估算全市場情況，也未必就偏離很大。

其次，中信研報講贖回率的主語是“主動公募”，並非“全體公募”。因此，小作文裏用全體公募的30萬億來估算得出每周1500-1800億、每天300億，這個是明顯不對的。說三年期產品贖回是主因，也是不對的。

這裏應該用主動權益基金的總量，乘以0.6%，才是相對准確的數字。

院長算了一下，這個最終數字確實也不算很少，對市場走勢還是有重大影響力的。

另外也有一個线索，或許可以證實這份研報所說的現象。

院長之前也給大家講過，港股相關指數就是個波動率更大的A股。去年10月之後那波反彈，恆生指數反彈幅度就比滬深300大很多，但總體趨勢是接近的。

但是最近這幾天，我們可以看到，太平洋對岸說可能要降息，港股馬上漲了，A股卻沒漲。

港股和A股的基本面是接近的。所以港股漲、A股跌，最簡單的解釋，就是兩地的資金面情況確實出現了很大的不同。

整體而言，中信這篇研報裏的數據也許有一定偏差，但它所描述的基民贖回現象，應該是客觀存在的。

回顧中信分出的這三個時間段來看，8-10月中旬是利好發布集中期，而且基金經理表態加倉、基金公司紛紛自購，所以贖回率相對較低。

那這之後爲什么贖回率高起來了呢？

只能說，信心，確實比什么都重要吧。

如何避險？

下面來講講怎么應對。

之前院長也給大家講過，小微盤股在市場流動性偏暖或中性的時候，都是有一定優勢的，因爲拉升它們需要的資金量較少。

但是當流動性比較緊張的時候，顯然機構會集中到大盤股避險。因此，小微盤股遭受打壓時獲得的支撐會更少，再加上它本來买單就少，結果，很少的賣單就會造成嚴重的下跌甚至“閃崩”。

在這種情況下，紅利性質的產品往往具有更強的抗跌性。

舉個例子，今天國證2000跌1.49%，中證2000跌1.23%，滬深300跌1.10%。而中證紅利ETF（515080），跌幅僅0.36%，明顯跌得更少。（來源：同花順iFinD）

12月以來，中證紅利ETF（515080）累計跌幅爲1.91%，也是遠小於滬深300的5.68%。

之前也給大家聊過一項海通證券的研究。中證紅利指數相對偏股混合型基金指數（885001）的下跌捕獲比例爲0.63，若考慮到中證紅利指數的股息率高於其他指數，這個數值還會更小。

盡管它的上漲捕獲比例也不過0.82（計算股息），但以少漲18%換取少跌40%，這樣的交換是很符合當前形勢的。

同時，現在利率又很低，較高的股息意味着中證紅利ETF有資格跟固收類產品進行競爭，進一步增加大資金進場托底的可能性。

短期內，如果大家感覺有必要採取一些避險措施，同時又不愿意錯過可能的反彈，調倉到中證紅利ETF（515080）這樣的防御性品種，應該是個很不錯的思路。

哪些行業ETF可以避險？

除了寬基防御型ETF，也可以找一些傳統避險資金喜歡的板塊。

十幾年前的A股，就存在指數下跌的時候銀行股逆勢漲的現象了。最近，還是存在這個現象。

我們來看下工商銀行的日K线：

來源：同花順iFinD，下同

明顯是大幅跑贏指數的。

類似的還有公用事業板塊，下面是電力ETF最近的走勢：

究其原因，這兩個板塊也是傳統高股息板塊，跟中證紅利ETF是一脈相承的。

另外一個高股息的則是煤炭板塊，但它累計漲幅確實相當大了。

今年4、5月份時，院長在統計中字頭ETF時就給大家聊過銀行ETF和煤炭ETF。

回頭來看，如果以5月底收盤價爲成本價，銀行ETF跌幅4.77%，明顯好於滬深300指數。煤炭ETF更是大漲18.68%，收益相當驚人。

如果大家更喜歡自己來配置行業板塊的話，那么也可以考慮這些行業ETF。

組合業績回顧

前面說過，最近這個行情，小盤股還是可能會弱於大盤股。因此智選pro組合近期超額收益也是有一定的回撤，目前是2.3%左右。

後續智選pro組合也會進行調倉來盡量適應當前的短线環境。

除了場內的智選pro組合外，其實還有一個場外的智選指增組合，同樣配置了紅利相關產品，最近也表現得十分抗跌：

場內的ETF組合是有個小缺陷的。它調倉的時候不能自動跟單，必須手動跟。而場外組合是可以設置自動跟單的，更加方便。

同時，也有一些獨特的產品是只有場外、沒有場內的。

像醫藥、半導體等都是有場外指增，沒有場內指增的。適當付出一些交易成本來換取更好的期望收益，院長覺得還是有一定價值的。

最近院長也給大家弄了一些粉絲專屬福利。領券之後，場外买基金就可以免申購費，有效期30天，免費額度爲300元。

同時，智選指增組合也在這裏上线，可以直接跟投，非常方便。有興趣的朋友可以去看一下。

今天就到這裏吧，明天見！

風險提示：

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。基金資產投資於港股或海外市場，除以上風險外，還會面臨匯率風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示、個股短期業績僅作爲文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的預測或保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。在投資相關基金產品前，請您務必關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力，投資與自身實際情況相匹配的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

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