“顯然，如果你完全了解一家企業——一家企業的未來——你就不需要什么安全邊際。因此，企業的波動性——或者可能性——越大，假設你仍想投資它，安全邊際也越大……好吧，如果你駕駛一輛卡車穿過一座能承受 10,000 磅重量的橋梁，你的車重 9,800 磅，如果這座橋大約在它所覆蓋的縫隙上方 6 英寸處，你可能會感覺還不錯。但如果是在大峽谷上方，你可能會覺得需要更大的安全邊際，例如只駕駛 4,000 磅的卡車或其他東西。因此，安全邊際取決於潛在風險的性質。” --沃倫·巴菲特

一、什么是安全邊際？

安全邊際是賽斯·卡拉曼和沃倫·巴菲特推廣的價值投資原則。安全邊際的具體值爲公司內在價值（估計的10年現金流減去通貨膨脹）與當前股價之間的差額，即

安全邊際=（每股內在價值-股價）/每股內在價值。

例如，假設公司內在價值爲 1000 美元，股價爲 500 美元，則安全邊際爲 50%。

換句話說，如果一家公司的股價低於實際現金流量值（收入）和資產，則百分比差異就是安全邊際。在經典的價值投資理論中，安全邊際是投資者可以承受的風險水平，也用來估計股票購买者所承擔的風險。

二、爲什么要使用安全邊際?

（1）許多估值取決於我們事先的假設。由於假設是通過使用經驗測試的方法來得出，總是存在着一定的誤差範圍。因此，保持較高水平的安全邊際可以保護投資者免受估值差異的影響。

（2）在當今時代，意想不到的變化很常見。股票市場受到許多本地和全球風險因素的影響，而這些因素不受交易者和投資者的控制。因此，股票價格也會發生難以預測的波動。此外，利率等因素的變化也可以影響股票內在價值。有了更高的安全邊際，投資者就可以免受此類變化的影響。

（3）投資者在投資過程中常犯錯誤。投資者有極大可能會錯誤地估計公司的潛力或購买股票的正確切入點。有了更高的安全邊際，即使犯了這樣的錯誤，也能在一定範圍內得到保護。

（4）安全邊際可以保護投資者免受未知因素的影響。投資者可以衡量一些風險，但有些風險是無人能識別的。許多著名投資者將這些風險稱爲未知風險，而安全邊際的概念有助於有效地應對此類風險。

三、個人投資者如何選擇安全邊際的滿意水平呢？

有的投資者認爲20%的安全邊際便足以抵御風險，而有的投資者對安全邊際的要求卻高達50%。事實證明，投資者應該維持的安全邊際取決於他們的的風險承受能力和偏好。同時，還取決於股票的風險等級。例如，藍籌股的安全邊際可能低於小盤股和中盤股。

此外，安全邊際還取決於投資者的類型。對於成長型投資者來說，15%到25%的安全邊際就足夠了，而價值型投資者則需要40%到50%左右的安全邊際。

四、安全邊際在所有投資決策中都是必須的嗎？

在2007 年伯克希爾·哈撒韋公司年會上，沃倫·巴菲特解釋了爲什么可以購买安全邊際不高的企業。以下是部分會議摘錄：

“我們傾向於投資那些我們認爲自己知道答案的企業。因此，如果我們認爲某項業務所處的行業、競爭地位或其他方面非常不穩定，以至於我們真的無法得出一個數字，我們就不會試圖通過一些額外的安全邊際來彌補這種情況。”

“我們真正想做的，是去做我們更了解的事情。因此，如果我們購买 See's Candy 這樣的企業或可口可樂這樣的股票，我們並不認爲需要很大的安全邊際，因爲我們認爲我們的假設不會有任何重大錯誤。我們真正想做的是購买一家優秀的企業，這意味着這家企業將在很長一段時間內獲得較高的資本回報率，而且我們認爲管理層會正確對待我們。”

“你不會因爲已經發生的事情而得到回報。你只能爲未來發生的事情獲得報酬。過去對你的作用只在於它能讓你洞察未來，而有時過去並不能讓你洞察未來。”

五、結語

安全邊際作爲輔助投資決策的有力工具，應該受到投資者的重視，但在利用原則的同時我們需要牢記，在現實的投資領域中有很多例外情況不符合我們的預想，有時即使購入安全邊際較低的投資項目，對於整個投資組合來說也許能創造超額回報，提升整體投資業績，也就是說，相比嚴格遵循准則，靈活的投資組合也許才能帶來最好的投資結果。

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