作者/星空下的烤

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

最近兩個月來，電子煙在資本市場重新火了起來，震蕩上行，成爲主旋律。

電子煙板塊漲幅情況

但是上行歸上行，玩家最終還得拿業績說話。回想前幾年，在行業監管不嚴、存在灰色地帶的時候，外界對電子煙的印象還有“暴利”傳說。比如一根煙彈成本價10元，零售價格就到了30元，假設經銷商和終端渠道能拿到60%的利潤，電子煙的玩家在每根煙彈上就能賺8元。

但是筆者相信每一次“暴利”的出現，都不會長時間存續。這不，前幾天煙草專賣局印發了有關通知，通知裏就提出要進一步對電子煙出口合規監管，比如出口煙產品包裝上強制標注煙草專賣生產企業許可證編號等信息。此外，國外比如馬來西亞也加強對含尼古丁的電子煙的管制。

以上種種，短期內對電子煙玩家無疑造成了一定的衝擊。比如$思摩爾國際(HK|06969)$就預計今年上半年經調整淨利同比減少43.1%至48.4%，主要原因也是來自中國大陸市場的收入急劇下滑，相比兩年前其毛利率還能突破50%，不禁讓人有些唏噓。

但是值得關注的是，思摩爾國際來自海外的收入卻出人意料地增長了28%。有種西方不亮東方亮的感覺。

思摩爾國際股價

那么海外將成爲國內電子煙玩家競逐的下一個市場嗎？筆者今天帶你一探究竟。

一、內銷承壓，供應鏈無可替代

雖然說我國電子煙產業鏈供應了全球接近95%的電子煙產品，但是這兩年電子煙的玩家們，確實過得有些不盡如意。

這其中的原因需要去綜合考慮。實際上，從去年的4月起，國內的電子煙政策密集的出台，主要就包括全環節牌照管理（獲得牌照後才能進行相關商業活動），電子煙口味限制（產品風味被限定在煙草風味），零售點總量控制（新規發布後電子煙專營售點不足2萬個）等等。

最終的原因之一，筆者認爲就是高層將電子煙納入消費稅徵收範圍，並從去年11月起正式徵收。

監管愈加趨嚴，導致國內市場出現了萎縮，也讓不少玩家措手不及，產業鏈各環節的毛利率也受到了不同程度的衝擊。

電子煙市場滲透率

就比如霧芯科技今年一季度營收同比下降了89%，營業虧損達到了3.73億元，這觸目驚心的業績，也讓其股價一路下滑，消費者對電子煙口味轉換的不適應，以及非法電子煙的擠壓，也讓龍頭的業績开始承壓。

霧芯科技業績波動情況

高層雖然限制了電子煙口味，但部分經銷商仍在私下兜售此前囤貨的各類口味電子煙的現象，據筆者了解絕對不在少數。

二、強者恆強不是夢

雖然國內監管對於電子煙的控制力度在增強，但是凡事都要辯證的看，雖然政策監管帶來了短暫的陣痛，但從長期來看，這無疑讓不少不符合要求的中小玩家加速出局，對整個市場長期的健康增長無疑是一大利好。

如果從行業的競爭情況來看，國內的電子煙玩家近年來不斷增加，競爭日益加劇。

競爭格局主要分爲兩個層次，第一梯隊是知名度高、規模大和研發實力強的玩家，比如麥克韋爾、卓爾悅等玩家都在其中，第二梯隊是中小規模玩家。未來，相信龍頭玩家也更容易從監管趨嚴的環境中勝出。

從電子煙品牌端競爭格局來看，悅刻佔據絕對優勢，去年悅刻於中國大陸市場的市佔率爲 66%，一家獨霸的趨勢不能再明顯。

三、東方不亮西方亮

從不少玩家的業績表現來看，海外成爲了不少玩家競相开拓的重要市場。專業機構也預測，明年海外電子煙市場的總規模將突破1000億美元。

就以歐洲市場爲例，電子煙於2006年开始在歐洲銷售。如今，據筆者分析，歐盟各國在電子煙的具體細節和管控力度略有不同，但總體持开放態度，比如大部分國家對電子煙油的徵稅率普遍較低，而且像英國對電子煙實行0消費稅率。除此之外，對口味的限制也不太嚴格。

歐洲主要國家電子煙使用率

從規模上看，因爲英國對電子煙的態度較爲开放（將電子煙作爲戒煙工具進行推廣），所以整個國家電子煙的規模也穩居第一，約有1100家電子煙生產制造企業。

這樣一來，國內電子煙公司們齊刷刷地選擇了出海。就以官方的數據爲例，深圳市電子煙出口71億元，同比增長39%，深圳民營電子煙玩家出口同比增長42%，達61億元。

比如$小崧股份(SZ002723)$已完成對電子煙產品完整產業環節的覆蓋，同時向海外市場推出了多款電子煙產品，希望打开海外市場。$潤都股份(SZ002923)$也宣布供應海外的電子煙零部件產品擴產，畢竟需求的動力就在那裏擺着。

所以，這兩年成爲了電子煙玩家轉型的關鍵期，一方面通過海外市場求生存，另一方面等國內市場淨化後，靜待花开。這樣的市場，你心動嗎？

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有买賣就沒有傷害。

#電子煙徵收消費稅#

本文作者可以追加內容哦 !