再用一種大家容易看懂的方法核算一下晶澳科技2023年下半年業績。核算後繼續維持2023年淨利潤125-135億的觀點。 

晶澳硅片-電池-組件垂直一體化裝置，如果電池自產，剔除匯損匯益和減值影響，單瓦淨利潤高於其他龍頭0.12-0.14元，無論行業發生什么，只要光伏裝機高增長，晶澳業績就會不錯且保持不錯的增長。

下半年光伏行業以價換量量，晶澳單瓦淨利潤高，當然是最大的受益者。 年報業績應該是晶澳科技業績好。

一. 上半年出貨、業績和單瓦盈利情況

2023年初組件存貨爲4.3GW, 1季度出貨11.7GW, 2季度比1季度出貨增長近10%，2季度出貨12.8GW(環比增長9.4%）, 上半年出貨24.5GW。 

從去年末庫存119億，1季度末庫存117億，可以判斷1季度末庫存與去年末差不多；2季度末存貨爲1個多月存貨，說明2季度末庫存基本維持1季度末水平。一部分貨物發出沒有確認收入對2季度收入和業績有影響，說明庫存中成品庫存增加，可能2季度末組件成品庫存爲5.0GW, 比年初增加了0.7GW。 

根據組件出貨和庫存推算，上半年組件產量爲25.2GW。

2022年外購電池佔25.1%（生產32.2GW, 購买10.8GW），公司表示今年上半年外購電池比例高於去年，外購TOPCON電池生產組件，單瓦盈利比較低。

按照PERC能力， 上半年自產電池的P型組件產量17GW, 外購電池的組件產量8.2GW（主要爲N型組件）。 電池外購比例爲32.5%（低於公司所說數字）。

N型組件供不應求，外購電池的組件庫存低於1.2GW（組件庫存5GW, 按照比例庫存爲1.6GW）。

上半年自產電池的P型組件出貨17.5GW, 外購電池的組件出貨爲7.0GW（主要爲N型）。 

上半年預告扣非淨利潤均值49.1億（實際接近51億），按照上半年扣非淨利潤50億， 電站和其它大約1.1億（去年電站和其它毛利7.2億，佔總毛利6.7%，可推算淨利潤4億左右）。

上半年匯益大約2.6億， 減值是個迷， 按照減值和匯益抵消爲零，誤差應該不會大。

外購電池的組件出貨7.0GW， 單瓦淨利潤3-4分（行業單瓦淨利潤2-3分，公司略高些），這樣淨利潤爲2.1-2.8億，按照淨利潤上限2.8億核算。

自產電池的硅片-電池-組件垂直一體化淨利潤爲46.1億，出貨17.5GW, 單瓦淨利潤0.263元，比2022年高8.7分，這個是符合行業單瓦淨利潤增長（見我其它帖2022年和2023Q1 TOP4單瓦淨利潤分析）。

晶澳業務簡單，單瓦淨利潤算出來的誤差很小，2022年扣非淨利潤爲55.6億，匯益7.16億，資產減值11.1億，電站和其它淨利潤爲4.0億，這樣硅片-電池-組件淨利潤爲55.5億（剔除匯益和減值）。組件出貨39.75GW, 外購電池的組件爲10GW， 單瓦淨利潤3分，淨利潤爲3億，自產電池的組件出貨爲29.75GW，淨利潤爲52.5億，單瓦淨利潤爲0.176元（公司單瓦淨利潤確實比TOP4其它公司高很多）。

硅料價格大跌，無論下半年組件價格如何變化，但有一點很明確，P型硅片-電池-組件垂直一體化（電池自產）單瓦淨利潤會高於2022年0.176元，N型一體化單瓦淨利潤會高於P型一體化至少3分，下半年出貨超過38GW，下半年淨利潤極端下限也十分明確。

二.下半年出貨和業績粗略估計 

公司預計2023Q3出貨17GW+，籤單已覆蓋 80%+、2023Q4出貨20GW+，籤單已覆蓋50%+，
公司預計全年出貨 60-65GW，同增50%+。

按照公司給出的指引，下半年出貨超過38GW。 目前TOPCON能力爲26GW， 3季度末達到46GW, 年底達到56GW。上半年TOPCON電池供不應求，外購電池生產組件利潤低，對公司出貨負面影響大。

下半年TOPCON能力大幅提升，下半年外購電池比例會下降到10%，盈利能力會明顯提升。疊加組件價格下降，裝機爆發，結合公司訂單情況，應該可以超過38GW。  

3季度出貨18GW（包括2季度發出貨物沒有確認的收入），其中自產電池P型出貨爲9GW, N型出貨爲9GW,目前TOPCON能力爲26GW, 外購電池大約4GW。

4季度組件出貨21GW, 其中自產電池的P型8-9GW, N型出貨12-13GW,  外購TOPCON電池0.5-1.5GW。

1季度出口6.6GW（ 佔出貨56%），2季度出口8.1GW（佔出貨63%），上半年出口14.7GW（佔出貨60%）。

組件出口主要由組件龍頭壟斷，品牌效應明顯，國內組件小廠對其價格影響小，組件出口價格基本到底了，出口價格明顯高於國內售價。

 N型取代P型是大趨勢，N型佔比會連續大幅提升，雖然下半年N型產量會快速提升，但N型需求也會大幅增長。下半年，N型組件價格下降空間有限，仍然會保持不錯的盈利(目前盈利相比2季度下降，基本與1季度差不多）。

3季度N型組件出貨9GW, 外購電池的組件出貨4GW，單瓦淨利潤3分，淨利潤爲1.2億，自產電池的組件出貨5GW， 單瓦淨利潤爲0.25元（下限， 上半年P型單瓦淨利潤0.263， 自產電池N型可超0.295元）， 淨利潤爲12.5億，N型淨利潤合計爲13.7億。

4季度N型組件出貨12-13GW,  外購電池的組件出貨0.5-1.5GW，淨利潤0.3億， 自產電池的組件出貨11.5GW， 按照單瓦淨利潤0.24元（下限），淨利潤27.6億，N型淨利潤合計爲27.9億。

P型組件下半年競爭會加劇，小組件廠家降價相對激進，如果硅料價格趨穩，基本也到底了，小組件廠家也不可能長時間虧錢賣，除非硅料價格繼續下跌。

晶澳出口佔比大，國外售價明顯高於國內售價，P型單瓦淨利潤會超過0.2元（2022年爲0.176元，但出口運費高利潤低於國內銷售，目前出口運費下降，利潤高於國內銷售）。

3季度P型出貨爲9GW, 單瓦淨利潤爲0.22元，淨利潤爲20億。

4季度P型出貨8-9GW，單瓦淨利潤爲0.21元，淨利潤17-19億。

綜上所述，3季度硅片-電池-組價一體化淨利潤爲33.7億。4季度爲45-47億，下半年爲79-81億。

下半年電站和其它淨利潤2億左右。

下半年投產項目多，政府補助高，扣非淨利潤2.5-3.0億（詳細看我其它帖核算）。

目前光伏產業鏈價格很低了，年底不會有跌價減值！

按照這種核算，維持2023年淨利潤125-135億觀點不變！無論行業發生什么，這個觀點不會變，等年報驗證是否准確！

股市有風險，投資要謹慎，只是交流討論，不做爲投資依據，虧賺不負責。

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