年啤酒高端化之路上，華潤啤酒忙於“自擡身價”卻並未完全撕下低端標籤；新开拓的重點項目——白酒業務，對比相關企業收購前後的業績表現，也是難言滿意。

文/每日財報 杜康

8月19日，華潤啤酒（00291.HK)披露未經審計的半年業績，其中營業額（即營收）錄得237.44億元，相較於去年同期238.71億元，同比減少0.53%，公司股東應佔溢出利（即歸母淨利潤）錄得47.05億元，較同期上升1.2%。

顯然，2024年中期報告並未催化華潤啤酒在資本市場走高。財報發布次日，即8月20日，華潤啤酒以22.65港元/股收盤，漲幅達-5.63%。

《每日財報》注意到，就在上個月華潤啤酒曾遭到多家投行機構下調目標價。7月12日，中信裏昂將華潤啤酒目標價從42港元下調21.4%至33港元；7月19日，招商證券將華潤啤酒目標價從45.4港元調整至37港元，並把盈測下調11%。

這說明，在當前消費不振的市場環境下，資本市場對國內最大的啤酒制造商——華潤啤酒同樣缺乏信心。

啤酒：高端化受阻

財報顯示，上半年公司啤酒業務收入225.66億元，同比下降1.4%，其中中檔及以上啤酒銷量佔比首次於上半年超過50%。次高檔及以上啤酒銷量較去年同期實現單位數增長；高檔及以上啤酒銷量較去年同期錄得超過10%增長，“喜力”“老雪”和“紅爵”等產品銷量均較去年同期錄得超過20%增長。

對於啤酒業績表現，華潤啤酒董事會主席侯孝海表示，今年以來，由於經濟、天氣等多方面的影響，中國啤酒產業高端化的發展沒有達到好的預期，在此背景下，華潤啤酒的高端化也受到一定影響，盡管獲得增長，但也不如預期。

據了解，華潤啤酒的高端化始於2017年。如今，七年過去了華潤啤酒的“低價”標籤似乎並沒有撕掉。據今年2月國信證券發布的研報，華潤啤酒產品中高檔、中檔、低檔產品銷量佔比分別約20%、30%、50%，中低端產品銷量佔比較大。

對此，食品分析師朱丹蓬指出，在高端化战略方面，華潤啤酒表現並不佳，主要表現在華潤啤酒旗下產品在一二线城市認可度以及消費量並不高。因此，當進軍高端產品後，沒有強大的高端市場背書，很難從根本上改變消費者固有的品牌形象。

而侯孝海此前也坦言，華潤啤酒的高端化發展“表現不是很令人滿意”。

另外，有專家也曾說：目前中國啤酒的高端化，只完成了上半場。針對高端化發展，華潤啤酒等企業在供應鏈完善、品牌推廣等方面需要做的還有很多。

如果我們在從國際視野來看，可以發現，本土啤酒廠商在高端啤酒的話語權也還有較大提升空間。數據顯示，2023年，在10-15元、15元以上價格帶，國際品牌百威亞太的佔比分別達到36%、52%，與本土啤酒品牌拉开差距。

可以說，七年啤酒高端化之路上，華潤啤酒忙於“自擡身價”卻並未完全撕下低端標籤，同時作爲華潤啤酒近兩年來，新开拓的重點項目——白酒業務，對比相關企業收購前後的業績表現，也是難言滿意。

白酒：問題依舊

啤酒業務之外，華潤啤酒的白酒業務也備受各界關注，在業績報表中，金沙酒業被納入了華潤啤酒的並表範圍內。

數據顯示，今年上半年華潤啤酒的白酒業務實現營業額11.78億元，同比增長20.6%，其中“摘要”品牌的銷量同比增長超過50%，貢獻白酒業務營業額約70%，華潤啤酒方面認爲這一業績“可以交卷”“滿足各方基本預期”。

但如果從金沙酒業被華潤啤酒收購後的表現來看，其所存在的問題依舊沒有解決。

2022年10月，華潤啤酒首次透露了關於收購金沙酒業55.19%股權的消息。2023年1月，這筆123億元的收購案落下帷幕。

對於華潤啤酒的這筆收購，中國酒業獨立評論人肖竹青就曾分析：華潤高位接盤又趕上整個行業大調整，所以擺在華潤、金沙酒業面前的是兩難選擇：爲了可持續發展，就得幫助經銷商去庫存；而爲了眼前的“”，就得繼續向渠道“塞貨”。但現在塞貨又塞不動了，是一個很尷尬的局面。

數據顯示，從2018年到2021年，金沙酒業的銷售額從5.76億元增長至60.66億元，年均復合增長率高達67.98%。然而，這一增長勢頭在2022年开始放緩，並在2023年遭遇了滑鐵盧。

就目前而言，高庫存和價格倒掛仍然是金沙酒業急需解決的兩大問題。金沙酒業董事長魏強也表示，“華潤去年接手金沙後面臨很大挑战，一是因原管理團隊盲目壓貨和推產品導致的高庫存，二是價格嚴重倒掛，價格最低時約爲400元。”

在業績表現不佳、產品價格倒掛嚴重等問題下，金沙酒的經銷商們也开始“抱怨”了。有網友表示自己曾經是金沙酒的代理商，被拖欠了十幾萬的費用。也有網友坦言“金沙酒品質沒問題，性價比很高，就是品牌太雜，沒有運作好”。

或許，在侯孝海看來，开啓多元化布局，進軍白酒產業，是華潤突破自身邊界的一場自我革新。但從現實發展來看，白酒業務最終能否成爲華潤啤酒的第二增長曲线，仍舊有待觀察。

下半年“謹慎樂觀”

一面是啤酒業務忙於擺脫低價標籤，一面是白酒業務忙去庫存找尋新增量，如今隨着啤酒與白酒淡旺季即將進入交換期，那么華潤啤酒的下半年業績還行嗎？

華潤啤酒總裁趙春武在會上指出，今年1-6月份分爲幾個階段，年初一季度總體形勢不錯，二季度比較平穩，主要壓力比較大的在6月份，6月份以後由於受全國各地溫度、降雨分布影響，壓力比較大。到七八月份以來由於雨帶變化，在各個企業體現不一樣，“總體從我們來看就是逐漸在好轉，8月份應該要好於7月份”。

針對下半年銷售預期，趙春武進一步表示，今年下半年兩個大方向的影響，一是經濟走向現在看不清楚，現在天氣影響在逐漸減少，而且去年下半年基數相對偏低，所以對於下半年發展持謹慎樂觀，努力爭取全年有一個較好表現。

估計也是這樣，因爲下半年啤酒轉入淡季，但就華潤的白酒業務來看，其發展的也並不好，所以說趙春武的“謹慎樂觀”還是很符合實際。

此外，《每日財報》還注意到，面對整體消費環境的疲軟，華潤啤酒將持續推行“過緊日子”理念，採取多項降本增效措施以控制經營費用。業績公布媒體說明會上，華潤啤酒首席財務官趙偉曾明確表示，公司將繼續推行降本增效。

數據顯示，華潤啤酒2024年上半年經營費用較去年同期基本持平，實現未計利息及稅項前盈利人民幣63.65億元，較同期上升約2.6%，而未計利息及稅項前盈利率提升1.1個百分點至28.2%。

另外，值得注意的是，此前有市場傳言方面稱，華潤啤酒將採取限薪，在當日業績會上，侯孝海表示對傳言不作置評，但其也補充稱“即使上述傳言成爲現實，也只會影響到極少的人；對公司管理團隊的影響即使不是0，可能也只有0.01%”。

這些都說明，目前華潤啤酒的整個發展確實不是很好，這也就理解了爲何多家投行機構下調其目標價了。$華潤啤酒(HK|00291)$

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