業績創新高的快手:爲何不受資本市場待見?

2024-08-26 19:01:14    編輯: 互聯網江湖
導讀 $拼多多(NASDAQ|PDD)$ $阿裏巴巴(NYSE|BABA)$ $快手-WR(HK|81024)$ 文:互聯網江湖 作者:劉致呈 近日,快手發布24年二季報,財報顯示,快手Q2總收入達310...

$拼多多(NASDAQ|PDD)$ $阿裏巴巴(NYSE|BABA)$ $快手-WR(HK|81024)$

文:互聯網江湖 作者:劉致呈

近日,快手發布24年二季報,財報顯示,快手Q2總收入達310億元,同比增長11.6%,經調整淨利潤同比增長73.7%達47億元。

二季度快手毛利率和經調整淨利潤率分別增至55.3%、15.1%,均實現單季新高。

大面上來看,快手這季度的財報表現相當可以,尤其是在當下周期內,利潤可謂是开啓了狂飆模式。

與亮眼財報相比,資本市場的表現則很有意思:先跌爲敬。


這個跌幅,就差把嫌棄寫在臉上了。

無獨有偶,看快手的財報,我最先想到的就是騰訊音樂。騰訊音樂娛樂集團2024 年 Q2 財報顯示,淨利潤則錄得17.9億元人民幣,同比大增33.1%;經調整後淨利潤更是高達19.9億元人民幣,同比增長25.7%。;在线音樂付費用戶數同比增長17.7%達1.17億,再創歷史新高。

亮眼的騰訊音樂,同樣難逃資本市場的嫌棄:


快手、騰訊音樂都有個問題,那就是雖然利潤增長不錯,但增速有點拉垮,不及市場預期。

那么問題來了:

資本市場爲什么對快手這么挑剔?既要利潤又要增速?

快手不受資本市場待見的根源是什么?

必須要有長板,但同時還不能有短板

摩根大通稱,快手公布季績後股價跌10%,主要基於其電商商品交易總額增長放緩。公司第二季商品交易總額增長疲軟已爲市場預期,基於公司業績公布前股價已表現黯淡,但管理層在電話會議中未有安撫投資者電商增長將在下半年恢復,令投資者情緒更爲審慎。該行指電商GMV放緩成集團最大問題,下調快手明年經調整每股盈利預測7%,目標價由95港元削至65港元,目標2025年市盈率9倍,與拼多多看齊,維持其“增持”評級。


核心還是增長放緩,增長放緩意味着信號:短視頻+電商這種模式,其潛力是不是已經到頭了?放緩的不止是快手,抖音同樣如此。

2023年,抖音電商的GMV單月增速維持在50%~70%之間,今年1~2月仍在這一水平。據晚點文章顯示,到了3月抖音電商的同比增速就放緩到40%以下。進入二季度之後,同比增速更是快速降低至20%~30%之間。

盡管快手電商增速放緩,可這還是使出了喫奶勁的結果。二季度處在618大促的節點上,快手5月20號就开始了618大促,爲了電商業務保持增速也是蠻拼的。更有意思的是,快手跟辛巴的對战,也在5月20號大促开始的前一天,和好如初,恢復了辛巴的直播權限,爲了電商GMV,什么面子不面子的,在電商MGV增速面前,都無所謂的。

電商放緩之所以引起資本市場這么大的負反饋,與快手電商目前的市場格局息息相關。以2023年爲例,快手電商的GMV爲1.18萬億元。而阿裏巴巴的GMV爲7.2萬億元,拼多多的GMV爲4.05萬億元,京東的GMV約爲3.6萬億元。抖音電商2023年的GMV大約爲2.7萬億元。

與主流電商平台相比,快手電商的規模是最小的,對於阿裏、京東這種體量來講,已經到了一定的規模,放緩甚至負增長都是正常的,而快手規模不大,正是快速成長期,如今卻增速放緩,這意味着快手的電商版圖或許長不成參天大樹。

舉個通俗點的例子,阿裏,京東屬於是16,17歲的小夥子,身高一米八,雖然快停止發育了,不怎么長個子了,好在身高還可以;快手雖然13,14歲,還在發育期,但是長得慢了,更要命的是,身高才1.2,不出意外的話,未來大概率不是大個子了;拼多多雖然不到一米八,但是架不住年齡才14,15歲,更可怕的是這個漲幅,蹭蹭的.....

快手財報還有一個bug,就是銷售及營銷費用過高。在費用方面,快手的銷售及營銷开支爲100億元,同比增長16.3%,比市場預期多花了 2 億。

相比抖音偏重公域價值,快手的運營邏輯偏私域,私域流量一直是快手的老鐵文化的根基,私域流量,主打的就是粘性,粉絲忠誠度高,快手的營銷費率高達 32%,但一般成熟的社交平台只有 10%~20% 區間。

不由得讓人質疑:快手引以爲傲的私域流量的,價值高不高?爲什么營銷費率這么高?

除了這些之外,營收,利潤增速表現,快手二季報的表現,着實可圈可點。

跟騰訊音樂面臨的問題一樣,利潤同比大幅增長,可營收增速下去了也難逃股價大跌。

背後反應出來的問題是一樣的,現在的股民增長的要求極其刁鑽,“出類”還不夠,非得“拔萃”。

說白了,你是價值股還不行,你還得是成長股,主打的就是一個既要又要。

從這個維度來講,快手的表現,夠優秀,但是距離優異還是有不少距離。

其實,也別怪股民挑剔,現在什么資產沒有被低估?拿車子,房子來講。現在的新能源汽車,從產品力層面來講,有哪個不能打?爲啥還賣不出去;現在的房子,明顯被低估了,即便如此,买二手房的人還拿着大刀來砍價,爲的就是保證一個損失冗余,打一個再降價的提前量。

這個年代,過去的思維方式不適用了,因此,我們韭菜們分析股票,分析公司財報,邏輯自然就要變了:必須要有長板,同時還不能有短板。

從這些維度來講,快手做的遠遠不夠。

流量金礦,快手變現有點慢

不能怪資本對快手太苛刻,作爲行業觀察者的身份去看快手這家公司,快手這些年,頗有點怒其不爭的韻味。

要說當下最炸裂的商業模式,短視頻+直播絕對數一,甚至不數二的存在。

用戶基數廣,堪稱全民級別,且天然適合做廣告,適合電商,能延伸出來的商業模式太多了。這也引得一衆超級APP們爭相模仿:京東,拼多多、支付寶、美團、淘寶....但凡說出來名字的APP,甭管適合不適合,全部开足馬力的在APP中植入短視頻+直播模式。

快手是“土著居民”,手裏拿着的一把王炸,表現好就是應該的,表現不夠優異,大衆對其包容度低,也是應該的。

其實,快手給人的的整體感知,跟這次的二季報很像,本可以更好的,畢竟起手牌這么好,商業模式一流,可惜牌技二流,着實可惜了點。

我們對比同爲“短視頻+直播”模式的抖音,抖音最大的競爭力,我覺得概況下來,就是行業震懾力,頗有點當年BAT拿着望遠鏡也找不到對手的既視感。

抖音下場做汽車媒體,懂車帝驚得汽車之家,易車網一身冷汗;

本地生活領域,社交媒體的話題度層面,就是美團跟抖音的二重奏;

網文領域,番茄小說背靠抖音,擁有龐大的天然流量入口,自2019年發布以來用戶規模長期位列在线閱讀APP首位;

字節內部辦公軟件,飛書,跟老一輩的釘釘,企業微信,打的有來有往,絲毫不落下風;

AI APP產品方面,2024年7月國內AIAPP產品TOP50使用次數榜單,字節跳動旗下的剪映和豆包分別以85.46億和6.84億的使用次數位列榜單第一和第三位。當年的BAT爲了搶佔移動互聯網的入口,通過超級應用+投資的兩個抓手形成了當下的寡頭型集團。後來者字節,則是靠着抖音的超級流量,不斷入局新的領域,並靠着流量灌溉在各個細分領域站穩腳步,甚至是躋身頭部應用。

是張一鳴更厲害,字節團隊更能打嗎?我覺得核心還是商業模式好,短視頻+直播這個組合王炸般的存在,才有了字節的崛起。

騰訊這么多年卻能穩坐釣魚台,核心不是馬化騰比馬雲、李彥宏多么的厲害,而是騰訊的商業模式是社交,是“人與人的連接”。

巨頭們拼到最後,拼到其實是“天賦”,就是最开始的商業模式的高低。

短視頻+直播的組合,就是當年的社交,都是王炸般的商業模式。

所以,快手正處於時代風口,表現好就是應該的,做好了不夠優秀,也只是及格线。

主營業務方面,线上營銷服務、直播和其他服務(含電商)收入是拉動快手二季報營收的“三駕馬車”,他們對收入的佔比分別爲56.5%、30.0%和13.5%。快手的業務相對傳統,且沒有什么新想象力,最起碼在變現層面來看。

典型的,比如本地生活業務。選擇跟美團合作,一年又一年。雖然,美團的履約能力,能幫助快手減輕負擔,實現流量的快速變現,但是同時,也意味着,本地生活在美團的“照顧下”很難長成參天大樹,市值層面,自然就缺乏想象力。

說到底,可能還是因爲快手的流量價值整體上偏低。比如,拿我們自媒體做視頻業務,視頻號偏重私域,肯定是首選,抖音認知層面偏時尚些,多少有點,肯定也要做,而快手則是可有可無的存在,因爲在甲方眼中,快手多少“沾點low,帶點土”.......

本地生活,美團陷入增長瓶頸期,這兩年才开始重磅做下沉市場,爲啥不做是因爲下沉市場,偏熟人社交,節奏慢,出去喫飯,喫的不光是飯,更是社交,點外賣給不了這個價值;口碑方面,靠的是口耳相傳,本地生活應用的價值屬實不高。

純利潤層面,唯一有想象力的可能就是金融業務,賺錢是真賺錢。快手布局了該業務。天眼查顯示,7月26日,上海盛大保險經紀有限責任公司發生工商變更,原控股股東海南衆合雲聯科技有限公司退出,新增控股股東爲成都快購科技有限公司。


大模型,快手也有,但是影響力一般般。

除了快手這個超級APP之外,快手還有什么能特別拿得出手的分身嗎?相比字節的APP工廠,快手除了快手,好像也沒啥了。

战略層面,過於常規化。作战能力層面,過於人畜無害化。快手守城有余,攻城能力不足。說的誇張點,同爲短視頻平台,在流量變現層面,快手連抖音的尾燈都快看不到了。

一個流量巨頭卻沒啥殺傷力,這是最危險的。抖音現在做新業務,就是當年BAT的感覺,所到之處,寸草不生。互聯網的本質,其實就是流量。流量搞得多多的,流量不斷澆灌新賽道,從而形成一個又一個獨角獸應用。

快手的擴張風格,情商高的講叫極爲溫和,情商低的講,就是沒啥競爭力,對原有市場格局毫無震懾力,股民自然用腳投票。

所以,可能還是管理風格的問題。

宿華跟程一笑是快手的兩位代表人物,兩人也开創了互聯網行業裏罕見的雙核治理模式,21年10月宿華辭去CEO職位,繼續擔任董事長,程一笑接替CEO職位。23年10月,41歲的快手聯合創始人宿華再次“放權”,辭任董事長一職,接任的仍然是程一笑。

“雙核模式”似乎是失敗了。

不是說“雙核模式”不好,而是眼看着抖音开疆拓土,快手卻守着這一畝三分地實在不甘心。只是,宿華放權似乎有點慢了。23年這一年,本地生活战況正酣,到10月份宿華交棒,快手可能已經失去了最佳的時機。

快手的流量優勢+快手入局的新領域,比如本地生活、招聘等,每一個板塊都有想象力,但是快手的整體表現,沒讓大家看到想象力的。

其實還新業務成長速度不夠快,到2024年了,營銷收入還能超過總營收一半,可見電商業務的動能也沒想象中那么強。

快手更像是一家公司,而抖音更像是一個集團。刻薄點講,如果不是手握短視頻+直播,這么優異的商業模式,快手當下管理層的運營能力,業績或許還不及三线互聯網企業。

這或許也是快手這幾年,市值大幅縮水的一個核心原因之一。

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