摘要：四大方向！

4月11日發改委舉行的《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》吹風會上透露，商務部主導的消費品以舊換新政策文件已完成制定，預計將很快正式對外發布。

東方證券復盤發現，在上一輪補貼政策期間，申萬家電指數累計漲幅高達40.46%。該機構估算，如果本輪補貼規模達到300億左右，將有望撬動約2700億的家電市場銷售規模。

年初至今，家電板塊整體表現比較好，原因主要有三點。

相對更好的基本面，消費需求復蘇，家電是剛需產品，整體的原材料處在相對低位，所以給了公司利潤端的彈性。

估值水平處於低位，年初家電板塊有很多全球的龍頭公司，估值在10倍左右徘徊，有些甚至還不到10倍。

板塊公募基金的配置比較少，從交易的角度來看沒有那么擁擠。

關於家電大致從白電、小家電、其他家電、廚電四大方面展开談論。

白電

內銷零售+內外銷補庫帶動下增勢較好今年以來內外銷零售、出貨端均呈現較好景氣度。

內銷方面，當前空調行業庫存壓力較小，若Q2迎來分化行情，龍頭有望通過政策調節確保經營穩定性。

關注以舊換新政策潛在影響，更新需求缺口佔比年化規模超過40%，政策落地有望明顯拉動內需。

外銷方面，22年歐美地區家電行業銷售額規模爲中國內地的2倍，其他新興地區家電行業銷售額爲中國內地的1.5倍，國內龍頭出海帶來較大潛在增長空間。

成本端，基於良好競爭格局，原材料漲價對白電行業影響預計可控，有望依托提價+產品結構升級有效傳導。

小家電

外銷較內銷呈現高景氣，海外產品結構升級帶動行業增長內銷方面，國內可選消費仍有承壓，3月部分品類有改善趨勢，國內價格帶競爭仍激烈。

外銷方面，23年外銷呈現高增，低基數和補庫需求帶動出口景氣度提升，海外市場從23年开始國內品牌的全能型產品進入市場，帶動海外市場的產品結構升級，Temu、Tik Tok等新興渠道在海外的興起也爲品牌出海提供了更多的可能性。

某券商研報認爲，後續海外市場中自有品牌產品力爲王，掃地機賽道實現國產品牌技術引領，國產品牌出海利潤更高。

其他家電

黑電行業具備結構性亮點，零部件受益下遊景氣度有望實現增長黑電領域，近三年全球黑電市場受疫情、高通脹、內容渠道分流等因素影響，市場容量有所萎縮，但調整過後趨勢上銷售規模已經基本企穩。

結構上仍有亮點，以OLED、Mini LED、量子點、激光電視爲代表的產品銷售實現快速擴容，大尺寸趨勢延續。

零部件/民用電工領域，受益於下遊景氣度，預計Q1零部件板塊有望實現增長。

廚電

煙竈穩健增長，新興品類承壓地產數據表現較弱背景下，廚大電线上終端銷售延續平淡，結構上看傳統分體式穩健增長，集成竈承壓，洗碗機、一體機等品需廚電表現平淡；线下KA今年以來整體承壓。

後續地產政策進一步放松、煙竈可能納入以舊換新政策範圍，或利於行業需求改善。

（匯總相關概念個股，非推薦）

白電：美的集團、格力電器、海信家電、海爾智家等；

小家電：石頭科技、科沃斯、安克創新等；

其他家電：兆馳股份、海信視像、TCL電子、盾安環境、長虹華意、華翔股份等；

廚電：老板電器、帥豐電氣等。

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