光伏行業涉及化工品衆多，目前估值處於歷史低位，庫存周期拐點將至。

供需情況來看，我國光伏行業內需、出口景氣度較高，且未來需求有望延續高速增長態勢，但由於光伏產業鏈各環節新增產能快速擴張，硅片、光伏組件等產品競爭激烈，壓縮行業利潤空間。

政策端來看，光伏行業IPO與融資呈現收緊趨勢，疊加我國對光伏行業高質量發展的重視及對中低端產能過剩問題的持續引導，我國光伏供給側格局有望迎來改善。

目前我國光伏行業盈利已至底部，相關廠商紛紛減產，行業現已處於主動去庫階段，未來伴隨下遊裝機淡季結束以及前期籤訂的低價訂單交付，我國光伏行業有望逐步向被動去庫階段過渡。

光伏產業鏈以硅爲主线，主要可分爲主材產業鏈和輔材產業鏈。

光伏產業鏈以硅料爲起點，涵蓋上遊硅片加工環節、中遊電池片及組件合成環節以及下遊光伏電站運營環節。

以下就市場常常炒作的一些方向進行探討：

三氯氫硅

主要用於生產多晶硅和硅烷偶聯劑。

根據百川盈孚統計，2022 年硅烷偶聯劑與多晶硅是我國三氯氫硅主要應用領域，消費佔比分別爲 55%、32%。

多晶硅主要用於生產多晶硅光伏電池，多晶硅電池轉換效率高、技術成熟、性能穩定，是光伏市場的主流產品。

2023 年我國光伏新增裝機量爲 160-180GW，全球光伏裝機量爲 345-390GW，我國風電光伏發電量佔規上工業發電量的比重達到 12.38%。在此背景下，多晶硅廠商掀起產能擴張潮。

長期來看，隨着多晶硅產能的持續擴張，預計未來幾年我國光伏級三氯氫硅的市場需求有望持續增長。

目前我國三氯氫硅庫存高位下滑，2024 年有望迎來景氣向上行情。

工業硅

工業硅，又稱金屬硅或結晶硅，是由硅石和碳質還原劑在礦熱爐內冶煉成的產品，是下遊光伏材料、有機硅材料、合金材料的主要原料。

供給端，盡管 2024 年及以後工業硅行業規劃產能較大，但產能實際落地或仍存較大不確定性，未來供給增速或將放緩。

需求端，未來工業硅需求有望充分受益於多晶硅需求的高速增長以及有機硅、鋁硅合金需求的逐步復蘇。

使用光伏級 EVA

樹脂制成的光伏膠膜，是當前市場上最主流的光伏膠膜。

據 SMM 調研，2023 年 10 月 EVA 光伏料價格已貼近部分石化廠的成本线，貿易商購入意愿較強，工廠庫存消化良好。之後伴隨光伏裝機需求回升，行業有望進入景氣向上階段。

POE

POE 性能優異，在光伏封裝膠膜中的滲透率有望持續提升。

目前國內上市企業尚不具備 POE 的量產能力，我國 POE 消費進口依賴度較高。

2024 年，我國多家企業 POE 項目有望投產，國產化進程有望加速推進。

光伏銀粉銀漿

光伏銀漿是制備太陽能電池金屬電極的關鍵原材料。

隨着 N 型電池迭代，以其爲代表的電池片產量預計持續擴張，光伏銀漿市場需求有望進一步被帶動，迎來新增長。

銀漿國產化進程發展迅速，國內企業在 TOPCon、HJT 等 N 型電池片的高端銀漿方面的競爭力逐步增強。

（匯總相關產業鏈個股，非推薦）

三氯氫硅：宏柏新材、三孚股份、晨光新材等；

工業硅：合盛硅業等；

EVA:東方盛虹、聯泓新科、榮盛石化等；

POE：萬華化學、榮盛石化、東方盛虹、衛星化學、鼎際得等；

銀漿：聚和材料、帝科股份、蘇州固鍀等。

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