昨日經歷“开門綠”之後，今日市場在煤炭、公用事業、傳媒、鋼鐵、石化、大金融等權重板塊的帶動下收紅，證券板塊亦全天震蕩。2023年下半年以來，證券板塊相關政策頻出，政策驅動下證券行業競爭格局有望向頭部集中。展望2024年，市場風險偏好有望隨經濟復蘇預期和外部流動性轉向提升，券商板塊業績或將隨市場好轉進一步修復。$證券ETF東財(SZ159692)$

經紀業務：

從前三季度披露情況來看，股基交易量下滑以及傭金費率下行使經紀業務收入下滑，另一方面新基發行低迷導致代銷業務承壓。2024年在活躍資本市場政策支持下，市場情緒將逐步修復，推動成交額回升。從傭金率看，2023年行業淨傭金率下降趨勢仍在延續，公募基金降費進入第二階段，預計2024 年傭金率仍有下行壓力，但下行幅度將放緩。此外，基金投顧有望推動券商向买方投顧轉型，豐富經紀業務的盈利模式。

投行業務：

2023年IPO企業數量和募資金額分別同比下降26%、39%，再融資也同步收緊，股權融資節奏放緩影響投行業務收入。但IPO是企業直接募資的主要方式，也是資本市場的基礎功能和服務實體經濟的重要手段，券商服務實體經濟是長期战略導向。中央金融工作會議提到要“優化融資結構，更好發揮資本市場樞紐功能，推動股票發行注冊制走深走實”，因此投行業務只是階段性放緩，當市場回暖、監管政策調整後，投行收入有望恢復增長。

（數據來源： Choice金融終端，數據截至2023年12月31日，東財基金整理）

資管業務：

前三季度上市券商資管淨收入同比+1.4%，資管規模下降但資管收入增長，主要源於券商資管向主動管理轉型帶動資管費率上行，疊加部分券商並表公募基金子公司影響。年內多家券商積極設立資管子公司並申請公募牌照，券商資管向主動管理轉型也是未來資管業務主要看點之一，有望對資管業務帶來持續貢獻。

（數據來源： Choice金融終端，數據截至2023年12月31日，東財基金整理）

信用業務：

前三季度利息淨收入同比-22%，兩融及股票質押規模下降是主要原因。證監會在年內降低融資保證金比例，擴大標的範圍，未來隨着市場風險偏好回升，融資規模有望回暖。但是，由於融券制度階段性收緊，融券保證金比例上調，導致融券規模持續下降。

（數據來源： Choice金融終端，數據截至2023年12月31日，東財基金整理）

自營業務：

前三季度自營業務收入同比大幅增長70%，來源於投資收益率和投資規模雙增，市場雖然反復震蕩但主要指數表現好於2022年同期。展望2024年，券商自營業務收入與權益市場表現相關性更強，若活躍資本市場政策加快落地，權益市場逐步回暖有望帶動自營收入持續改善。

（數據來源： Choice金融終端，數據截至2023年12月31日，東財基金整理）

市場當前估值、資金和情緒等幾方面均處偏低位置，隨着政策進一步發力，疊加外部流動性轉向預期，證券板塊有望在基本面修復、政策刺激和資金轉向中彰顯“市場風向標”的優勢地位，當下具備經濟復蘇、中長期資金入市的Beta以及行業並購整合、槓杆率放松的Alpha，未來或將同步迎來估值修復。中證證券公司30指數從證券公司中選取業務排名靠前、市值規模大、營業收入高、盈利能力與成長能力相對較強的上市公司證券作爲指數樣本，以反映證券公司行業相關上市公司證券的整體表現，認可證券板塊投資價值的朋友可以關注一波“證券ETF東財”（159692）~

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風險提示：

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