近日，兩起券商並購重組事件引發熱議，也讓市場對券商的下一步並購棋局產生更多遐想。

12月8日，浙商證券股份有限公司發布關於籤訂《國都證券股份有限公司股份轉讓框架協議》的公告，擬以現金方式從5家公司中受讓國都證券19%股權。

12月15日，證監會發布《關於核准民生證券變更主要股東的批復》，核准無錫市國聯集團成爲民生證券的主要股東，同時要求穩步推進民生證券和國聯證券的整合工作。此前3月，國聯證券以 91.05 億元成功競拍民生銀行34.71億股股權，距離獲得《批復》不到9個月。

政策暖風頻繁，推動建設國內一流投行

券商合並並非新鮮事。國內部分券商爲自身發展，已經歷多次合並。如上世紀90年代，廣發證券收購廣東發展銀行系統內19家營業部，迎來快速發展；國泰君安也是在這個時期，由國泰證券與君安證券合並而成。

近十年，不僅證券公司爲自身業務拓展謀求“做大”，政策的“暖風”也在加速券商通過整合做大做優，推動中國金融市場對標全球水准。

早在2019年11月，證監會就提出“積極推動打造航母級頭部證券公司”，促進證券行業持續健康發展，還給出打造“航母級證券公司”的相關政策措施，包括多渠道充實證券公司資本，鼓勵市場化並購重組，支持行業做優做強等。

2020年7月，證監會發文鼓勵有條件的券商與基金公司實施市場化並購重組。

2023年10月，中央金融工作會議提出“着力打造現代金融機構和市場體系”，並首次提出“培育一流投資銀行和投資機構”。

2023年11月，證監會再次強調支持頭部券商通過業務創新、集團化經營、並購重組等方式做優做強，打造一流的投資銀行，發揮服務實體經濟主力軍和維護金融穩定壓艙石的重要作用。

證券公司並購重組符合中央金融工作會議 “支持國有大型金融機構做優做強”的要求。

近年，中國的金融監管機構多次表態鼓勵打造航母級頭部證券公司，即中國的“超級投行”，通過頭部券商並購重組，以改善國內券商行業“多而不大，大而不強”現狀，提升中國在國際金融市場上的綜合競爭力。在一系列政策組合拳與市場動態中，國內券商合並議題熱度居高不下。

2023，券商並購重組加速

今年，多家券商並購預期及落地引發市場關注。

3月民生證券34.71億股股權拍賣案，最終國聯證券以91.05億人民幣競拍成功，約佔民生證券總股本30.30%，民生證券亦告別“泛海系”迎來新任大股東。整合成功後，“大國聯證券”的投行業務規模將進入業內前十。

同年11月3日，證監會再提“打造一流投資銀行”，在此導向下，券商並購重組再次掀起熱議，多家券商曾先後傳出並購傳聞。

11月初，中金公司與中國銀河證券之間因存在高管互相調任、相同的股東背景、業務存在互補性等因素導致合並傳聞四起，隨後在11月13日，中國銀河、中金公司一同發布並購重組澄清公告回應傳聞；中信證券、招商證券等多家券商亦先後回應傳聞，表示不存在應披露而未披露的消息。

除去發布澄清公告的券商，證券行業仍有多家機構存在並購可能，包括平安證券與方正證券、華創證券與太平洋證券、國聯證券與民生證券，浙商證券與國都證券等。

其中，國聯證券與民生證券、浙商證券與國都證券的重組已“擰動發條”。

12月8日，浙商證券公告稱擬從5家公司手中受讓國都證券約19%股權，這是證監會表態支持頭部券商通過並購重組等方式做優做強後的首單券業並購。

12月15日，國聯證券整合民生證券獲證監會批復，意味着中央金融工作會議“支持國有大型金融機構做大做強”這一重大政策導向下的首單案例已達成。

值得一提的是，今年3月民生證券34.71億股股權被拍賣時，浙商證券也曾參與其中，只是最終未能爭過國聯證券。此前競拍民生證券，浙商證券就曾表示，公司參與競拍旨在進一步提高證券業務的影響力和資源整合能力，提升公司的市場競爭力和盈利能力，有利於公司和投資者利益。

可以看出，國內各大中小型券商，不僅在各自獨特領域爭奪垂直優勢，在合並做大做優方面也愈發競爭激烈。

券商整合對金融市場的意義

通過並購重組等運作手段打造航母級證券公司，已經成爲中國金融市場對標國際的重要議題。券商並購重組，不僅對證券行業很重要，對中國金融市場發展與战略目標落地也意義非凡。

一方面，券商整合有利於優化行業資源配置，通過頭部證券公司並購重組，實現規模優勢擴大，可以改善目前國內券商服務同質化嚴重的現狀，提高券商行業整體綜合實力。

另一方面，券商整合還能提升市場監管效能，有助於監管部門更高效地監督管理，降低系統性風險，同時減少惡性競爭，讓金融市場更爲有序，維護市場的健康與穩定。

再而，頭部券商並購整合可以加強區域金融市場的國際競爭力，中國金融市場國際化進程正在不斷推進，合並後的大型券商更有可能在國際舞台上脫穎而出，與國際金融巨頭开展競爭，提升中國金融市場的全球影響力。

目前來看，國內證券行業並購仍是漸進式過程。近年券商並購重組預期多於落地，整個過程需要滿足一定條件並克服多重困難。如何實現中央金融工作會議提到的“培育一流投資銀行和投資機構”目標，還需券商與監管機構共同努力。

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