中金發布研究報告稱，油價上漲導致美國8月CPI通脹連續第二個月回升。8月CPI數據再次說明，盡管美國通脹放緩是大方向，但過程絕非一番風順。一是油價上漲從成本端帶來通脹壓力，能源商品、機票價格均明顯回升。二是勞動力市場緊俏，剔除房租的服務通脹仍然堅挺，最近美國罷工和漲薪事件頻繁出現，抗通脹或面臨新的障礙。對市場而言，8月通脹數據不會制造焦慮，更不會令人興奮，下周美聯儲大概率“按兵不動”，但四季度仍有加息的可能性。

中金主要觀點如下：

美國8月CPI同比3.7%(上月3.2%)，核心CPI同比4.3%(上月4.7%)，其中最突出的變化來自能源價格回升。

8月燃油(+9.1%[1])、汽油(+10.6%)均明顯上升，帶動能源商品價格季調後環比大幅上行，天然氣服務(+0.1%)與電力價格(+0.2%)也較上月繼續上漲。由於OPEC+主要成員國持續減產[2]，8月以來全球油價迎來一波持續上漲，截至9月12日布倫特油價已升破92美元/桶。往前看，該行認爲，隨着油價回升，再加上去年上半年的高基數效應減弱，美國能源價格同比增速或在四季度進一步上升。

油價上漲不僅影響能源價格，也推高其他價格，一個例子是機票價格企穩回升。

美國CPI機票價格指數在6月季調環比下跌8.1%後，7月再度季調下跌8.1%，對CPI帶來持續拖累，今天公布的8月機票價格指數季調環比反彈4.9%，較前兩個月改善。該行認爲機票反彈或表明航空公司在將能源成本向消費者轉嫁，而這正是油價上漲的傳導效應(pass-through)的體現。往前看，該行需要關注油價上漲對其他價格的推升作用，這包括其他運輸與交通服務價格、食品價格、甚至包含運輸成本的商品價格。

支撐8月通脹的另一個因素是房租。

8月酒店價格季調下跌3.6%，但房租中權重佔比較大的兩項——業主等價租金和主要居所租金——環比增速保持在0.4%~0.5%，與上月大致持平。理論上講，CPI房租通脹因爲統計的滯後性，應當於今年二季度起明顯放緩，但到目前爲止該行並沒有看到這一跡象。“遲遲不來”的租金回落使核心CPI的粘性得到強化，盡管這背後體現的更多是統計方面的因素。該行對於房租通脹並不擔憂，該行預計房租環比增速在明年回升之前(因爲今年房價上漲的緣故)會進一步回落。

剔除機票和房租的服務通脹仍然堅挺，

諸如牙醫(+1.6%)、機動車修理(+1.1%)、快遞服務(+2.5%)、個護理發(+0.4%)等項目，其價格仍在上漲。雖然近期勞動力市場展現邊際放緩的跡象，8月新增非農就業人數回落，失業率有所上升，但整體來看勞動力市場仍然緊俏，工資增速仍然堅挺。此外，最近罷工和漲薪事件頻發，或對通脹下行帶來新的障礙。7月以來先後出現了好萊塢編劇罷工、卡車司機與航空公司飛行員漲薪、以及正在酝釀當中的汽車工會工人罷工，這些都可能導致工資上漲，阻礙通脹放緩。罷工事件頻發也從另一個角度說明當前勞動者的議價能力提高，就業市場具有比一般周期更強的韌性。

該行預計美聯儲下周“按兵不動”，但第四季度仍有加息的可能性。

該行認爲美聯儲對於油價反彈帶來的總體CPI通脹回升是有准備的，對於核心CPI通脹放緩程度不及預期則會略感失望。對市場來說，8月通脹數據不會令人興奮，畢竟過去一年對於美國通脹快速下行、美聯儲降息的“押注”屢屢落空，讓投資者對於通脹和美聯儲多了一絲敬畏。但另一方面，這份通脹數據也不會制造焦慮，因油價反彈引發的通脹回升也沒有緊迫到讓美聯儲在下周就要動手加息的地步。總體上，該行認爲美聯儲下周大概率維持利率不變，但考慮到美國經濟有韌性，通脹有粘性，第四季度再加息一次也並非不可想象。

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標題：中金：下周美聯儲大概率“按兵不動” 但四季度仍有加息的可能性

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