8月23日盤後，永勝醫療(01612)披露了其2023年中報。今年上半年，公司收入3.61億港元，同比增加28.7%;淨利潤2660萬港元，順利實現扭虧爲盈。

然而這份扭虧財報並未帶動公司股價快速反彈。據統計，自8月23日收盤至9月4日收盤，公司股價累計上漲13.3%，區間最高來到0.43港元，尚未回到今年5月中旬橫盤時的約0.45港元的股價水平。

此外，公司在二級市場面臨的最大問題在於正在滑入“流動性困境”。以9月4日爲例，公司全天成交量僅14萬股，成交額僅5.95萬港元。

疫情紅利過後“泯然衆人”

作爲一家以呼吸產品收入爲主的企業，永勝醫療在全球公共衛生事件的影響下，2020年業績實現大爆發，實現營收130%的增長，淨利潤更是同比增長17.82倍。

但在2023年國內疫情好轉，相關管控政策優化後，公司核心的呼吸機業務增量快速下跌，並逐漸向疫情前的正常水平靠攏。

永勝醫療主要業務包括OEM業務和OBM業務。OEM業務方面，公司以歐美市場爲主要拓展方向，爲Vyaire、GE及Draeger等歐美醫療品牌制造呼吸類相關醫療產品，2023年上半年該業務佔總收入比例的63.6%，而OBM業務則佔2020年收入的36.4%。

從公司分部業務的往期業績來看，2020年公司業績實現大爆發，其中呼吸產品收入達到3.63億港元。但由於呼吸機這類產品在去年各國恐慌性購买醫療用品儲備囤積，多數爲一次性訂單，隨着全球展开疫苗接種計劃連同2021年醫療器械供應鏈的合理化，呼吸類器械的需求逐漸下滑。

與今年上半年業績相比，今年上半年永勝醫療呼吸產品收入僅爲1.56億港元，營收佔比爲43.1%，仍爲公司最主要的收入來源。但同時也不難看到，2020年公司業績鼎盛期時，僅呼吸機業務收入便已超過今年上半年公司的營收總和，可見疫情紅利過後對公司收入的負面影響。

不過，相較去年同期，公司成像一次性產品分部的收入依然同比增加35.8%，而呼吸產品分部的收入則同比增加了27.5%。

而從地區分部情況來看，地區收入結構變化是今年上半年永勝醫療收入的主要特徵之一。雖然美國市場仍是公司業務收入的主要市場，但今年美國地區收入爲1.24億港元，同比下滑了20.6%;與此同時，中國、西班牙市場的快速增長彌補了美國市場收入減少帶來的整體收入損失。報告期內，公司在中國市場收入達到8211.6萬港元，同比增長112.6%;在西班牙市場收入達到6002.4萬港元，同比大幅增長10.7倍。

地區收入結構的變化從側面反映出永勝醫療在中歐地區的營銷渠道構建，從而影響的收账能力變化也反映在了公司的應收账款項目上。數據顯示，截至今年上半年，永勝醫療應收账款達到1.66億港元，佔當期公司總營收的46.1%，同比增長4.4%。

且與上年同期相比，雖然0-30日的短期應收款金額出現同比下滑，但超過1-3個月及3個月以上應收款金額均有所提升，反映了公司對於短中期應收款收账能力的變化。

能否在全球呼吸機市場分一杯羹?

據了解，近日，全球呼吸機巨頭瑞士哈美頓醫療(Hamilton Medical )的部分型號產品，存在軟件問題可能造成呼吸機停止工作，導致嚴重的傷害或死亡，被美國FDA列爲I級召回，在美國涉及的產品達到了21429台。

而除了除了哈美頓外，另一醫療器械巨頭飛利浦也在近期再度涉及I級召回。其最新的I級召回涉及美國的73000台飛利浦 Respironics Trilogy Evo、Evo O2、EV300 和 Evo Universal 呼吸機。這也是飛利浦自2021年以來在FDA列出的第11次嚴重召回。跨國巨頭產品出現嚴重安全問題，顯然爲國內廠商提供了市場機會。

雖然醫用呼吸機方面短期內需求有限，但長期來看，該部分業務市場需求會相對持續穩定。由於受全球公共衛生事件影響，各國均已採購大量的呼吸機儲備，因此在未來一段時間內，該業務增加不會出現大的波動;但在疫情後，各國對醫用呼吸機的採購水平會提升，並且未來很長時間內保持相對穩定的採購用量。

而家用呼吸機則成爲未來諸多呼吸機制造商的主要增長方向。隨着大衆健康管理意識的進一步增強，以及對呼吸和睡眠疾病治療的了解不斷深入，家用呼吸機市場也將逐漸提升。

家用呼吸機瞄准呼吸慢病患者人群。COPD(慢性阻塞性肺疾病)和OSA(阻塞性睡眠呼吸暫停綜合徵)患者人數不斷增加，家用呼吸機市場高速擴張。家用呼吸機對COPD和OSA呼吸類疾病的治療有着至關重要的作用，相關疾病診治指南均已將無創通氣納入治療方案。

其中OSA的患病率隨着肥胖人群的增加和老齡化的加劇也在不斷提升，是全球重要的公共衛生問題。2020年全球30-69歲OSA的患病人數達到了10.7億，未來可能仍會以1.9%的增速繼續增長。我國30-69歲OSA的患病人數達到了將近2億，是患病率最高的國家，其次爲美國、巴西、印度等國家。

在此帶動下，2020年全球呼吸健康耗材市場規模50億美元，預計2020-2025年CAGR將達到14.1%，2025年市場規模有望達到97億美元;中國市場將以18.8%的CAGR從2020年的21億元增長至2025年的50億元，增速快於全球。

但另一方面，全球家用呼吸機的行業集中度較高，行業發展較成熟，CR2達78.1%，行業龍頭瑞思邁2020年的佔比爲40.3%，飛利浦爲37.8%。在國內市場，家用呼吸機的行業集中度雖不比全球市場，但整體也較高，市場份額佔比最高的同樣爲全球龍頭飛利浦和瑞思邁，國產品牌怡和嘉業和魚躍醫療分別位列第三第四。相較之下，永勝醫療在呼吸機業務領域，不論是海外還是國內市場，短時間內都難以與頭部企業正面競爭。

由於業務及市場缺乏吸引力，反映在二級市場上便是永勝醫療正面臨“無人關注”的尷尬局面。中報發布後的7個交易日內，公司每日平均成交量19.77萬股，平均成交額8.18萬港元。

對比2020年7月10日，永勝醫療當天盤中最高股價達到3.19港元，創下上市以來新高，當日公司成交量2721.54萬股，成交額9005.58萬港元。而在今年上半年，公司無一個交易日成交額突破100萬港元。

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標題：呼吸機紅利不再，中報扭虧的永勝醫療(01612)卻正被市場遺忘

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