核心觀點

8月15日央行超預期“降息”，MLF、逆回購和SLF利率分別下調15bp、10bp、10bp，此輪降息是央行“逆周期調節”進一步發力之舉。2023Q政報告確立了下一階段貨幣政策穩中偏松的取向，關注後續總量和結構工具協同發力的空間。

本周券商觀點聚焦：央行超預期降息；第二季度貨幣政策報告；債市分析展望

1.央行超預期降息

中金固收認爲，總結來看，此輪降息是央行“逆周期調節”進一步發力之舉，在當前實體內生性需求偏弱、地產疲軟、出口承壓等多重壓力下，央行降息一定程度上可以通過價格讓利來激發實體融資需求、降低實體融資成本。雖然央行在3個月內已展开兩輪降息，對比歷輪放松周期來看，放松速度和放松時點均偏快、偏早，但我們認爲這一寬松路徑尚未結束，後續降准和進一步的降息仍可期。預計三季度債券收益率仍將逐步震蕩下行。後續來看10年國債收益率可能降至2.4%-2.5%，因此在目前市場仍存在一定分歧的情況下，依然是積極配置債券的好時機。

中信固收明明認爲，在內外需走弱和人民幣匯率貶值環境下，8月MLF操作量價雙寬，MLF利率超預期降息15bps以穩定市場信心，顯示貨幣寬松決心。往後看，LPR報價、存款利率、存量房貸利率等亦有下調空間，年內降准概率仍高。經濟疲弱狀況延續及貨幣寬松周期未結束，預計長債利率中樞將逐步靠近MLF利率2.5%。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，本次超預期降息的主要原因有三個：首先，7月以來出口延續兩位數負增長，樓市低位運行，消費、投資整體上也在延續偏弱運行態勢，有必要繼續加大穩增長政策力度；其次，7月金融數據偏低，也顯示市場主體融資需求不足，當前有必要進一步降低企業和居民信貸成本，刺激信貸需求；最後，當前物價水平偏低是不爭的事實，這爲貨幣政策在穩增長方向適度發力提供了較大空間。

華泰固收認爲，降息幅度和時間均超出市場預期，對債顯然利好。中長期看，經濟轉型期、城投地產模式消退、宏觀債務負擔等決定利率長期下行趨勢未改。十年國債正式突破2.6%阻力位，進入2.5%時代，短期預計在2.5-2.65%間波動，低點和中樞均下移。風險主要在於後續財政及地產政策、機構行爲引發的贖回及城投債暴雷等風險。

2.第二季度貨幣政策報告

中信固收稱，2023Q政報告確立了下一階段貨幣政策穩中偏松的取向，關注後續總量和結構工具協同發力的空間。往後看，政策層面LPR報價下調與存量房貸利率調降或較快落地；流動性缺口擴大環境下，不排除降准接續落地的可能性。

中金固收稱，無論財政有沒有進一步的發力，央行可能都需要加碼“寬貨幣”來實現向“寬信用”的傳導，尤其是貸款利率層面，內生性融資需求偏弱疊加政策引導，三季度可能重回加速下行，存款利率亦有調降空間。只要貸款、貨幣市場、存款等利率進一步下行，債券利率也會跟隨創新低。

3.債市分析展望

中信證券稱，7月經濟數據顯示，消費復蘇斜率下降，基建及制造業投資增速放緩，地產投資降幅擴大，外需存在走弱的壓力。需求的趨勢將決定生產的走向，若需求不振，庫存周期乃至經濟周期的拐點或將推遲，建議關注政策的對衝效果。基本面因素及MLF降息均對債市形成一定利好，10年期國債利率有望逐步下行至2.5%附近。

華泰固收發布8月信用月報稱，往後看，欠配壓力和政策預期兩股力量繼續交織，而配置力量仍略站上風，核心在於實體融資需求較弱。未來一個月債券將進入新的窄幅震蕩區間，地產和財政等政策可能帶來小擾動。靜待“一攬子化債”方案推出，城投短期出險概率降低，但在缺少完美化債方案的情況下，問題倒逼的擔憂仍在，中長期來看仍是信用債最大的風險點。建議整體仍以中短信用債配置爲主，適當拉長久期，博弈化債對城投債的影響，逢調整配置二永債，慎做信用下沉。

中信固收稱，股債蹺蹺板的背景下，權益市場較預期低迷，具備票息價值和利差優勢的信用市場在超預期降息後則表現更爲亮眼，由此也吸引了投資者更多的關注，特別是過往輿論地區信用債“困境反轉”。而隨着市場結構性資產荒的繼續蔓延，地產債板塊又囿於輿情困擾，優質的信用品類較爲稀缺，兼具票息優勢和期限精悍的津城建超短融脫穎而出，在內外部多重因素共同影響下催生了債券認購的火爆場面。而往後看，隨着一攬子化債方案的逐步鋪开，應關注政策落地的具體時點，把握債務化解較爲積極地區的投資價值。

信息來源微信公衆號明晰筆談、中金固定收益研究、中信固收、華泰固收、華創固收、興證固收，wind債市盤前、債市綜述

海楚資產

成立於2015年7月，同年獲得中國證券投資基金業協會頒發的證券類私募基金牌照P1026876，總部位於上海市浦東新區陸家嘴金融中心，是一家專注於固定收益投資的私募基金公司。公司具備完善的投資研究體系和強大的投資管理能力，追求絕對收益基礎上的長期穩定回報。

產品體系

海楚高收益債券系列產品通過積極主動的投資管理，深度挖掘錯誤定價的投資機會，在嚴格控制風險的基礎上，追求基金資產的長期穩健增值。

1）穩健增長產品：純債策略，嚴格控制集中度和久期，精細擇券分散投資。

2）積極進取產品：債券復合，靈活控制集中度和久期，積極挖掘大類資產投資機會。

3）專戶定制產品：認購起點3000萬，根據客戶風險偏好專屬定制投資策略。

本文作者可以追加內容哦 !