獨角獸 VanMoof 日前宣告破產，連累太康精密、宣德及愛地雅三大台廠；卻也再次印證自行車業，正因庫存遇到嚴重逆風的事實，投資人應密切關注。

外媒譽為「腳踏車界特斯拉」的歐洲電動自行車大廠、荷蘭新創VanMoof 7月17日宣告破產，兩天後太康精密、宣德及愛地雅三家台廠接連發布重訊，說明最新處理狀況及保全債權做法。供應其線材、電控、整機組裝的太康精密債權金額最高達8.14億元，宣德1.56億元、愛地雅4744萬元，三公司加總合計損失約10億元。

《財訊》報導，2016年推出第一輛E-bike的VanMoof，至今全球賣出約20萬輛電動自行車，全球20座城市紐約、舊金山、東京與巴黎等有旗艦店，平均一輛車要價7萬元起跳。疫情期間，VanMoof訂單飆漲，視為大有前景的獨角獸。惟面臨劇烈美國升息、景氣調整，新創小公司的財務結構成為壓垮夢想的最後一根稻草。

獨角獸陣亡，三家台廠踩雷

美利達發言人鄭文祥表示，VanMoof只是單一事件，擴張太快、財務管理不佳都可能是原因，並不代表整體產業有危機。VanMoof電動車屬於利基型市場；但台灣組車廠有傳統和電動車，甚至零件可互相調節，也有品牌與代工能分散風險，這是大車廠的優勢。

目前台灣自行車大廠如巨大、美利達等，皆沒有與VanMoof有生意往來，但今年都面臨高庫存問題。《財訊》檢視各家財報，三大車廠今年第一季存貨周轉天數、應收帳款和存貨都持續增加或維持高檔，說明市場景氣仍在調整。

自行車業的庫存問題，從去年12月巨大發函給下遊零件供應商，希望能共體時艱，要求延長付款票期45天開始爆開。巨大集團董事長杜綉珍日前在股東會更表示，最谷底雖然過去，但要到明年第一季庫存才會回到正常水位。

攤開報表數字，巨大存貨周轉天數（代表企業從取得庫存到銷售出去的天數），從2022年第四季211天，增加到今年第一季236天；第一季應收帳款與存貨合計金額達589億元，更創新高。

美利達和愛地雅狀況也相似。以美利達來說，存貨周轉天數從過去四季大都控制在105天，是三大組車廠相對穩定的代表，第一季也增加到133天。愛地雅亦從上季193天上升成243天，增加50天。美利達應收帳款和存貨總計第一季創新高，達115億元，存貨103億元亦是新高。這說明三大車廠車子很多賣不出去，或賣掉卻還沒拿到錢。

寄望中國市場，第四季回彈

鄭文祥強調，中高階車種庫存水準預估第四季就能恢復正常，中低階則最慢到明年上半年便能正常。調研機構報告提到，目前全球電動自行車佔有率僅10%~20%，市場成長性仍在，2028、2029年才會放緩。

法人指出，儘管美歐等自行車庫存去化仍相當緩慢，將延續至第四季，令巨大及美利達台灣廠今年外銷動能偏弱。不過中國市場因民眾對自行車需求有結構性轉變，中高階自行車需求轉強，中國內銷銷售金額大幅成長，為車廠帶來更多批發利潤，彌補台灣廠製造毛利下滑。以美利達來說，法人預估5~7月是美利達生產出貨低谷期，第四季後訂單可逐漸恢復正常。

《財訊》報導，過往10年數據，自行車雙雄本益比中值落在18~20倍，如今本益比約25倍，並無低估。且應收帳款、存貨金額、存貨周轉天數及應收帳款收現天數持續惡化是事實，投資人應緊盯後續財報，觀察有無下降趨勢，才能確立低谷是否已過。

（本文由 授權轉載）

延伸閱讀：