ChatGPT等新興AI產品的出現，爲高性能存儲芯片帶來了新一波需求熱潮。在前面的文章《漲幅高達500%，AI新寵，未來5年存儲芯片我最看好這3家！》裏，我們重點提到了雅克科技。

雖說A股裏很多家公司蹭熱點說自己有HBM相關的產業鏈產品，有能力制造等。但是，真正“有圖有真相”的也就只有雅克科技。雅克科技供貨HBM全球三大內存廠商，SK海力士、美光和三星。國內唯一的長江存儲也是其客戶。從中可以看出，雅克科技的產品競爭力。

一、具有全球競爭力的半導體材料平台型廠商

雅克科技本是阻燃劑龍頭，通過一系列整合、投資、並購，成功轉型爲半導體材料領軍企業，現已全面進軍高端電子材料領域。雅克科技的半導體材料平台效應逐步增強，LNG業務緊隨其後。雅克科技自研的LNG保溫板材首次打破海外壟斷，成爲國內唯一一家專供LNG船只保溫絕緣材料的企業。

雅克科技的半導體材料業務主要分爲五大板塊，分別是前驅體、光刻膠、電子特氣、硅微粉以及LDS設備，對應的子公司分別爲UPChemical、科特美、成都科美特、華飛電子以及雅克福瑞。值得一提的是，收購LG彩膠事業部進一步完善了雅克科技在LCD面板光刻膠的業務布局。

二、營收淨利雙增

近五年，雅克科技的營業收入穩步上漲，歸母淨利潤波動上漲。2022年雅克科技實現營業收入42.59億元，同比增長12.61%，近五年營收的年復合增長率爲28.81%；實現歸母淨利潤爲5.24億元，同比增長56.42%，近五年歸母淨利潤的年復合增長率爲40.89%。

在國家鼓勵半導體材料國產化的政策導向下，國內電子材料行業呈現高增長勢頭，市場具備巨大的國產替代空間。2023年一季度雅克科技實現營收10.71億元，同比增長10.98%；實現歸母淨利潤1.72億元，同比增長16.39%。

雅克科技的營業收入和淨利潤的快速增長主要源自半導體化學材料業務和光刻膠業務的快速發展。截至2022年，其中子公司韓國先科營業收入11.77億元，EMTIER營業收入12.65億元，雅克上海新材料營業收入6.13億元，雅克福瑞半導體營業收入1.13億元。

半導體化學材料（前驅體）是雅克科技盈利能力最強的業務。2022年，電子材料相關業務佔雅克科技營收比率爲75.8%，佔公司的利潤達82.0%，並在2018年以來貢獻了公司主要的業績成長。

在雅克科技的電子材料業務中，前驅體和電子特氣是已披露毛利率板塊中，盈利能力最強的業務板塊，2022年分別實現毛利率50.26%、36.87%；成長性方面，前驅體是雅克科技增長最快的業務，受核心客戶SK海力士訂單增長拉動，前驅體業務2017年以來實現43.0%的復合增速，營收由2018年的2.74億元增長至2022年11.43億元。

雅克科技的毛利率與淨利率波動增長，逐漸恢復至疫情前水平。2022年雅克科技的毛利率爲31.21%，同比增長5.45%；淨利率爲16.25%，同比增長3.78%。

按產品劃分，雅克科技的半導體化學材料，光刻膠及配套試劑業務拉動毛利率增長。2022年，半導體化學材料毛利率同比增長9.38%，光刻膠毛利率同比增加4.36%。其他業務毛利率雖所下滑，但無法撼動主營業務帶來的增長。2023年一季度雅克科技的毛利率爲32.47%，淨利率爲16.25%。

三、未來業績增長靠什么？

（一）半導體材料業務

1.AI驅動HBM放量，前驅體龍頭迎嶄新機遇

前驅體是半導體薄膜沉積工藝的核心制造材料，隨着HBM堆疊DRAM裸片數量逐步增長到8層、12層，HBM對DRAM材料用量將呈倍數級增長。同時，前驅體單位價值量也將呈倍數級增長，前驅體有望迎來嶄新發展機遇。

根據GlobaI Info Research，預計2028年全球半導體前驅體市場規模將由2021年的19.4億美元提升至36.6億美元，中國市場規模將由5.9億美元提升至11.6億美元。

雅克科技的前驅體是國內第一家國產替代企業，是全球領先的前驅體供應商之一，產品在DRAM可以滿足全球最先進存儲芯片制程1b、200X層以上NAND、邏輯芯片納米的量產供應。雅克核心子公司UP Chemical是韓國存儲芯片龍頭SK海力士核心供應商，同時進入合肥長鑫、長江存儲核心供應鏈，將充分受益於行業成長。

2.硅微粉：先進封裝材料，填補國內空缺

雅克科技子公司華飛電子產品爲球形硅微粉，相比對手產品均價高，主要應用於芯片封裝。並且當集成電路的集成度爲1M-4M時，環氧塑封料應部分使用球形硅微粉，集成度8M-16M時，則必須全部使用球形硅微粉。硅微粉用於電子封裝是不可替代，集成電路產業使用球形硅微粉代替普通角形硅微粉已是大勢所趨。

（二）LNG業務：國內唯一得到法國GTT認證的供應商，沒有競爭對手

科普一下，LNG船需要在-163C的極低溫下運輸液化天然氣，對運輸系統、材料要求極高，是世界造船工業“皇冠上的明珠”。LNG運輸船危險系數高、制造難度大，被稱爲“沉睡的氫彈”，對核心材料LNG板材要求極高。

爲了滿足我國對LNG能源需求的不斷增長，保證國家的能源供應安全，近年來滬東中華造船、江南造船和大連重工等國有大型船廠都重點發展大型LNG海運船。而LNG保溫板材是一種結構性新材料，包含了三種不同高分子聚合技術，難度非常大，認證周期需要最少三年。

雅克科技是國內首家實現LNG保溫板材生產、打破國外壟斷的企業，也是國內唯一得到法國GTT認證的供應商，目前在國內還沒有競爭對手。雅克科技目前LNG板材在手訂單十分可觀。目前，公司已經建立了與滬東中華造船廠、江南造船廠和大連重工等大型船廠的战略合作業務關系，並於2022年9月15日公告獲得滬東造船廠20.66億元訂單。

2023年4月21日，雅克科技的LNG板材主要對手韓國Hankuk Carbon着火，火勢已蔓延至密陽工廠80%廠區。在2018年3月雅克科技獲得滬東造船廠訂單前，韓國Hankuk Carbon和Dongsung FINETEC佔據LNG板材全球90%份額。雅克科技的LNG板材主要對手韓國Hankuk遭遇不可抗力，雅克科技有望承接來自韓國的訂單轉移。

聲明：以上投資分析不構成具體买賣建議，投資有風險，入市需謹慎。

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來源：小藝投研

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