風險提示：本文僅是個人投資過程中的思考和階段性梳理，本人只是一個普通小散，文章觀點不一定正確，投資水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的風險，請保持獨立思考，市場有風險，投資需謹慎，文章觀點僅作交流之用，不構成任何投資建議，讀者朋友請勿據此操作！

本周交易記錄備忘：

調倉1：在3.66-3.81億人民幣市值买入雍禾長线大約0.34%倉位；

調倉2：賣出中籤新股“珂瑪科技”，盈利13490元；

倉位分布表：

注：圖片內容來自“量子鹹魚”制作

投資過程記錄備忘：

Part1:食品飲料板塊底部繼續震蕩

看下鹹魚估值系統數據表裏面的我有持倉的消費類指數估值情況：

鹹魚估值系統數據表：

注：圖片內容來自“量子鹹魚”制作

中證消費：綜合估值水位0.23%【環比上周小幅下降，接近極值】；

中證白酒：綜合估值水位1%【環比上周小幅下降，接近極值】；

國證食品：綜合估值水位0.14%【環比上周小幅下降，接近極值】；

消費紅利：綜合估值水位7.27%【環比上周下降】；

大消費指數仍處於磨底階段，大消費指數板塊目前的估值吸引力依舊，本周在底部繼續震蕩，下周很多企業都陸陸續續要發布24Q2業績了，我的持倉股安井食品將在8.20日發布24H1業績，屆時再詳細分析一下。對於普通小散來說，後市漲跌都不是我們能夠操心的，我們能做的就是在市場底部不去恐慌割肉，在市場反彈時不去追漲，投資本身就是反人性的，這也是投資之道簡單卻不容易堅持的原因所在，在目前這個底部位置，我們更不能倒在黎明前。

Part2:雍禾醫療24M8上半月植發轉化率有所下滑

注：圖片內容來自“量子鹹魚”制作

24.7.29-24.8.17日雍禾醫療日均植發人數僅105人/天，環比下降比較多，當然因爲時間跨度僅19天，因爲現在线下大盤數據都是以“千人”爲單位的，統計上可能有誤差，不過24M8植發轉化率可能比較差，看服務客流24.7.29-24.8.17日均爲3632人/天，雖然服務客流有所下滑，但是考慮到關了那么多門店，服務客流有所下降倒也是正常，但是手術轉化率下降到3%還是比較低的，考慮到統計時間比較短，後面還需要繼續跟蹤，另外8.22日會开業績交流會，到時可以看看管理層會不會透露關於24M7-M8的經營情況。

Part3:騰訊控股24H1業績還是不錯的

騰訊控股已經公布了24H1業績，關於業績分析，我已經單獨成文，這裏摘錄一些重點內容：

騰訊控股2024Q2的利潤端繼續大超預期，遊戲業務也似乎出現了拐點，就是收入增速低了一點，不過考慮到非常好的增長質量（利潤含金量很高），整體還是超出預期的，但是財報公布後市場似乎不买帳，可能和管理層在業績交流會上透露出的宏觀經濟增長壓力有關，表現爲金融科技業務的疲軟以及主動收縮貸款規模。

騰訊控股2024Q2營收1611億，同比僅增長8%，再次印證了騰訊控股進入了增速換擋的新階段，以往的收入高速增長難以持續，不過考慮到非常好的增長質量（利潤含金量很高），整體還是超出預期的，非國際會計准則下歸母利潤573億，同比增長53%，利潤率持續改善，24Q2單季度的非國際會計准則下利潤率處於35.57%的歷史高位。

騰訊控股未來收入的增長引擎主要是四塊：

a.視頻號+微信搜一搜+小程序的商業化變現增量

目前視頻號用戶使用時長已經大幅提升，用戶粘性在增加，視頻號+微信搜一搜+小程序的組合有望給騰訊控股繼續貢獻業績增量，目前最大的收入貢獻還是體現在信息流廣告和視頻號直播帶貨/視頻號小店上；

b.聚焦SaaS產品下的雲服務增長

 騰訊控股雲服務業務主動收縮虧損、高度定制化的低毛利業務以及轉售業務，專注於盈利能力強、更容易貨幣化的標准化SaaS業務，在战略調整後，騰訊控股金融科技與企業服務的毛利率在逐季度提升改善，並且未來在混元AI的加持下，SaaS套裝的使用體驗會更佳；

c.海外遊戲市場貢獻增量

騰訊控股國內遊戲能保持小個位數增長就不錯了，未來遊戲的增長還得靠海外，不過之前對海外遊戲的增速偏樂觀了一些，未來海外遊戲部分增長預期就是10%左右；

d.微信小遊戲貢獻增量    

微信小遊戲作爲騰訊進入新興休闲遊戲市場的嘗試，有望爲騰訊貢獻新的收入增量，微信小遊戲對於騰訊來說就是一個平台機會。

對於騰訊估值，主要採用分部估值法：主業估值+投資板塊估值

主業估值（市盈率估值）：

2023年騰訊控股主業淨利潤（非國際會計准則下歸母淨利潤）1577億，預估2027年騰訊控股分業務板塊收入：

本土遊戲收入1396億；    

海外遊戲收入709億；

社交網絡收入1271億；

社交廣告收入1657億；

媒體廣告收入148億；

金融科技及企業服務收入2718億；

其他業務收入57億；

那么2027年騰訊控股預計營收7956億，非國際准則下歸母淨利潤率估算爲31%（考慮騰訊控股主動收縮虧損及低利潤率業務、降本增效、增加高利潤率業務帶來的利潤率提升是可持續性的），那么騰訊控股2027年非國際准則下歸母淨利潤2466.3億，剔除預估股份酬金200億【拍腦袋，不一定准】，那么實際核心經營利潤2266.3億，給於25PE估值，騰訊控股主業合理估值爲5.666萬億人民幣；

投資板塊（公允價值法）：

截止2024Q2騰訊控股目前持有股權價值合計共0.89萬億，再考慮股權變現帶來的折扣（7折考慮），那么投資板塊的估值就按0.63萬億計算；

那么估算騰訊控股2027年底合理估值約6.291萬億人民幣，當然這是比較保守測算情況下的估值，不過騰訊控股未來增長速度要換擋了，預計騰訊控股未來收入端增長勢能維持7%左右增速。

$騰訊控股(HK|00700)$$雍禾醫療(HK|02279)$$安井食品(SH603345)$

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