光大證券發布研究報告稱，美國三季度GDP環比超預期上行，環比折年率錄得4.9%，高於前值2.1%以及預期的4.3%，整體增長由消費和存貨投資拉動，建築和設備投資降溫。向前看，四季度經濟增速或溫和放緩，一則，考慮到超額儲蓄即將耗盡、就業市場降溫以及學貸恢復等因素，預計消費將緩慢退坡;二則，高利率環境下資本支出或繼續回落;三則，近三年美國居民部門淨資產增長37%至歷史最高水平，家庭淨資產增長帶來較強的財富效應能有效支持消費，以及新房市場帶動住房投資回暖，四季度經濟仍有支撐，經濟趨向“軟着陸”概率較大。

事件：

2023年10月26日，美國經濟分析局公布三季度GDP數據初值：

【1】三季度實際GDP年化季率初值4.9%，預期4.3%，前值2.1%;

【2】三季度實際個人消費支出季率初值4.0%，預期4.0%，前值0.8%。

光大證券主要觀點如下：

消費：商品消費明顯反彈，服務消費韌性仍在。

开學季下，三季度美國商品消費環比增速反彈，耐用品消費明顯回暖，環比增速從前值的-0.3%大幅升至+7.6%，休闲用品消費是主要貢獻項，環比增速爲+15.8%，大幅高於前值(+11.2%)。

此外，服務消費環比增速爲+3.6%，高於前值+1.0%，維持較強韌性，增長主要由醫療護理、家庭經營以及金融和保險服務推動。

投資：住宅投資回暖，私人存貨是主要拉動項。

受新房市場回暖影響，三季度住宅投資環比增速由二季度-2.2%上升至3.9%，拉動GDP增速0.15個百分點;私人存貨變動額大幅回升，拉動GDP增速1.3個百分點;高利率環境下非住宅投資增速有所回落，環比增速由前值7.4%降至-0.1%，其中建築、設備、知識產權投資環比增速分別爲+1.6%、-3.8%和+2.6%。

淨出口：對美國GDP的貢獻轉負，拖累GDP增速0.1個百分點。

美國進出口增速實現大幅轉正。其中出口環比增速爲6.2%(前值-9.3%)，進口環比增速爲5.7%(前值-7.6%)，淨出口拖累GDP增速0.1個百分點。

三季度超預期的GDP數據對加息決策影響有限。

由於GDP數據主要反映的是過去三季度的情況，而美聯儲此前已經充分消化了這期間頻繁超預期的就業、通脹與消費數據，對GDP高增速有一定預期，因此超預期的GDP數據對即將到來的11月利率決策影響有限，美國10年前國債也相應出現小幅下探。

根據CME工具觀察，11月、12月議息會議維持利率不變的概率分別達到近9成、8成，市場認爲降息最早可能出現在2024年的6月，概率接近四成。

風險提示：

俄烏衝突及中東局勢進一步升級，帶來地緣政治風險動蕩。

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標題：光大證券：消費明顯回暖 美國或將开啓補庫周期

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