老話說得好，“誰也不知道哪片雲彩有雨。”

這句話適合中概，也適合醫藥，還適合很多即將下跌的行業或公司。

雖說波動是權益投資的必然，可生物醫藥的跌法，着實有點過於慘烈，已經有了一些丐幫的既視感，搞得朋友們苦不堪言，直呼虧麻了。

放在2年前大概誰也不會想到，估值腰斬的集採只是個开胃菜，硬菜現在才剛剛开始。

白酒的2.0又來了？

還記得2010年前後上映，現在依然通過AI配音和剪輯活躍在短視頻平台的，一部都市情感類電視劇——《溫柔的謊言》。

美麗的女主角安然賺快錢的手段之一就是成爲一名醫藥代表，和主任醫師“打成一片”。

藝術總是來自生活，當時我總是忍不住被女主的顏值和身材吸引，忘了和現實做一些比較，可事實證明，現實總比藝術更刺激。

此時此刻，各大微信群裏也流傳着一長串被帶走的名單和被拷住的照片。

對於圍繞整個行業的整治，很多人的選擇都是少出風頭、避免挨揍，所以8月剛走到第7天，已經有好幾場醫藥行業學術會議宣布延期，搞得業內業外一片風聲鶴唳，草木皆兵。

可能是倉位不重的原因，我對監管是抱着正面態度的。

一個樸素的認知在於，生物醫藥絕對是一個剛需的行業，尤其是老齡化已經是明牌的背景下，監管的出發點肯定不是打擊整個行業，而是爲了正本清源，整理一下各類場合、各種形式的“贊助費”，把各家藥企“卷”起來的銷售費用省下來，多搞搞研發，多給老百姓產點好藥，也緩和一下日漸對立的醫患關系。

從這個角度看，現在圍繞醫藥行業進行的行業整頓，與10年前清算“三公消費”時的高端白酒頗有幾分類似，也許多年之後回頭看，又是一個黃金买點。

但是喫一塹長一智，因爲每次執行的力度以及最終對行業估值的影響都不太好把握，所以我這次並不准備盲目抄底，先看一看事態的發展再做計較。

中概的前車之鑑帶給我最深刻的教訓就是——抄底真不能着急。

即使买入醫藥，我也不准備通過行業主題基金和指數基金介入，因爲說老實話，生物醫藥子行業衆多，像器械、創新藥、中藥這幾個板塊邏輯都不一樣，我既hold不住也看不懂。

我的選擇是，通過那些在歷史上對醫藥行業積累過超額，對於估值和性價比也有一定的追求，本身有一些逆向的思路的，全市場選股的基金經理介入一些。

反正都是老熟人，換手率也不高，風格漂移的可能也不大，通過他們的持倉，我間接持有一點醫藥，漲起來不會踏空，跌穿了也不至於完蛋，進可攻退可守，拿起來會比較舒服。

看海外

對於當下的生物醫藥，行業的共識似乎是多去借鑑一下海外的經驗，不管是營收端還是費用端。

如果我們借鑑日本的經驗可以發現，重視海外發展的創新藥企大概率都能活得很不錯，比如說武田制藥。

1988年开始，日本集採大幅砍掉了仿制藥的價格，在這之後武田开始把目光鎖定海外，通過與雅培、葛蘭素史克等跨國藥企开展合作、共同研發藥物以及產業並購的方式成長爲了世界級藥企，截止2022財年，日本本土業務只佔武田制藥總營收的12%。

國內藥企想要長大，很大概率也要復刻這條路徑。

但對我們來說，出海也不是沒有風險的，復雜的大國博弈會讓出海企業遭遇什么樣的黑天鵝，我想都不敢想。

美國商務部今天敲兩下，明天打兩下，企業的估值壓力應該不會小。

除了海外營收之外，說回這兩天討論比較激烈的醫藥代表和營銷費用，我也去看了看美國究竟是個啥情況。

醫藥代表其實不是咱們的原創，美國醫藥代表工資也很高。

據Mrdreps 統計，2020年的美國大中小型制藥企業銷售人員的薪酬大多在17萬美刀以上，可以說是足夠體面的利潤了。

再看銷售費用，我統計了2023年中報幾家我叫得上名頭的藥企巨頭的銷售費用和研發費用對比，除默沙東之外，其他幾家大廠的營銷費都是超過研發費的，由此可知，花大價錢營銷也確實不該是藥企的“原罪”。

醫藥行業很特殊，這是一個與救死扶傷息息相關的行業，同時又是一個比拼研發能力和推廣能力的市場化競爭的舞台。

前者決定了，老百姓喫不起藥肯定不行；但後者也決定了，企業必須要有足夠合理的回報。

中庸的藝術，說起來容易，做起來真是難。

最後的話

多年以前，《我不是藥神》曾轟動一時，引發了社會的廣泛討論。

我覺得這部作品最遺憾的地方在於，把影視作品中用來強化戲劇衝突的“反派”角色，丟給了藥企的小頭頭。

這是一個很討巧的處理方式，既契合了觀衆的共鳴，也方便過審，但就是沒有觸碰到問題的本質。

陶勇醫生在《目光》一書中曾經寫道，“醫生和患者本身並不是對立的，相反應該是共同面對病痛的战友。”

在醫患關系復雜，改革步入深水區之際，資深醫生的金玉良言，或許值得我們每一個人思考。

#醫藥領域反腐正駛向深水區#

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