從萊尼在汽車线束領域的市場地位來看，確實有一定的收購價值，但這家企業目前已經自顧不暇，收購價值並不高。

9月17日，在德國巴伐利亞州紐倫堡，著名汽車线束制造商萊尼（Leoni AG）與中國立訊精密（002475.SZ）籤署了股權出售協議。根據協議，立訊精密將以5.2541億歐元（約合人民幣41億元）收購萊尼公司50.1%股權及其全資子公司Leoni K的100%股權。

消息一出，驚動整個汽車圈。立訊精密成立於2004年，是一家專注於連接器的研發、生產和銷售的國家高新技術企業，產品主要應用於3C（電腦、通訊、消費電子）、汽車和通訊等領域。

2021年，總部位於深圳的立訊精密取代富士康，成爲蘋果頂級供應商。作爲果鏈的重要成員，立訊精密其實早已在汽車領域實現布局，公司汽車產品主要有汽車线束、汽車電器（主要是電源類產品）、連接器和結構件三大板塊。

不過，立訊精密這一收購行爲，值得商榷。

1

萊尼成了“爛攤子”？

萊尼公司，爲國際汽車线束供應商，作爲一家德國百年老店，在线束线纜領域曾經是巨頭，但近年來，該公司運營不善，不但經歷過多次失敗的重組，還從德國股市退市。

公告顯示，2024年一季度，萊尼公司資產總額爲29.85億歐元，其中負債總額達22.7億歐元；實現營收12.91億歐元，淨利潤164.37萬歐元，而在2023年，公司取得淨利潤-1.28億歐元。

據媒體報道，2022年萊尼試圖出售汽車電纜事業部以籌集資金，但作爲收購方的泰國Stark集團臨時反水放棄並購，這使得萊尼失去了償還銀行欠款的重要資金來源，導致其股價暴跌超過80%，瀕臨破產。

爲了避免破產，萊尼的最大股東——奧地利企業家Stefan Pierer於2023年收購了萊尼的全部股份，萊尼也從法蘭克福交易所正式退市。

從萊尼在汽車线束領域的市場地位來看，確實有一定的收購價值，但這家企業目前已經自顧不暇，收購價值並不高。

萊尼生產的產品附加值低。萊尼集團线束线纜產品的售價中，如（銅、鎳、錫）的原材料就佔60%，加上人工費、折舊費、研發費、管理費之後，幾乎看不到利潤。公司基本是在爲原材料供應商做嫁衣。

此外，萊尼雖然位居市場頭部，但已經明顯落後於第一梯隊。目前全球汽車线束市場主要由矢崎、住友電氣、安波福、萊尼、李爾等廠商主導，其中前三大跨國巨頭企業矢崎、住友電氣、安波福共佔據了60%以上的市場份額，萊尼的市場份額不到10%，可以說是“僞巨頭”。

在萊尼身後，來自中國國內電线巨頭——江揚线纜、北京斯普樂、寧波卡倍億等同行也虎視眈眈。

2

高壓线束沒有明顯競爭優勢

數據顯示，2021年萊尼汽車线束市場份額爲6%，全球第四，歐洲第一，客戶涵蓋全球汽車主機廠，寶馬、奔馳、大衆、通用、福特等。看似萊尼的客戶都很優質，但一個容易被忽視的現實情況是，萊尼的主要客戶是油車爲主的汽車企業。

要知道，傳統燃油車主要以低壓线束爲主，低壓线束的單車價值量不高，技術壁壘較低，是傳統的勞動密集型產業。

其主要生產工序包括裁线、壓接、裝配、總裝、導通，其中前工程工序可通過自動化實現，但由於线束零件多而雜，總裝過程仍需大量勞動力，人力成本較高。同時低壓线束的主要材料以銅材爲主，受商品市場影響，價格有一定的波動性。

整體來看低壓线束市場規模較大，但毛利率較低，單車價值量不高。傳統燃油車主要搭載低壓线束。在低檔汽車、中檔汽車、高檔汽車线束平均價格分別爲2500元、3500元以及5000元左右。

說白了，低壓线束市場沒啥可玩的，而且是由前三大巨頭佔據主要市場份額的存量市場。所以，衆多的企業在價值更大、利潤更高的高壓线束領域展开爭奪。

尚不清楚萊尼在高壓线束的市場份額有多少，但大概率可以確定的是，沒有什么明顯的競爭優勢。

中金公司發布的研究報告顯示，新能源汽車线束領域系汽車電動化趨勢下的新興增量市場，市場參與者較多，其中外資线束廠商主要由傳統汽車低壓线束以及連接器供應商拓展而來，產品質量較高且可靠性強，但定價相對較高。

本土线束品牌則憑借與自主新能源車企的良好配套關系，率先打入新能源車供應商體系，部分研發設計能力強的廠商在高壓线束領域已經取得了技術突破，建立技術競爭壁壘。

如果萊尼在高壓线束領域有明顯的競爭力，那也不會在市場高速增長的情況下，經營如此之差。

3

轉型壓力之下的倉促出手？

標的雖然不夠理想，不過，對於此次收購，立訊精密倒是信心滿滿。有投資者提問“請問收購萊尼在穩定之後的財務目標規劃是怎樣的？”

立訊精密回復表示：我們有信心在5到7年之內，讓 Leoni的整體經營狀況達到最好的水平，這就是我們的目標。具體來講，我給內部團隊定下了努力的方向：交割後第一階段是2025年，我們幫助Leoni做到損益兩平。第二階段，我們幫助Leoni在2026年實現小幅盈利。第三階段，我們希望Leoni 在2027年可以實現 3%及以上的淨利率，並在未來5-7年內，讓Leoni跟上立訊的步伐，到達這個行業在全球的最高水平。

中國企業盤活外資企業的例子不在少數，但也不乏失敗者。立訊精密這次下手可以理解爲一種果斷，但也可以理解爲轉型壓力下的“倉促”出手。

作爲蘋果供應鏈的核心企業，立訊精密與蘋果的深度捆綁爲其帶來了顯著業績增長。然而，爲分散風險並探索新的增長點，立訊精密近年來不斷加大在汽車領域的投入。

目前，立訊精密在汽車業務板塊的產品线目前已綜合覆蓋汽車线束、連接器、智能網聯、智能座艙及新能源汽車動力系統等核心零部件。但汽車業務的營收佔比仍然很低。

立訊精密發布的財報數據顯示，公司今年上半年實現營業收入1035.98億元，同比增長5.74%，其中汽車業務板塊實現營業收入47.56億元，佔比僅爲4.59%。

不難發現，立訊精密的汽車業務還是一個很弱小的板塊，但其战略目標卻非常遠大：未來三個五年實現成爲全球汽車零部件Tier1領導廠商。

從這一點來看，立訊精密豪擲41億收購萊尼的行爲不足爲奇，要不然很難完成如此激進的战略目標。不過，在汽車產業中，試圖通過“买买买”的方式來實現彎道超車的舉措，通常都以失敗而告終，因爲核心技術從來都不是买來的。

本文作者可以追加內容哦 !