突出重圍，需長期主義。

2023年，中國汽車產銷量雙雙突破3000萬輛，創歷史新高。事情的反面卻是，這些車企的淨利潤總和還不足900億元。

通過對比，豐田汽車2023年淨利潤2485億元，比所有中國上市車企利潤的2倍還多。

當下的中國汽車業看似風光無限，實則五味雜陳。長城汽車、吉利汽車、廣汽集團的創始人們紛紛呼籲要着眼長期，無窮無盡的內卷和簡單粗暴的價格战是不可取的。

就拿長城汽車來說，公司已經逐漸從最卷的賽道中找到了出口。

近年來，長城汽車的業績呈快速增長態勢，2024年上半年實現營收914.3億元，同比增長30.67%；

同期歸母淨利潤70.79億元，同比增長419.99%，僅用半年就賺了過去一年的利潤，在汽車行業備受矚目。 

行業數據顯示，2024年上半年，長城汽車的淨利潤僅次於比亞迪、吉利位列行業第三，遠超過上汽、長安、廣汽等頭部品牌，蔚來、小米等廠商甚至處於虧損狀態。

通過進一步數據發現，長城汽車利潤暴漲的背後，有三點原因：

第一，高端化產品量價齊升

長城汽車旗下擁有哈弗、魏牌、歐拉、長城皮卡和坦克五大品牌，產品涵蓋SUV、轎車、皮卡、MPV四大品類。

2023年，在Hi4-T技術加持下，公司推出了坦克500Hi4-T、坦克400Hi4-T、坦克700Hi4-T三款車型，價格區間在25-70萬元。 

從各品牌價格帶對比看，目前坦克品牌定價遠高於其他四個品牌，高端品牌坦克佔比提升，公司平均單車價值也迎來上漲。

2024上半年，公司單車均價16.48萬元，創歷史新高，且單車利潤高達1.28萬元，明顯優於比亞迪（0.84萬）、吉利（1.11萬）等。

不僅如此，坦克品牌的銷量也節節攀升。

2024上半年，坦克爆賣11.6萬輛，同比大漲97.66%，連續42個月蟬聯中國越野SUV銷量第一，已成爲新能源越野車用戶的第一選擇。

雖然公司其他品牌的增速有所緩慢，但坦克等高價值產品的量價齊升，成功帶動了公司淨利潤暴漲。

第二，出口業務放量，盈利能力大幅提升

近幾年，長城汽車的海外營收佔比提升明顯，2023年公司實現海外營收531.14億元，同比增長101.53%，營收佔比提升至30.66%，相較2022年上漲了近10個百分點。

2024上半年，公司在海外市場的銷量高達19.98萬輛，同比大漲62%，可見海外業務爲公司業績上漲做出了重要貢獻。 

在盈利能力上，自2021年起，長城汽車的海外毛利率就开始快速提升，到2023年，公司海外毛利率達26.01%，而同期國內毛利率僅爲15.52%，海外毛利率近乎是國內的2倍。 

因此，海外業務的放量促使公司盈利能力大增，從而推動業績攀升。

第三，及時止損，停產虧損車型

現階段，國內汽車市場內卷極其嚴重，價格战、銷量战交織，而長城汽車創始人魏建軍卻堅持，利潤第一銷量第二。

例如，2022年，長城汽車主動停產了歐拉品牌旗下非常熱銷的黑貓和白貓兩款車型，盡管這兩款產品月銷量可達2萬以上，但單車虧損卻在1-3萬左右。

隨後公司果斷及時止損，選擇發展更有優勢、有利潤的車型，這也爲企業後續的高質量可持續發展，奠定了良好基礎。

當然了，科技是第一生產力，企業的可持續發展離不开研發。

2018年以來，長城汽車的研發投入持續大幅上漲，到2023年，公司研發費投入高達80.54億元，同比增長24.97%，研發費用率4.65%。 

而且，公司對研發資源的投入也位居行業前列。

2023年公司研發費用人員數量爲2.4萬人，約佔總人數的30%，甚至遠超過長安、廣汽、上汽、比亞迪等頭部品牌，也體現了公司對研發的高度重視。 

還有一點值得注意，長城汽車的分紅水平也不錯。

從下圖發現，2019年以來，在公司淨利潤逐年上升的同時，分紅也在增加。

截止目前，長城汽車上市12年，累計創造利潤924億，累計分紅207億元，平均分紅率約爲30%，2023年高達36.59%，表現十分亮眼。 

在長城汽車豪氣分紅的背後，是充沛且健康的現金流。

2020年以來，長城汽車的經營性現金流呈現波動上漲趨勢，且公司的淨現比保持在1以上，說明都是實實在在的利潤。

2024年上半年，公司經營活動淨現金流量淨額爲94.06億，超過淨利近25億。現金流是十分充沛的，企業經營情況向好。 

在高分紅的基礎上，長城汽車還擁有着健康的現金流，這說明公司還是有錢的，且基於2024上半年利潤的暴漲，今年的分紅也很可期。

金無足赤，人無完人。

近幾年，鑑於國內汽車行業的嚴重內卷，受市場競爭環境影響，長城汽車的存貨從2020年的74.98億元激增至2024上半年的267.6億元。 

然而，在2024上半年，長城汽車的合同負債卻大幅增長至94.28億。

同時，長城汽車對上下遊公司的話語權非常強。

2023年，長城汽車應付账款的金額高達684.9億元，遠高於應收账款，近幾年也都是如此。

要知道，應收账款及票據屬於無息負債，這樣做相當於是無償佔用上下遊資金，體現出公司在產業鏈上強大的話語權。 

由此看來，雖然在當前背景下，公司存貨積壓、銷量受挫，但隨着高端化和全球化的加速推進，未來有望扭轉局面。

最後，總結一下。

在當前行業背景下，企業應該以價換量還是維持利潤，內卷還是出口，長城汽車爲我們提供了一個很好的路徑。

預計未來，公司的高價值品牌和高盈利出口產品均有望量價齊升，爲公司業績做出貢獻，成長邏輯很硬。

截止2024上半年，持有長城汽車的機構共494家。

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