這是 上市公司價值分析的第290篇原創文章

前言：霍華德·馬克斯《投資最重要的事》中的一句話對我觸動很大。他說：“不可能知道過熱的市場將何時冷卻，也不可能知道市場將何時止跌上漲。不過，雖然我們不知道將去向哪裏，但我們應該知道自己身處何方。”那我們市場現在在何處？

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當前市場

當前的市場，我們用“冷”去形容應該最恰當。

原因滬深兩市的市場成交量已經跌破5000億成交額；已經很多人不再關注這個市場。

成交量低意味着：資本市場無人關注和交易，账戶虧損的已經躺平不再賣出，那些場外資金不敢進場接盤。

這個現象決定，我們投資交易嗎？

在我眼中，投資交易是不受成交量控制，因爲我投資理念是：保持耐心，相信常識。

我相信的常識：滬深300的股息率已經超過十年期國債，並且差距在拉大的時候是投資的好機會。

跟有些人不同的是，我看的是二三年後的機遇，他們看的是一天的漲跌，我始終堅信跌破3000點的好公司是值得配置的的，當一些低負債，消費類的企業股息率高達4%，雖然低增長，但是也是可以配置的。

以上是基本常識：

股票的股息率VS國債利息，同樣是資產產生的孳息，在我眼中是沒有區別的，只不過股票代表的是國家的實體經濟和未來而且帶有波動性。

所以股息率可能隨着經濟體的衰敗而沒有，但是如果經濟體就此衰落，你持有國債的利息也會隨着國力衰退，物價飛漲，而變成一張廢紙或者貶值。

所以說，無論是持有股權者還是持有國債者，最終我們是與國家這條大船的國運緊密聯系在一起的，當中國不行的時候，誰都跑不掉，特別是目前中國股市並不貴，股息率達到接近3%的情況下，我們應該積極配置中國資產，而不是“逃跑”

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對投資的本質的理解

一：股票收益率由二個因子組成

股價=每股收益*估值；

在我眼中：每股收益的因子是復利因子，而估值時一次性因子。

每股收益是復利因子，它是可以隨着企業淨利潤不斷經營，淨利潤再投資，從而使得每股收益不斷增加；而估值因子是一次性的，可能後面企業經營好，估值就是很便宜了，目前看似高估，實際上站在未來視角就很便宜。

比如茅台，當市值900億市值時候，你以2007年30億淨利潤买入，此時估值時30倍的pe，在剛剛入市的投資小白眼中會覺得很高估。

但是，投資高手會根據商業模式和對高端白酒的理解，覺得30pe貴州茅台並不貴，因爲未來企業經營會帶來淨利潤會不斷增長，估值會下來，而且下來之後將不會再出現900億市值的機會。

後面，我們可以看到貴州茅台的淨利潤再也沒有低於30億；

當2011年達到100億淨利潤時候，此時900億市值的茅台相當於9pe 的估值，小白們還會說“很貴”嗎？

所以，每次我看到投資平台一些投資者，簡單的根據投資指標來判斷一家企業貴不貴，好不好，我就覺得很不合理。

因爲，在我眼中，估值的貴不貴最終還是由企業的經營決定，如果企業淨利潤持續增長，那么此時的貴也會變成未來的便宜。

用一句話來解釋：估值的貴是一次性的，可以用企業未來的經營業績撫平，可能以後再也不會這么貴，而最終決定因子還是企業自身的品質。

所以好公司在這個市場上說是“皇冠上的明珠”是不爲過的，投資是投資未來持續淨利潤不斷增加的好公司。

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投資需要常識

投資需要耐心，看到很多投資者，在當前估值的市場罵罵咧咧的，我覺得他們發發牢騷是很正常，我也能夠理解。

但是我希望投資者更能明白，投資不是每天都能夠盈利的遊戲，也不是每個月都能夠盈利，它是波動的，並且可能幾年不盈利，最後在第五年盈利。

就拿最近三四年的市場，從2021年开始，很多行業指數都跌跌不休，投資者虧損嚴重，我目前投資的醫藥基金也虧了10%幾，但是這不是很正常的現像嗎？

因爲這個市場四年前估值很高，目前估值從80多倍回歸到20多倍，我在20-30pe 的時候參入醫藥基金，虧損10%幾，我覺得再正常不過，等跌到20pe時候，我還可以再买點。

就像E大說的“可能現在大多數朋友對指數跌六七十個點覺得習以爲常，不足爲怪。實際上，指數下跌六七十個點，在全球百年證券史上十分罕見。

所有國家加起來有沒有十次都不好說。主要指數連跌四年，更是幾乎絕無僅有。所以，那些覺得市場沒問題，都是投資者自己問題才導致虧損的人，要么是，要么是不學無術。

我們要做的是盡量控制這種情況下的資產下降幅度。最好不賠，賠也要少賠。

同時建立基本的倉位，爲未來的復蘇做准備。不賠不是說你买的每一個品種不賠，而是你投資的資產整體不賠少賠。如果市場跌70%，你的整體投資資產浮虧在10-15以內，我覺得就可以接受。當然，還是那句話，不賠最好。”

在我身邊有的朋友恨不得，每天都盈利，我勸這些朋友還是买貨幣資金好點，因爲每天操作的話，最後一定是虧損嚴重收場。

投資久的朋友都知道，盈利是需要守株待兔，看市場先生給不給飯喫。如果給了飯，我們就接着就行，其他時間我們看看書，去理解商業，去看財務報表即可。

投資需要耐心和量入爲出，簡單才是整理，投資越復雜越危險，真理往往都是化繁爲簡。

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醫藥基金-中證醫療

什么是中證醫療？

中證醫療指數選取業務涉及醫療器械、醫療服務、醫療信息化等醫療主題的醫藥衛生行業上市公司證券作爲指數樣本，以反映醫療主題上市公司證券的整體表現。

中證醫療

2015~2024

全指醫藥

2011~2024

中證醫療與全指醫藥對比

2011~2024

與寬基對比

2005~2024

中證醫療與全指醫藥對比，波動較大。

從2021年的回調，一路跌跌不休，一直刷新着大家的期待。到目前爲止已跌破19年那輪的最低點。但我們從上面的寬指對比中，也能看到過去幾年醫藥醫療的高調行情。

行業集中度高，醫藥板塊是集消費、科技、周期於一體的行業，行業市場規模夠大。

中證醫療目前是跌破了上一輪回調的最低點。從最高點已回撤70%多。

中證醫療已進入極度低估區域。目前的位置不能說是最低，但未來幾年的收益也是有保障的。

中證醫療與全指醫藥朋友都持有一定比例的倉位。如果市場再繼續給機會，還會按計劃執行。

下面放張朋友的操作關鍵點位圖。

目前點位還是值得配置一點的。

2024-8-31

寫於廣州

作者介紹：

$醫療ETF(SZ159828)$$醫療50ETF(SZ159847)$$中證醫療(SZ399989)$

價值分析，主要做價值分析，對公司價值、實時解讀重要的政策及新聞事件，並且熱衷於分享投資機會，詳細解釋記錄股票的买入和賣出操作的原因。

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