雙重主要上市給了阿裏巴巴納入港股通的機會，一旦獲准納入，中國內地投資者將能夠通過港股通直接投資阿裏巴巴股票，可能會給阿裏巴巴帶來更多流動性

文｜成孟琦

編輯｜楊秀紅

阿裏巴巴在推進港交所主要上市之路上更進一步。

2024年8月23日，阿裏巴巴在港交所公告，新增香港爲主要上市地，將於8月28日在港交所主板主要上市，成爲在港交所、紐交所雙重主要上市的公司。

2019年，阿裏巴巴在港實現二次上市，在市值和交易量方面，其一直位列港股前三名。2022年7月，阿裏巴巴提出在香港主要上市的申請。

“二次上市”與“雙重主要上市”，兩者有着本質區別。“二次上市”及其代碼後的“S”標志着股票已在其他證券交易所上市，通過國際托管行和證券經紀商，實現股份跨市場流通，不需要滿足港交所的上市標准，也無法進入“港股通”。而“雙重主要上市”是指，兩個資本市場均爲主要上市地，需要同時符合香港市場和其他市場的全部要求。

隨着雙重主要上市“靴子落地”，市場熱議阿裏巴巴納入“港股通”的可能性及影響。

多家券商及業內人士認同，阿裏巴巴有望趕上9月5日的港股通考察日，並在本輪調整日的9月9日獲納入。而納入港股通，將進一步擴大來自中國內地及亞洲其他地區的投資者基礎，對阿裏巴巴則意味着更多的流動性，也爲投資者在公开市場持有及交易阿裏股份提供更大的靈活性，這些也將爲阿裏巴巴的長期業績及估值前景帶來正向影響。

雙重主要上市將生效

8月23日，阿裏巴巴在港交所公告稱，自愿將在港交所第二上市變更爲主要上市的轉換將生效。生效後，阿裏巴巴將在港交所及紐交所雙重主要上市，且二次上市的股票標記“S”將自港交所港元及人民幣櫃台的股票簡稱中刪除。此次自愿轉換爲雙重主要上市，並不涉及公司的新股發行或融資。

阿裏巴巴在香港的上市，可謂“一波三折”，十年前首度以“同股不同權”尋求港交所上市如此，十年後的雙重上市轉換也如此。

2014年，阿裏集團整體上市的首選地是香港，後因股權結構原因，未能符合香港上市規則，於2014年9月15日登陸紐交所。當時，阿裏巴巴就曾表示“如果條件允許，香港，我們一定會回來”。

2019年11月，阿裏巴巴完成在港交所的二次上市，可以將紐交所的股票在香港市場上买賣。

2022年7月，阿裏巴巴就曾公告過雙重主要上市相關事宜。彼時，阿裏巴巴董事會授權集團管理層向港交所提交申請，擬將香港新增爲主要上市地，在香港聯交所完成審核程序後，阿裏巴巴將在港交所主板及紐約證券交易所兩地雙重主要上市。

2022年11月，阿裏巴巴公告稱，由於需要制定一份新的員工持股計劃，將不會按照原計劃在2022年底完成主要上市。

此後，直到2024年5月14日，阿裏巴巴在2024財年業績報告中才再度提起：“我們一直在爲香港主要上市做准備，目前預計於2024年8月底完成轉化。”

最近，在阿裏巴巴的財報會上，阿裏巴巴集團首席財務官徐宏表示，阿裏正在尋求港交所主要上市轉換，公司將於8月22日召开股東大會，股東大會裏有這樣的提案，如果股東大會能批准，預計於2024年8月底可以完成港交所主要上市轉換。

有望納入港股通

雙重上市確定之後，市場關注的一大焦點是，阿裏巴巴能否獲准納入9月批次的港股通？爲何市場如此重視加入港股通這件事？這就要從“入通”能爲一家公司帶來什么着手分析。

一般而言，加入港股通的對公司意味着更多的投資和流動性。以同樣雙重上市並在2023年3月13日加入港股通的嗶哩嗶哩-W爲例，在納入港股通三周內，其漲幅達到了約40%。

加入港股通可以爲阿裏巴巴帶來多大的資金增量？摩根大通研報提到，在納入港股通後的前六個月，南向的增量流入可能高達120億美元，約佔阿裏巴巴總流通股的7%。從長遠來看，該比例可能會穩定在10%以上。

摩根士丹利亦表示，阿裏巴巴納入港股通後，從長期來看，南向資金持股佔比可能會穩定超過10%，預計將爲股票價值提供可觀的增量支撐。

分析人士認爲，流動性提高還可以降低阿裏巴巴的融資成本。當投資者更容易交易到阿裏巴巴的股票，股票的市場價格會更接近其真實價值，這往往會使得公司在市場上以更低的成本籌集到資金。

不過，外資長线資金與對衝資金則對阿裏巴巴“入通”後的境況產生了分歧。摩根大通研報指出，長线資金對阿裏持審慎樂觀態度，並認爲阿裏巴巴估值較低，潛在獲納入港股通是一個明顯機會；但對衝基金則表示，相關議題已經被討論一段時間了，股價可能已經反映及消化了這一消息。

“入通”重要性不言而喻，那么，阿裏巴巴能否趕上今年9月的“港股通”調整呢？

“對於8月底完成港交所主要上市轉換後是否接入港股通，還得去履行各個交易所不同規則下的一些程序，應該按照程序來做，可以實現。”徐宏表示。

中金公司認爲，考慮到阿裏巴巴早已滿足納入港股通的其他要求，若公司於2024年8月底成功完成雙重主要上市轉換，有望趕上9月5日的港股通考察日，並在9月9日獲納入。富瑞也認爲，阿裏巴巴有機會在9月納入“港股通”，屆時可獲南向資金投資。

淨利下滑，回購加碼

2024年8月15日，阿裏巴巴發布了2025財年一季度（2024年4月1日至6月30日）財報。數據顯示，當季阿裏巴巴實現收入2432.36億元，同比增長4%；淨利潤爲243.9億元，低於2023年同期的342億元，同比下降28.77%。

六大核心業務板塊中，淘天集團收入爲1133.73億元，同比下滑1%；雲智能集團收入爲265.49億元，同比增長6%；阿裏國際數字商業集團收入爲292.93億元，同比增長32%；菜鳥集團收入爲268.11億元，同比增長16%；本地生活集團收入爲162.29億元，同比增長12%；大文娛集團收入爲55.81億元，同比增長4%。

在財報後的電話會上，阿裏巴巴CEO（首席執行官）吳泳銘表示：“未來將繼續優化雲產品結構，專注於有競爭力、可持續毛利、營收可復制的公共雲產品，並在AI（人工智能）時代加強雲產品的協同效應，既要幫助老客戶在阿裏雲上實踐AI的新需求，也要讓AI原生企業能夠在阿裏雲上成長、成功。”

“我們有信心，阿裏雲來自阿裏集團之外的客戶收入在下半財年恢復雙位數增長，並逐步加速。”吳泳銘表示，除了電商和雲兩大核心業務，阿裏巴巴也對互聯網科技業務重新調整了業務策略。“大部分業務將會在一至兩年內陸續實現盈虧平衡，並逐漸开始貢獻規模化的盈利能力。”

爲了提振投資者信心，2025財年一季度，阿裏巴巴在美股回購上已投入58億美元、回購6.13億股普通股，回購力度創新高。2024年上半年，阿裏回購金額累計達106億美元（約826億港元）。此外，2024財年（2023年4月至2024年3月），阿裏累計投入125億美元用於回購，回購規模穩居中概股第一。

值得一提的是，在信息披露方面，雙重主要上市和二次上市亦有所不同。雙重主要上市要遵循港股披露要求。二次上市狀態下，阿裏巴巴無需每月披露股本變化數據，也無需每日披露回購金額和數據，但完成雙重主要上市後，阿裏巴巴便需要和騰訊一樣，每日披露回購數據。

業內人士分析，在完成雙重主要上市後，阿裏在美股的大額回購節奏更透明更及時，有望給投資者帶來穩定的心理預期。

隨着回購加碼及有望納入港股通等利好，阿裏巴巴被衆多中外資機構加倉。

8月15日，據美國證監會披露，隨着邁克爾·伯瑞（Michael Burry）旗下對衝基金Scion Asset Management二季度的大幅增持，阿裏巴巴成爲該基金的第一大重倉股，相應市值達到1116萬美元，佔其持股組合的21.26%。

此外，高瓴旗下基金管理平台HHLR Advisors公布的截至今年二季度的美股持倉數據也顯示，阿裏巴巴躋身其第三大重倉標的，佔總持倉比例的9.55%，而在此前一季度，其持股阿裏巴巴比例僅爲0.23%。$阿裏巴巴-SW(HK|09988)$

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