減肥藥真的能帶動一家公司的IPO嗎？

作者丨喜樂

來源丨東四十條資本

賣骨科、腫瘤相關產品的公司，开始賣減肥藥了，現在更是靠這一概念想再度衝刺港交所，以期成功IPO。

這事兒不稀奇，畢竟很多上市公司靠減肥藥產品股價飆漲。今年年初的時候，九源基因向港交所遞交過一次招股書，失效後7月底重新遞交時，“國產減肥神藥公司”的噱頭也开始席卷。

隨着生物科技逐漸成爲醫療賽道的熱門風口，市場的競爭激烈程度也隨之加大，帶來的是如果一家生物科技公司如果沒有足夠有競爭力的產品，很大程度上會面臨被市場淘汰或者生存難以爲繼的命運。

因而不得不說，九源基因希望憑借減肥神藥的概念，爲自己的IPO之行保駕護航，也算是另闢蹊徑了吧，畢竟連馬斯克都爲減肥神藥司美格魯肽大力發聲。

背靠華東醫藥，一年營收近13億

業內人士提到九源基因，首先想到的應該還是它曾經所依賴的華東醫藥，後者可以說爲九源基因的壯大提供了充分的滋養土壤。

根據公开資料，九源基因成立於1993年，距今有31年的發展歷史，公司專注於骨科、代謝疾病、腫瘤、血液四大快速增長的治療領域——根據咨詢機構CIC資料，這四個治療領域於2022年合計佔中國藥物總銷售額的52%，屬於熱門細分賽道，同樣地，也是競爭極其激烈的領域；這爲後面九源基因着力宣傳自己在大力發展減肥藥爲第二增長曲线埋了伏筆。

截至2024年1月15日，九源基因已有8款已上市產品，以及超過10款在研產品。已上市產品包括骨科、腫瘤、血液領域的1款創新藥械組合，2款生物制品、5款化學藥品。所有產品均已納入國家醫保目錄，吉歐停、億喏佳及吉芙惟在國家帶量採購計劃的招標過程中中標，此外吉粒芬、吉巨芬及吉派林被納入國家帶量採購計劃。

截至2024年4月30日，九源基因的生產及質量保證團隊擁有逾500名成員，由在醫藥行業平均擁有超過15年經驗的主要人員帶領。

說回華東醫藥，在1993年成立九源基因的時候，是華東醫藥全資子公司中美華東聯合其他幾家投資機構共同參與設立的，最初的時候華東醫藥在九源基因持股達30%。

更甚者，九源基因創始人李邦良還是華東醫藥的前董事長，公司多名高管如董事會主席傅航、非執行董事馬紅蘭等也都來自華東醫藥高層。

因與華東醫藥淵源頗深，前者及其其附屬公司一直是九源基因的前五大客戶，招股書中直接顯示，在2021-2023年和2024年前4個月，華東醫藥及其附屬公司分別爲九源基因貢獻了7.4%、8.1%、10.2%和12.6%的收入——如此佔比不可謂不高。

更誇張的是，公司的核心產品骨優導的技術專利直接來自於華東醫藥。當時華東醫藥於2009年上市骨優導產品，次年華東醫藥就將該產品相關的專利知識及直接相關的知識產權轉讓給九源基因。

根據介紹，骨優導，主要是一款藥械組合的骨修復材料，可用於骨缺損、骨不連等症狀的修復。2021年至2023年，九源基因來自骨優導收入分別達3.55億元、4.44億元、7.09億元（佔總收入的55.1%），2024年前4個月中，該產品收入佔比增加到了56.8%。

可以這么說，骨優導靠一己之力撐起了九源基因的半壁江山，而這一切也都多虧了華東醫藥，後者直接成就了已有底氣衝擊IPO的九源基因。

不過隨着時間的發展，九源基因也越來越脫離華東醫藥，這帶來的直接結果就是九源基因後續發展有些疲軟，如此影響尤其顯現在公司的收入和盈利數字上。

招股書顯示，在過去的2021年、2022年、2023年和2024年前四個月，九源基因的營業收入分別爲人民幣13.07億、11.25億、12.87億和4.73億元，相應的淨利潤分別爲人民幣1.19億、0.60億、1.20億和0.71億元。

爲了解釋收入的下滑，九源基因在招股書中表示，這主要是由於腫瘤藥品吉歐停及依諾肝素原料藥銷售收益減少所帶動。特別是吉歐停，其在2021年收入尚還有2.46億元，之後2022年直接暴跌至0.68億元，2023年則進一步跌入谷底，僅有0.17億元。

九源基因曾獲得華東醫藥、浙大網新、杭州金投的投資。其中，截至最後實際可行日期，華東醫藥通過其全資子公司中美華東持有九源基因發行股本總額的約21.06%，爲後者單一最大股東。

妻子王志英控股的杭州華升持股爲16.25%，爲公司第二大股東；李邦良持股爲1.17%，CQFE持股爲15%，浙江網新持股爲12.26%，Highland Pharma持股爲10%，杭金投持股爲8.71%。

想靠減肥藥衝擊IPO？

九源基因一直希望靠鋪廣銷售來增加收入，截至2024年4月30日，公司的銷售及分銷網絡已覆蓋1300多家三級醫院及超過3500家其他醫院和醫療機構，分布在全國95%以上的地區縣。

如今，公司的自營專業銷售及市場團隊成員超過了700名。

銷售帶來的支出也在逐年增長。根據招股書，九源基因的銷售及分銷开支在2021-2023和2024前4個月裏，分別爲6.5億、6.1億、6.6億，2.25億，佔營收的比重在50%左右。

現金流方面，截至到2023年11月30日，公司的現金及現金等價物爲1.39億元。同期，公司一年內到期的銀行借款爲1.48億元。這些都成爲九源基因被市場詬病的事實。

如此看來，轉战減肥市場，似乎成爲九源基因突破眼前困境的一條解決方案。

其實在2022年，社交達人馬斯克就在社交媒體上爲減肥藥做過代言，他發文表示，之所以能在一個月時間減掉9公斤，減重祕訣就是禁食和Wegovy——是諾和諾德公司开發的司美格魯肽的商品名。

由此，司美格魯肽、利拉魯肽等“減肥神藥”火爆出圈，並帶火了多家減肥藥概念股。

事實上肥胖市場一直是個只增不減的市場，2023年10月，高盛就曾發文指出，到2030年，全球肥胖市場（AOM）可能會在2023年60億美元的基礎上增長16倍或以上，達到1000億美元。

2023年發布的第五版《世界肥胖地圖集》也曾推測過，到2030年，全球BMI值≥25kg/m，屬於超重的人數將超過35億人次，佔全部人口的46%，BMI值≥30kg/m，屬於肥胖的人數將超過15億人次，佔比20%。

也就是說，以後100人裏將會有46人超重，20人肥胖。忍不住讓人懷疑，“胖子”們將會佔領地球。

因此，減肥藥物爲公司帶來巨額收入也在情理之中了。諾和諾德的Wegovy正是如此，其2024Q1季度營收同比2023年同期，大漲107%，高達13.57億美元。2023年司美格魯肽的全球銷售額更是達到206億美元，成爲2023年全球三大最暢銷藥物之一。

憑借這一東風，九源基因的在研產品管线也有了司美格魯肽生物類似藥物。招股書顯示，截至目前，九源基因減肥藥“吉優泰” JY29-2上市申請獲得受理，這也是中國內地第一家申報上市的司美格魯肽生物仿制藥，用於控制2型糖尿病。

在招股書中，九源基因直接表示IPO資金用途將分配至公司战略性重點治療領域的在研產品的持續研發，其中就包括JY29系列產品。

減肥藥真的能帶動一家公司的IPO嗎？這個答案值得期待。

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來源：東四十條資本

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