AMD（AMD.O）於北京時間 2024 年 7 月 31 日上午的美股盤後發布了 2024 年第二季度財報（截止 2024 年 6 月），要點如下：
1、整體業績：收入和利潤，开始轉好。AMD 在 2024 年第二季度實現營收 58.35 億美元，同比增長 8.9%，略好於市場預期（57.2 億美元）。季度收入增長，主要來自於數據中心業務的帶動。AMD 在 2024 年第二季度實現淨利潤 2.65 億美元，利潤端環比回升，不及市場預期（5.03 億美元）。雖然公司業績有所回升，但遊戲等業務的疲軟，使得公司毛利率的回升偏弱。
2、各業務細分：數據中心，仍是主要增長源。從公司的分業務情況看，隨着數據中心業務的增長，佔比已經接近 5 成。客戶端業務佔比達到 1/4，其余兩項業務佔比再次下滑。本季度公司各業務中，數據中心業務和客戶端業務都有回升，主要受益於下遊行業面需求回暖。而遊戲業務在本季度出現明顯的回落，主要受遊戲顯卡半定制業務下滑的影響。
3、AMD 業績指引：$AMD.US 2024 年第三季度預期收入 64-70 億美元（市場預期 66.2 億美元）和 non-GAAP 毛利率 53.5% 左右（市場預期 53.82%）。收入端環比增長（9.7%-20%），主要是數據中心的增長帶動。
海豚君整體觀點：公司本季度財報中規中矩。營收端略好於市場預期，而毛利率則低於市場預期。數據中心業務仍在繼續增長，但遊戲業務本季出現明顯下滑，最終公司本季度利潤僅有小幅的提升。再結合公司指引看，公司預期三季度季度收入 64-70 億美元，接近市場預期（66.2 億美元）；三季度 non-GAAP 毛利率（53.5%），基本符合市場預期（53.82%）。兩項核心數據都有明顯好轉，也沒有超預期的跡象。
單看財報，AMD 給出的數據並不亮眼。但海豚君還是關注到兩個重要的信息：1）公司將全年數據中心 GPU 的銷售指引從 40 億調升至 45 億；2）微軟本季度的資本开支提升至 190 億，環比提升 36%。將信息總結一下，在數據中心及 AI 市場推動下，下遊客戶提升資本开支加大了公司 MI300 等產品的出貨，公司進而也提高了全年的銷售預期。從中可以看到，公司將繼續受益於數據中心及 AI 市場的需求提升。而受益數據中心等業務的拉動，公司業績有望繼續增長。由於此前收購 Xilinx，公司利潤端仍將受到壓制。關注核心經營利潤的角度，公司本季度核心經營利潤達到 6.3 億美元。而在經歷階段性下滑後，公司 2025 年核心經營業績對應的 PE 也回落至 30 倍左右。在估值泡沫去化後，行業及公司面的利好將增加市場的信心。
以下是具體分析
一、整體業績：收入和利潤，开始轉好1.1 收入端AMD 在 2024 年第二季度實現營收 58.35 億美元，同比增長 8.9%，略好於市場預期（57.2 億美元）。從環比層面看，公司本季度收入有所回升，其中收入增長主要來自於數據中心業務的帶動。
1.2 毛利端AMD 在 2024 年第二季度實現毛利 28.64 億美元，同比增加 17.2%。毛利的增速超過收入端，主要是因爲毛利率有所回升。AMD 在本季度的毛利率爲 49.1%，同比提升 3.5pct，低於市場預期（51.4%）。毛利率環比回升，主要得益於數據中心業務增長的帶動。
1.3 經營費用AMD 在 2024 年第二季度的經營費用爲 22.33 億美元，同比增長 12.2%，費用端環比也有所增加。具體費用端，拆分來看：1）研發費用：本季度公司的研發費用爲 15.83 億美元，同比增長 9.7%，研發費用一直都呈現增長的態勢。作爲科技公司，公司持續重視研發。即使業績低谷期，公司的研發也維持增長；2）銷售及管理費用：本季度公司的銷售及管理費用爲 6.50 億美元，同比增長 18.8%。銷售端的費用情況和營收增速相關度較高，本季度都有增長。
1.4 淨利潤AMD 在 2024 年第二季度實現淨利潤 2.65 億美元，本季度淨利率 4.5%，環比回升。由於 AMD 持續對 Xilinx 的收購產生了較大的遞延費用，因此未來一段時間都將對侵蝕利潤。而對於本季度的實際經營狀況，海豚君認爲 “核心經營利潤” 更加貼近。核心經營利潤=毛利潤 - 經營費用合計在剔除收購費用影響後，海豚君測算 AMD 本季度的核心經營利潤爲 6.31 億美元，環比提升 52%。雖然遊戲業務本季度再次下滑，但公司本季度業績還是得益於數據中心業務的帶動。
二、各業務細分：數據中心，仍是主要增長源
從公司的分業務情況看，隨着數據中心業務的增長，佔比已經接近 5 成。客戶端業務佔比達到 1/4，其余兩項業務佔比再次下滑。
2.1 數據中心業務AMD 的數據中心業務在 2024 年第二季度實現收入 28.34 億美元，同比上升 114.5%，好於市場預期（27.52 億美元），主要是因爲公司 AMD Instinct GPU 銷量和第四代 EPYC（霄龍）CPU 銷量的強勁增長。在數據中心業務中，MI300 在二季度的銷售已經超過了 10 億美元。另外公司第五代 EPYC（霄龍）CPU 也將在下半年开始出貨。隨着下遊大廠進一步提升資本开支，公司數據中心業務將持續受益。本季度微軟和谷歌的資本开支繼續增長，尤其微軟資本开支環比提升 36%。與此同時，公司也將今年數據中心 GPU 銷售目標提升至 45 億美元。
2.2 客戶端業務AMD 的客戶端業務在 2024 年第二季度實現收入 14.92 億美元，同比增長 49.5%，好於市場預期（14.47 億美元）。客戶端的增長，主要得益於本季度上市的銳龍 CPU 銷量的帶動。結合行業數據看，二季度全球 PC 出貨量 6490 萬台，同比增長 5.4%，重新回到 6000 萬台以上。公司本季度客戶端業務，主要得益於行業面的繼續回暖。此外，公司發布了 AMD 銳龍 AI 300 系列處理器，這是用於 AI PC 的第 3 代 AMD 處理器，具有行業領先的 50 TOPs AI 處理能力，適用於 Windows Copilot+ PC。公司也有望受益於 AI PC 的需求增長。
2.3 遊戲業務AMD 的遊戲業務在 2024 年第二季度實現收入 6.48 億美元，同比下滑 59%，符合市場預期（6.47 億美元）。遊戲業務的下滑，主要是受半定制業務收入下滑的影響。海豚君認爲當前 PC 市場有所回升，但遊戲顯卡的需求面並未明顯好轉，給公司遊戲業務繼續帶來壓力。
2.4 嵌入式業務AMD 的嵌入式業務在 2024 年第二季度實現收入 8.61 億美元，同比下滑 41%，基本符合市場預期（8.50 億美元）。公司的嵌入式業務以此前收購的 Xilinx 爲主，本季度主要是繼續受客戶調整庫存的影響，公司出貨情況維持在相對低位。
原文標題 : AMD： 大廠瘋狂囤貨，AI 指引再上移
標題：AMD： 大廠瘋狂囤貨，AI 指引再上移
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