作者 | 褚萬博

編輯 | 章漣漪

地平线衝刺港股IPO，开始進入最後階段，不出意外的話，幾天後的10月24日，將正式在港股敲鑼开賣。

最新的消息是，10月16日9時，地平线正式在港股开啓招股，股票代碼“9660”，計劃發行不超過13.55億股B類普通股，定價在3.73-3.99港元區間。

按照發行價，最終地平线將在IPO中籌集50.54-54.06億港元（折合人民幣約46.28-50億元）；同樣以發行價和發行股份計算，地平线最終港股IPO市值，最高不超過540.6億港元（折合人民幣約495億元）。

對比此前已經上市的智駕芯片第一股黑芝麻，以及2024年以來上市的智駕類初創公司來說，這個IPO市值水平顯然高了一個維度。

當然，地平线高市值的支撐，很大程度上來源於其27個OEM客戶超過285款車型的量產能力。

招股時間將在10月21日結束，並預計10月24日正式在香港聯交所开始交易。

01 地平线开啓配售，阿裏、百度爲基石投資人

根據地平线10月16號在港交所遞交的配售文件，其IPO的具體細節有以下幾點需要關注。

地平线最新港交所配售文件

其一，此次地平线港股IPO，計劃全球發售13.55億B類普通股，高盛、摩根士丹利、中信建投國際爲聯席保薦人。

其中香港發售約1.36億股，約佔到其總發售股份的10%；國際發售12.2億股，約佔總發售股份的90%。

另外，根據超額配股權益，國際承銷商可在上市日期起的30日內，要求地平线按國際發售價超額配售約2.03億（不超過全球發售的15%）B類普通股。

其二，新股發行價格區間定爲3.73-3.99港元之間，具體發行價要在10月22日確定。按照發行區間以及股份發行量來算，地平线此次IPO的融資金額將達到50.54-54.06億港元（折合人民幣約46.28-49.5億元）。

如果行使超額配售的話，累計籌資金額將進一步來到62.18億港元（折合人民幣約56.94億元）。

同樣以發行價計算，地平线IPO市值將在505.4-540.6億港元（折合人民幣約463-495億元）。

這個IPO市值，放在今年的港股來說不算小，同時在今年港股上市的智駕初創公司中，不出意外將是最大的IPO。

地平线融資情況

不過需要注意的是，在IPO之前，地平线進行了11輪融資，累計融資金額超過34億美元（折合人民幣約239億元），最後一次融資後估值已經來到87.10億美元（約615億人民幣）。

這裏也能看出，爲了順利上市，地平线及其投資人在這方面做了一定的妥協。

其三，地平线在此次IPO中引入4位基石投資人，其中包括阿裏巴巴，認購5000萬美元，百度認購5000萬美元，法國達飛集團CMA CGM控股認購990萬美元，JSC(寧波甬寧高芯SP)認購3000萬美元。

上述4家基石投資人累計認購2.198億美元(約17.07億港元)的發售股份，佔募資額的三分之一。

地平线10月24日正式IPO

最後，地平线登陸港股的時間，定在了10月24日。如果不出意外，屆時我們將見到地平线正式在港股掛牌交易。

至此，從今年3月份正式遞交港股招股書开始到現在，大半年的時間過去，地平线上市之路，終於迎來了一個比較圓滿的結局。

02地平线財務狀況整體向好

此前，地平线曾考慮在美股上市，有消息顯示計劃籌資10億美元。之後轉战港股，並於今年3月份在港交所遞交招股書，此後沒有更多消息傳出。

直到今年國慶假期，地平线更新了招股書，上市節奏加快。最新的招股書披露的信息顯示，近3年半以來地平线的業務情況，包括營收基本面，以及客戶情況等，篇幅佔比較大，整體來說持續向好。

2021-2023年，地平线營收規模分別爲4.67億元、9.06億元和15.52億元，年復合增長率超過82.3%。今年上半年爲9.35億元，同比增長151.6%，較去年同期增長152%。

其中，地平线汽車解決方案佔據營收的主要部分，營收佔比從2021年的87.9%上升到2023年的94.8%，到今年上半年，這一數據來到97.7%。

這種趨勢很大程度上來自其汽車解決方案中的授權及服務業務，數據顯示，今年上半年地平线授權及服務收入達到6.91億元，較去年同期的1.53億元增加351.6%，佔到其上半年總營收的73.9%。

事實上，地平线的授權及服務業務的快速增長，自去年下半年就开始了快速上升的勢頭。期間該項業務爲地平线貢獻了8.11億元的營收，幾乎是2022年的2倍。授權及服務業務的快速增長，大衆起到了很大的作用。

地平线與大衆成立合資公司

2022年10月，地平线與大衆旗下智能化軟件公司CARIAD成立合資公司，到2023年开始向該公司授權高級輔助駕駛及自動駕駛解決方案相關的算法及軟件。

2023年及今年上半年，地平线從該合資公司獲得的授權收入分別達到了6.27億元及3.51億元。大衆的營收貢獻能力，也讓地平线對單一大客戶的依賴程度有所上升。

數據顯示，今年上半年地平线前五大客戶佔營收比重達到了77.9%，較去年全年提高了9.1個百分點。需要注意的是，在大衆還未產生營收的2021年與2022年，這個數據分別爲60.7%和53.2%。

對單一客戶的依賴程度（營收佔比），則從2021年的24.7%上升到今年上半年的37.6%。這個單一最大客戶，依然是與大衆成立的合資公司，大衆集團爲地平线一片向好的2024上半年撐起了一片天。

不過，對於一家以軟硬件產品爲主的公司，依賴授權與服務業務作爲營收大頭，長期來看可能存在隱患，也可能在不遠的未來成爲投資人評估地平线投資價值的風險因素。

除了營收之外，地平线因爲授權及服務業務，毛利水平改善明顯，2021年到2023年的毛利分別是3.31億元、6.28億元以及10.94億元；2024年上半年的毛利達到了7.39億元，同比增長226%。

毛利率從2021年的70.9%增長到了今年上半年的79%。

地平线各業務毛利率

對此，地平线在招股書中表示，授權及服務業務向客戶提供服務的履行成本相對較低，因此該業務的增加是毛利率水平上升的主要原因。

不過，地平线到現在爲止仍然處於虧損狀態，今年上半年淨虧50.98億元，較去年同期增加超過170%，但扣除優先股及其他金融負債、和以股份爲基礎的支付等非業務相關的項目後，其上半年經調整淨虧損爲8.04億元，較去年同期減少近2億元。

時間拉長看，今年上半年其經調整淨虧損維持了此前收窄的態勢，絕對數離收支平衡還有一段距離但整體向好。高烈度的研發支出是地平线持續虧損的主要因素。

今年上半年，其研發支出14.2億元，同比增長35.3%。再加上過去3年的累計投入，地平线的研發支出累計超過68億元。現金方面，截止到今年6月31日，其账上現金及現金等價物爲105.42億元。

地平线部分客戶

與此同時，地平线的客戶群也在穩步增加。最新數據顯示，截至最後實際可行日期，地平线軟硬一體解決方案已27個OEM（42個OEM品牌採用），裝備於超過285款車型，較此前遞交招股書中的數據增加55款。

在市佔率上，根據高工數據，今年上半年地平线在中國市場自主品牌乘用車搭載的智駕方案中，28.65%的市佔率位居第一，同時以33.73%的市場份額佔據前視一體機計算方案市場（L2 ADAS）市場第一。

03 產品層面，地平线“硬”出身講“軟”故事

過去相當長的時間內，外界對地平线的印象大多數以智能駕駛芯片爲核心的硬件供應商，但在开啓IPO程序以來，地平线的敘事模式，开始轉移到軟件算法能力上。

尤其是在今年北京車展之後，地平线的定位更突出的是乘用車高階輔助駕駛（ADAS）與高階自動駕駛解決方案提供商，方案的核心，是算法軟件能力。

核心中的核心，是地平线最新發布的Horizon SuperDrive全場景城市NOA解決方案。

全場景高階智駕Horizon SuperDrive

這套方案發布於今年4月北京車展前夕，據了解，該方案的感知算法實現了端到端大模型架構落地，同時還有Occupancy佔用網絡的應用，精准還原物理世界的真實環境，這也就是地平线所提的三網合一的感知端到端架構。

同時在這套系統的外圍，設計一套驅動外部引擎作爲博弈的驗證包括給端到端的提供安全邊界，以及一些明確的目標，同時讓端到端的網絡給它提供一些決策和軌跡層面的指引。最終的決策將由兜底的明確輕量級驗證規則來負責。由此讓系統保證性能、安全和體驗的要求。

硬件層面，這套方案基於地平线同期發布的徵程6P計算芯片，算力560 TOPS，面向高階全場景智能駕駛，擁有高集成度、高算力、高效率、高處理能力、高接入能力以及高安全等特點，單顆徵程6P即可支持感知、規劃決策、控制等全棧計算任務。

在此之前，配合每一代硬件產品的發布，地平线也有相應的軟件算法配套，比如基於徵程3的Horizon Mono，以及基於徵程5的 Horizon Pilot均是如此。

余凱在地平线技術日上發言

不過按照地平线創始人兼CEO余凱的話來說，SuperDrive方案的定位與此前依托徵程2、徵程3以及徵程5打造的軟件方案相比，不僅僅是要打造軟硬全棧的樣板間，還要打造全世界範圍內的智能駕駛標杆。

這種軟件敘事的方式或許是爲了規避制裁，或許是爲了強調其軟硬一體綜合能力的優越性。

不管出於何種考慮，圍繞着敘事方式的改變和Horizon SuperDrive的發布，地平线自身的野心和目標，都不止局限於只做Tier 2供應商那么簡單。

從展示出的產品看，從芯片，到底軟，到上層軟件解決方案，再到直達客戶信息傳遞，地平线在SuperDrive全做了，甚至做的比主機廠還要認真還要全。

簡單來說，Horizon SuperDrive跟此前地平线的軟件方案相比，是一個可直面主機廠交付的貨架產品。

這套方案目前也已經取得車企定點，預計將於2026年正式量產上車。

04地平线的野心，上市只是开始

地平线的野心是什么？

此前余凱曾在一次分享會上有過表述：

“如果地平线不能夠撐起（智能駕駛）一個非常高的天花板，地平线的整個商業生態是撐不起來的。”

這套表述的邏輯是，地平线每年30億元的研發投入，對比車企，研發投入需要分散到很多領域，比如座艙、智駕、地盤等等，但地平线的所有“彈藥”都砸在智能駕駛這一件事上。

大筆資金，長期投入，只做一件事，撐起了地平线的整個商業邏輯。

但是不可忽視的是，天花板還遠未夠到，地平线的最高階方案量產，還需等待驗證，這其後相當長的時間內，地平线都需要在觸摸天花板的過程中保持高強度的投入。

所以，上市成功，只是地平线團隊撐起整個商業生態的开始。

       原文標題 : 地平线开啓配售，阿裏百度各砸5000萬美金，市值最高超500億

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標題：地平线开啓配售，阿裏百度各砸5000萬美金，市值最高超500億

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