高通：“不溫不火”的手機，要靠AI來帶？

2024-05-06 18:40:20 編輯： robot

導讀高通（QCOM.O）於北京時間2024年5月2日上午的美股盤後發布了2024年第二財年報告（截止2024年3月），要點如下： 1、整體業績：中規中矩。高通在2024財年第二季度（即24Q1）實現營收...

高通（QCOM.O）於北京時間2024年5月2日上午的美股盤後發布了2024年第二財年報告（截止2024年3月），要點如下：

1、整體業績：中規中矩。高通在2024財年第二季度（即24Q1）實現營收93.89億美元，同比增長1.2%，基本符合市場預期（93.16億美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手機業務的影響；公司在本季度實現淨利潤23.26億美元，同比增長36.5%，好於市場預期（22.45億美元），增長主要來自於非經營面的影響。

2、各業務細分：手機端需求，未見持續性。手機當前仍是公司各業務中的最大項，佔比超過60%。受手機市場需求不足的影響，公司本季度手機業務增速有所下降，對公司業績表現造成主要影響。汽車業務雖然仍維持兩位數增長，但當前佔比還不足一成。

3、高通業績指引：2024財年第三季度（即24Q2）預期收入88-96億美元（市場預期90.8億美元）和調整後利潤爲每股2.15美元至2.35美元（市場預期的2.11美元）。

海豚君觀點整體來看，高通本次財報中規中矩。收入端基本符合市場預期，利潤端的超預期主要於來自於非經營面的影響。剔除掉投資收益等非經營性的影響後，公司本季度的核心經營淨利潤同比去年略有提升。結合公司給出的下季度指引：2024財年第三季度（即24Q2）預期收入88-96億美元（市場預期90.8億美元）和調整後利潤爲每股2.15美元至2.35美元（市場預期的2.11美元）。

收入和利潤表現都沒明顯提升的跡象，整體趨於平穩。由於公司業務結構中主要部分還是手機業務。那么手機市場的狀況，將對公司業績表現產生重要影響。海豚君認爲雖然手機市場從底部有所恢復，但當前市場需求仍舊不足：1）全球手機季度出貨量還未站穩在3億台；2）公司存貨有所去化，但仍在相對高位；3）公司的指引數據也沒給出明顯好轉的預期。雖然公司股價已經重回高位，但高通的業績仍然還比較弱。當前公司近2000億美元的市值，對應近20倍PE的估值，股價中已經打入了行業面回暖的預期。如果股價端要繼續突破，還需要公司在業績或AI方面給出更多超預期的表現。

以下是海豚君對高通財報的具體分析

一、整體業績：中規中矩1.1收入端高通在2024財年第二季度（即24Q1）實現營收93.89億美元，同比上升1.2%，基本符合市場預期（93.16億美元）。公司本季收入增速再次回落，主要是受智能手機業務的影響。當前不足100億的季度營收，公司經營面仍未迎來明顯的回暖。

1.2毛利端高通在2024財年第二季度（即24Q1）實現毛利52.83億美元，同比增長3.1%。毛利端同比增速快於收入端，主要是因爲毛利率同比有所回升。高通在本季度的毛利率爲56.3%，同比上升1.1pct，基本符合市場預期（56.5%）。公司毛利率保持相對穩定，也體現公司在產業鏈中的話語權。當前隨着手機市場的恢復，公司毛利率也從底部迎來了回升。

高通在2024財年第二季度（即24Q1）的存貨有60.87億美元，同比下滑11.2%。公司存貨繼續下滑，但仍處於較高水位，這一定程度也影響了公司毛利率的回升。

1.3經營費用高通在2024財年第二季度（即24Q1）的經營費用爲29.43億美元，同比增長4.2%，主要是對銷售及管理費用的投入增加。具體費用端情況，拆分來看：1）研發費用：本季度公司的研發費用爲22.36億美元，同比增長1.2%。作爲科技公司，研發費用仍是公司投入的最大項，同比變化不大；2）銷售及管理費用：本季度公司的銷售及管理費用爲7.07億美元，同比增長15.1%，銷售等費用情況與營收情況有一定相關性。

1.4淨利潤高通在2024財年第二季度（即24Q1）實現淨利潤23.26億美元，同比增長36.5%，稍好於市場預期（22.45億美元）。本季度淨利率24.8%，盈利能力維持在20%水平。在剔除掉投資收益等非經營性的影響後，公司本季度的核心經營淨利潤和去年同比略有提升，主要受益於安卓手機出貨量的提升，但公司業績還未從底部徹底回暖。

二、各業務細分：手機端需求，未見持續性從高通的分業務情況看，本季度QCT（CDMA業務）仍是公司最大的收入來源，佔比達到85%，主要包括芯片半導體業務；其余的收入則主要來自於QTL（技術授權）業務，佔比在14%左右。

QCT業務是公司最重要的部分，具體細分來看：2.1手機業務高通的手機業務在2024財年第二季度（即24Q1）實現營收61.80億美元，同比增長1.2%，增長主要來自於中國OEM廠商的需求恢復。公司手機業務從底部重回60億美元上方，但增速有所回落，主要還是受手機行業市場的整體影響。

從行業數據看，2024年一季度全球智能手機出貨量爲2.89億台，同比增長7.7%，增速也有所放緩。雖然手機出貨量從底部有提升，但仍然相對較低，這主要還是因爲整體需求端的不足。

手機業務在QCT業務中佔比達到77%，而對高通整體業績的影響也達到了6成以上。因此，如果手機業務沒有出現持續回暖的話，公司業績也將繼續保持在相對低位。2.2汽車業務高通的汽車業務在2024財年第二季度（即24Q1）實現營收6.03億美元，同比增長34.9%。汽車業務是公司主要業務中增速最快的一項，繼續維持30%以上的增長，這主要受益於汽車中智能駕艙和自動駕駛的需求增長。雖然公司的汽車業務依舊維持兩位數的較高增速，但汽車業務當前在公司總收入的佔比仍不足10%，對公司整體業績影響相對較小。

2.3IoT業務高通的IoT業務在2024財年第二季度（即24Q1）實現營收12.43億美元，同比下滑10.6%。IoT業務跌幅有所收窄，但還維持着兩位數下滑的狀態。高通的IoT業務主要包括消費類電子產品、邊緣網絡類和工業類產品。業務類型相對較多，但海豚君推測XR等消費電子類產品的需求低迷是IoT業務下滑的主要因素。