中國上市公司網/文

2024年以來，A股市場上市公司並購重組動作頻頻，並購市場顯著升溫。從重組目的來看，披露重大重組事件的57家公司中，重組目的多爲聚焦主業和產業合作，其中共有21家公司重組目的系橫向整合，19家公司重組目的系多元化战略或战略合作。

Wind數據顯示，按照最新公告日統計，截至3月1日，共有57家公司披露重大重組事件或進展情況(剔除重組失敗案例)，相較於去年同期的12家公司大幅增長。Wind數據顯示，按照最新公告日，截至3月1日，共有57家公司披露重大重組事件或進展情況(剔除重組失敗案例)，交易總價值合計1459.89億元。與去年同期相比，今年以來披露重大重組事件的上市公司大幅增加。去年同期共有12家公司披露重大重組事件(剔除重組失敗案例)，交易總價值合計1172.94億元。

回顧2023年，受多重因素影響，去年並購市場开局低迷，但自2023年底，並購交易呈現增長態勢。據Wind數據統計，2023年全年，中國並購市場(包含中國各類企業境內外並購)共披露8821起並購事件，同比下降5.18%，交易規模約18989億元，同比下降約22.86%。從單季度來看，第四季度保持住了第三季度的回升態勢，並購數量爲2680起，環比提升14.82%;並購規模爲5200億元。

業內人士表示，並購重組市場的持續升溫，離不开政策的有力護航。從政策層面來看，2023年以來，證監會持續推動並購重組市場化改革，有效激發市場活力。證監會延長涉及發行股份的重組項目的財務資料有效期，從“6+1”延長至“6+3”，有效提高重組效率;出台定向可轉債重組規則，推動上市公司用好定向可轉債等多元化支付工具，通過重組提質增效、做優做強。

近年來，監管層多次表態，相關政策也不斷加碼，持續推動並購重組市場化改革。2月5日，證監會上市司召开座談會，就進一步優化並購重組監管機制、大力支持上市公司通過並購重組提升投資價值徵求部分上市公司和證券公司意見建議，並就市場關切的熱點問題進行交流討論。證監會上市司表示，總體看，並購重組市場化改革取得了積極成效，產業並購漸成市場主流，一大批上市公司通過並購重組實現提質增效、做優做強。

證監會上市司表示，下一步將科學統籌促發展與強監管、防風險的關系，多措並舉活躍並購重組市場，支持優秀典型案例落地見效。同時，繼續堅持以投資者爲本的理念，加強監管、防範風險，堅決查處重組交易中的財務造假等違法行爲，打擊“殼公司”炒作等亂象。

整體回顧來看，A股市場主要歷經三輪並購重組浪潮，包括1998年至2001年民企借殼上市潮，2006年至2007年國企整體上市潮，2013年至2015年證券化及產業整合潮，都具有政策先行、市場跟進的特點。從具體趨勢來看，今後借殼上市、多元化案例將逐漸減少，產業整合和战略合作漸成主流。

近年來，受益於注冊制改革的推進，借殼上市佔比逐年下降，以多元化爲目標的重組案例也有所降溫，相反，以產業整合和战略合作爲目的的重大重組事件佔比較高，2023年合計佔比達57.1%，反映了近年來上市公司重組更加聚焦主業、關注產業協同及外部合作。

值得注意的是，從近年並購重組案例來看，央國企成爲大市值並購主力。其中，2022年百億級大型並購的並購主體均爲國有上市公司。與此同時，央國企上市公司並購重組規模也在逐漸攀升，2021年時尚爲3600億元，2022年已經增至8000億元。

“從未來並購市場發展來看，我們認爲並購交易的套利邏輯會弱化，價值重塑、市場整合、產業鏈協同的邏輯會加強。”國泰君安分析，具體包括四條主线邏輯：第一，傳統企業會更多地收購暫無法滿足上市條件的“硬科技”企業，以實現自身傳統業務的轉型升級;第二，成熟企業會更多地進行橫向並購，以擴充市場份額、掌握行業話語權，同時也能解決相關行業內企業難以上市的問題，如消費行業;第三，科技企業會更多地收購前沿領域或未來科技類初創公司，以尋求行業爆發性增長機會;第四，牌照類公司會產生更多地並購整合，以增強行業對外競爭力，如券商行業。

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