《港灣商業觀察》施子夫
1月12日，上海聲通信息科技股份有限公司（以下簡稱，聲通科技）第二次遞表港交所，擬主板上市，保薦機構中金公司。 公开信息顯示，聲通科技的第一次遞表發生在2023年6月27日，後由於上市申請資料失效而告終。選擇繼續衝擊上市的背後，聲通科技淨利潤由盈轉虧、現金流持續流出、身負對賭協議等重重壓力不言而喻。
01
研發投入較高，淨利潤出現虧損
聲通科技是一家企業級信息技術解決方案提供商，致力於提供便捷多樣的標准化解決方案，該等解決方案可有效提升企業級用戶信息交換和業務交互方面的便利性及智能化程度。公司主要面向四個主要終端客戶行業（即城市管理及行政、汽車及交通、通信和金融）提供解決方案。 以2022年的收入計算，聲通科技於中國企業級全棧交互式人工智能解決方案市場中排名第二，市場份額爲2.7%，其中第一大解決方案提供商的市場份額爲14.4%。
根據同一資料來源及按相同指標計，聲通科技在中國企業級交互式人工智能解決方案市場中排名第七，市場份額爲0.9%。 於往績記錄期間，聲通科技的收入主要來自向客戶提供主要由公司的融合通信及人工智能技術實現的企業級解決方案。 按客戶類型劃分，聲通科技主要面向系統集成商和企業級用戶提供解決方案。
從2020年-2022年以及2023年前九個月（以下簡稱，報告期內），聲通科技來自系統集成商的收入較高，各期產生收益分別爲3.08億元、3.81億元、3.79億元和3.74億元，分別佔當期總收入的88.8%、83.4%、77.1%和78.3%。 同一時期，來自企業級用戶的收入則分別爲3886.6萬元、7577.0萬元、1.13億元和1.04億元，分別佔當期總收入的11.2%、16.6%、22.9%和21.7%。 按終端客戶行業來分類，報告期各期，來自城市管理及行政行業的收入佔比最高，各期分別爲1.59億元、1.65億元、1.93億元和2.37億元，分別佔當期總收入的45.8%、36.1%、39.2%和49.5%。 在主營業務的增長下，聲通科技的營業收入也出現遞增。
報告期內，聲通科技實現營收分別爲3.47億元、4.60億元、5.15億元和4.88元，2020年至2022年的復合年增長率爲21.8%。各期公司的毛利分別爲1.12億元、1.52億元、2.01億元和2.01億元，毛利率分別爲32.2%、33.1%、39.1%和41.1%。 不過需要注意的是，聲通科技在2022年及2023年前九個月錄得淨利潤爲虧損狀態。報告期內，聲通科技實現淨利潤分別爲3498.7萬元、3630.0萬元、-8577.4萬元和-6120.0萬元。對於虧損的原因，聲通科技表示，主要是由於可贖回注資的公允價值變動，抵消了公司的收入及毛利的增長。
經調整後，聲通科技各期的淨利潤分別爲5980.5萬元、6233.4萬元、7169.3萬元和8079.6萬元，調整後淨利潤率分別爲17.2%、13.6%、13.9%和16.6%。 此外，研發开支及行政及其他开支的增長也是導致聲通科技淨利潤出現波動的原因。 報告期內，聲通科技的研發費用分別爲1372.0萬元、3631.0萬元、6398.3萬元和7563.4萬元，分別佔當期總收入比重的4.0%、7.9%、12.4%及15.5%；行政及其他營運开支分別爲1378.7萬元、2455.2萬元、3148.6萬元和4462.1萬元。
聲通科技在招股書中表示，由於公司預期將繼續开發新解決方案並增強現有解決方案，因此維持充足的研發人員及資源以滿足市場需求對公司的業務增長至關重要。預計未來公司的研發开支將繼續增加。由於研發活動存在固有不確定性，在研發成果商業化過程中可能遇到實際困難，公司在研發上的任何重大开支可能不會產生相應效益，並對公司的財務表現產生不利影響。
02
應收账款高位，周轉天數飆升
在日常的業務過程中，聲通科技亦會預先儲存存貨，由此也導致公司的存貨居於高位。報告期內，公司的存貨分別爲1.03億元、1.13億元、9526.9萬元和9998.0萬元。 另一邊，聲通科技來自下遊客戶的應收账款也出現了逐年攀升的情況。 於往績記錄期間，聲通科技的貿易應收款項主要包括解決方案相關交易應收客戶的未結費用。
受解決方案產生的收入整體增長所推動，截至報告期各期末，聲通科技的貿易應收款項分別爲9756.5萬元、2.48億元、3.79億元和4.57億元，貿易應收款項淨額分別爲8264.1萬元、2.16億元、3.13億元和3.79億元。
不僅是账面金額逐年攀升外，周轉天數也出現了增加。報告期內，聲通科技的貿易應收款項周轉天數分別爲98天、137天、222天和231天，期內合計增長了133天。
截至報告期各期末，聲通科技的貿易應收款項虧損撥備分別爲1490萬元、3240萬元、6650萬元和7820萬元，分別佔當期貿易應收款項的15.3%、13.0%、17.5%及17.1%。 在應收账款及存貨的雙雙高企的壓力下，也讓公司的現金流承壓。報告期各期末，聲通科技的經營活動所用的現金淨額分別爲-3340.9萬元、-7507.8萬元、-3111.4萬元和-3388.0萬元。
03
對賭協議之壓，與科大訊飛差距甚遠
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向《港灣商業觀察》表示，“當現金流爲負時，企業則需要依賴借款來支持其日常運營活動，從而增加了其債務負擔。同時，如果企業無法按時償還借款，還可能會面臨更多的財務問題。” 另外還需要注意的是，聲通科技還存在較高的債務情況。 根據招股書顯示，報告期各期末，聲通科技的銀行貸款及其他借款分別爲8583.8萬元、1.51億元、2.12億元和2.82億元。截至2023年11月30日止，聲通科技的銀行貸款及其他借款達到了3.42億元。
截至2023年9月30日止，聲通科技的期末現金錄得3262.5萬元。顯然，账面資金喫緊的聲通科技無疑寄希望於上市募資以緩解公司的現金流壓力。 不過眼下更爲緊急的是，已二次衝擊港交所的聲通科技還背負對賭協議。 根據招股書顯示，若幹投資者有權享有若幹慣常特別權利，其中包括財務業績擔保、贖回權、知情權、隨售權、反攤薄權、優先清算權、董事提名權及就公司若幹行動徵得事先同意權。
聲通科技在招股書中提到，就上述情況而言，根據投資者與聲通科技訂立的補充協議，所有特別權利已於聲通科技提交H股於聯交所上市的上市申請後自動終止，惟所有該等特別權利於下列事件的任一最早發生者發生時自動恢復，包括：於2024年12月31日之前未能實現；公司撤回申請；申請被拒絕。 此外，在市場優勢方面，外界普遍將聲通科技與科大訊飛進行比較，兩者業務重合度頗高。在城市管理及行政領域，2022年，聲通科技的市場份額爲9.4%，排名第一，而科大訊飛的市場份額爲7%，排名第二。
不過，在汽車和交通領域，科大訊飛的市場份額爲20.4%，聲通科技爲2.5%；通訊領域，科大訊飛的市場份額爲12.2%，聲通科技僅有2%；金融領域，科大訊飛的市場份額爲5.1%，聲通科技爲3.7%。 總體上，論規模體量與市場影響力，科大訊飛在國內可謂龍頭。2023年前九個月，科大訊飛實現營業收入126.14億元，歸母淨利潤9936.21萬元。僅收入上，聲通科技與科大訊飛差距了20倍以上。
此次IPO，聲通科技計劃將募集資金主要用於關鍵技術的基礎研究、擴展提供的解決方案、尋求海內外的战略投資和收購機會以及用於一般企業用途。（港灣財經出品）
原文標題 : 聲通科技由盈轉虧：應收账款周轉天數飆升，拿什么與科大訊飛競賽
標題：聲通科技由盈轉虧：應收账款周轉天數飆升，拿什么與科大訊飛競賽
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