出品 | 創業最前线
作者 | 段楠楠
編輯 | 馮羽
美編 | 吳宜忠
審核 | 頌文
在數字經濟日益重要的今日，IDC數據中心也迎來前所未有的發展機遇。不少中小型IDC數據服務廠商乘上時代快車，業績和規模都取得較爲快速發展。雲工場科技控股有限公司（以下簡稱“雲工場科技”）便是如此。
2020年，雲工場科技收入僅爲2.76億元，2022年公司收入增長至5.49億元。在收入大幅增長的背景下，12月5日雲工場科技向聯交所遞交招股說明書，計劃在港股主板上市。
此次遞表，是雲工場科技年內第二次遞表，早在5月31日，公司便首度遞表港交所。但未在規定時間內通過聆訊，雲工場科技首次遞表以失敗告終。
在公司上市前大規模分紅，業績增收不增利，雲工場科技能否順利衝擊IPO？
1、100%控股公司，4200萬分紅落入實控人口袋
雲工場科技成立於2013年，是一家IDC解決方案提供商。與其它擬上市企業不同，雲工場科技股權十分集中。招股書顯示，截至IPO發行前，雲工場科技由孫濤100%控股，無其它任何股東。
有意思的是，在雲工場科技創立初期，除實控人孫濤外，公司還擁有另一名創始人。招股書顯示，執行董事兼副總經理季黎俊也是雲工場科技創始人。
作爲公司創始人，孫濤與季黎俊是同校校友，兩人均畢業於淮海工學院，孫濤在工商管理專業學習，季黎俊在機械設計制造及自動化專業學習。
畢業後，孫濤先後在網宿科技和廣東力通網絡科技有限公司（以下簡稱“廣東力通”）從事IDC解決方案方面的工作。2013年，從廣東力通離職後，孫濤與校友季黎俊一起創立了江蘇意如（雲工場科技前身）。
創立之初，孫濤持有江蘇意如80%股權，季黎俊則持有江蘇意如20%股權。經過多次股權轉讓後，季黎俊退出了江蘇意如，江蘇意如也成爲了雲工場科技附屬公司。自此，雲工場科技也成爲孫濤一個人的企業。
此次IPO，若雲工場科技能順利上市，孫濤將一個人享受這場資本的“饕餮盛宴”。即便無法上市，孫濤也通過分紅讓自己掙得盆滿鉢滿。
招股書顯示，2020年至2023年上半年（以下簡稱“報告期內”），雲工場科技分別向股東派發股息1000萬元、200萬元、0元、3000萬元，三年半內雲工場科技累計向股東派發股息高達4200萬元。
同期，雲工場科技經營利潤分別爲2538.5萬元、1268.5萬元、803.4萬元、1318.6萬元，三年半時間內公司經營利潤合計爲5929萬元。
這意味着，公司近三年半經營利潤超70%用來分紅。由於雲工場科技由孫濤100%控股，因此，4200萬元分紅全部落入孫濤個人口袋。
值得注意的是，2023年5月31日雲工場科技向聯交所遞表後不久，便向實控人派發了3000萬元的股息分紅，這幾乎相當於公司2021年至2023年上半年的全部利潤。
由於雲工場科技是孫濤100%控股，在上市前經營留存利潤全部歸屬孫濤個人，大規模分紅本也無可厚非。
但在遞表前大規模突擊分紅，募集的資金又投入項目建設當中，這也意味着，公司實控人計劃將經營風險轉嫁給投資者。
目前此類行爲，在A股擬上市企業中被監管層嚴打，有不少企業因爲“左手分紅，右手募資”被迫終止上市。雲工場科技選擇在港上市，但該類行爲是否會對公司上市造成影響，還有待觀察。
2、增收不增利，公司替供應商打工
除“左手分紅，右手募資”外，雲工場科技還陷入“增收不增利”的困境當中。報告期內，公司收入分別爲2.76億元、4.64億元、5.49億元、3.02億元。2020年至2022年，雲工場科技收入累計增長98.91%。
在收入持續增長的情況下，雲工場科技經營利潤卻在大幅下滑。2020年至2022年，公司經營利潤分別爲2538.5萬元、1268.5萬元、803.4萬元，三年時間內公司利潤累計下滑68.35%。
（圖 / 雲工場科技招股書）
對於公司利潤持續下滑，雲工場科技給出的解釋是，由於僱傭人員增加，行政支出以及研發支出費用增加，導致公司盈利減少。
數據顯示，2020年公司行政支出以及研發支出合計爲1970.6萬元，2022年增長至5345.4萬元，三年內該兩項費用合計增長171.34%，遠高於同期收入98.91%增速。過高的費用增長率，導致公司經營利潤減少。
行政和研發支出增加意味着公司在積極开拓市場，建立業務護城河，但卻有可能導致短期內企業利潤承壓，陷入增收不增利的狀態。
從收入來看，雲工場科技收入主要由IDC解決方案服務、邊緣計算服務、ICT服務及其他服務三部分構成，其中IDC解決方案服務是公司核心業務。2022年該業務實現收入5.39億元，佔公司收入比例爲98.2%。
（圖 / 雲工場科技招股書）
所謂IDC解決方案服務即客戶向雲工場科技發送請求信息，雲工場科技通過協調上遊供應商數據中心，爲下遊客戶提供服務。雲工場科技在此過程中僅起到資源協調，帶寬分配以及電力供應等作用。若以房地產行業爲例，雲工場科技相當於房屋中介的角色。
因此，雲工場大部分收入都用來向供應商採購帶寬。數據顯示，2022年雲工場科技帶寬採購成本高達4.56億元，佔公司銷售成本比例高達95.1%，佔公司收入比例也高達83.51%。
（圖 / 雲工場科技招股書）
值得注意的是，雲工場科技對外採購的帶寬大多數來源於前五大供應商。2022年公司對前五大供應商採購金額達4.42億元，佔當年總採購金額比例高達92.2%，其中公司對最大供應商A採購金額高達2.65億元，佔比達55.2%。
招股書中，雲工場科技並未透露供應商A名稱。根據表述，供應商A大概率是國內三大運營商之一。這也意味着，雲工場科技大多數收入都落入供應商A之手。
換言之，雲工場科技近幾年增收不增利，只是給供應商A打工而已。
3、競爭力不足，雲工場科技無力轉嫁成本
由此可以看出，作爲“中介”角色的雲工場科技並無太多的競爭力。從產業鏈來看，公司處於產業鏈中遊，上遊對接的是大型數據運營商，下遊則是以各大互聯網廠商爲首的客戶。
作爲產業鏈的“中介”，雲工場科技並無任何技術研發優勢。且由於企業規模較小，在面對上遊大型供應商時，雲工場科技也缺乏一定的議價能力。
以公司銷售成本佔比最高的帶寬成本爲例，2021年雲工場科技最大的供應商A青島辦事處便上調了9.1%的帶寬費用。
由於公司帶寬供應大部分來自供應商A，即便上調了帶寬費用，雲工場科技也無力將供應商A換掉。
此外，由於下遊是以互聯網大廠爲首的客戶，雲工場科技議價能力並不強。招股書中，雲工場科技表示，2021年供應商A上調了帶寬費用後，僅部分客戶的部分業務同意將帶寬費用上調約6.3%至14.3%。
對此，雲工場科技明確表示，公司已經與客戶積極討論試圖將成本轉嫁給下遊客戶，但成本轉嫁並不成功。
由於帶寬成本是雲工場科技最大的銷售成本，帶寬費用的增長導致公司毛利率下滑。數據顯示，2020年至2022年，公司毛利率分別爲19.6%、12.2%、12.6%，三年內公司毛利率大幅下滑7%。
不僅如此，雲工場科技的客戶數量也在減少。2020年，雲工場科技客戶還有42家，到2022年下降至35家。
（圖 / 雲工場科技招股書）
此外，公司老客戶合同數量出現明顯下滑，2020年公司老客戶合同數量爲34份，到2022年下降至24份。
（圖 / 雲工場科技招股書）
公司無論是客戶數量以及合同數量都在下降，也反映出雲工場科技的競爭力不足。
弗若斯特沙利文數據顯示，截止2022年底，國內有超過400家IDC數據服務提供商。若按收入計算，2022年雲工場科技以5.39億元收入排名行業第14，市場份額僅爲0.3%。
與三大運營商以及其他競爭對手相比，雲工場科技無論從技術還是規模都相差甚遠。在競爭對手左右夾擊下，雲工場科技的客戶數量和合同數量均出現下滑。
（圖 / 雲工場科技招股書）
公司近幾年雖然收入持續增長，但由於其“中介機構”的角色定位，公司收入增長的錢幾乎被三大運營商之一的供應商A賺走，雲工場科技無疑是“賠本賺吆喝”。此外，在上市前夕，雲工場科技又向實控人大規模分紅，在諸多不利因素影響下，雲工場科技能否上市，「創業最前线」將持續保持關注。
*注：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協議。
原文標題 : 上市前分紅4200萬元，“數據服務中間商”雲工場科技替供應商打工
標題：上市前分紅4200萬元，“數據服務中間商”雲工場科技替供應商打工
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