拆解聯想財報：AI究竟是不是聯想的「拯救者」？

2023-11-20 18:40:27 編輯： robot

導讀文：互聯網江湖作者：Evin 最近，聯想集團發布了最新財報。數據顯示，截至2023年9月30日的半年，聯想營收273.1億美元，同比下降了19.78%。利潤方面，截至2023年9月30日的半年...

文：互聯網江湖作者：Evin

最近，聯想集團發布了最新財報。數據顯示，截至2023年9月30日的半年，聯想營收273.1億美元，同比下降了19.78%。

利潤方面，截至2023年9月30日的半年，聯想集團實現了47.74億美元的毛利、9.04億美元的經營利潤，分別同比下降了17%以及44%%。

單看第三季度的業績，營收144億美元，上年同期爲170.9億美元同比下降16%，期內利潤爲2.89億美元下滑了48%。

業績數據指向一個共同的問題：相比過去一個財年，聯想的掙錢能力似乎變弱了。

當然這些變化有市場環境的影響，也有聯想轉型战略逐步落地的因素在，畢竟整個PC市場日薄西山，新時代的聯想必須走出一條新的道路，而新的方向上，難免會有陣痛。

那么，新的周期中如何應對挑战，接下來聯想的增長的新動力在哪，這些問題值得深究一番。

半年縮支2.48億，聯想進入深度調整期

降本增效仍然是過去一段時間聯想集團財報的主基調。

費用變化上看，行政开支增加了0.18%基本不變，經營开支總額下降了6.02%。

在2022年業績電話會上，楊元慶就曾經表示，“智能設備市場現狀處於最糟糕的時期，該公司將需要調整員工隊伍，削減業務支出……”從最新的這份業績看，這樣的策略仍在繼續。上半年，楊元慶推行節省开支計劃，集團的开支同比減少了2.48億美元。

那么降本增效有沒有效果？有，但效果不大。因爲財報來看，業績表現不佳的主要原因不在於經營，而在於業務本身的增長。

需要明確的是，PC和服務器的市場的低谷期還沒有結束，智能設備業務營收以及利潤貢獻能力在持續降低，數據顯示，營收、經營利潤分別同比下降 22% 及 28%。

業績的下降源於智能硬件市場需求依然低迷。所以，在策略上，公司仍然在清庫存。

存貨的變化印證了這一點。報告期內，聯想集團存貨爲61.70億，同比減少了26.71%。

值得注意的是，這已經是聯想集團連續四個報告期在降存貨，從2023財年到現在，連續三個報告期存貨減少都在20%以上。這么大力度在清理存貨似乎也表明，隨着PC產品的進一步換代，PC爲核心的傳統業務增長空間可能不大。

如果說，PC業務日薄西山市場早有預料，那么，基礎設施方案業務業績表現可能更出乎外界意料。財報顯示，此前被寄予厚望的基礎設施方案也在下降。數據顯示，這部分收入同比下降了17%，並且錄得了1.14億美元的虧損。

這部分業務下滑其實也不難理解，平台遷移進程較慢、關鍵部件供應等因素影響下，這部分業務其實還缺乏足夠的韌性。說到底，基礎設施方案業務還是脫不开傳統的硬件業務，雖然是ToB，但聯想扮演的角色其實還是方案整合商，賺的也是微薄利潤。

真正撐起來營收利潤增長的是方案服務業務。

數據顯示，該業務營收36億美元，同比增長14%，實現經營溢利7.45億美元，同比增長7%。也得益於此，公司毛利率有所增長。最近的三個報告期，聯想集團的毛利率分別爲16.95%、17.46%以及17.48%。

值得注意的是，即便是公司在大力削減費用支出，但還是堅持研發費用的投入，報告期內，公司研發費用同比增加了9.89%。

增加研發費用是轉型期間所必須堅持的策略。其實楊元慶也十分明白，聯想要實現增長，必然就得進一步優化業務結構，只靠賣PC是不行的。

只不過，優化結構不僅是要把ToC的業務換成ToB，而是要真正地深入產業，不僅做硬件方案，更要做技術方案。

畢竟賣硬件能賺錢，但做技術更賺錢。

從業務上來看，聯想靠着PC業務每年的銷售能有500億美元的營收，但疫情之前，收入利潤率超過2%的年份其實並不多。表現在淨利率上，2019-2023聯想淨利率分別爲1.29%、1.59%、2.165、3.00%、2.715。

這么大的攤子，其實聯想賺的還是那點組裝費，品牌溢價等附加值並不多。

過去的聯想，價值不在於成長性，而在於穩定。聯想的優勢在於整合了PC產業鏈，靠着資源積累掙錢，每年也有幾7億、8億美元左右的淨利潤，勝在一個穩字，而且每年穩定分紅。

只不過，當PC市場進一步萎縮，基礎設施業務市場不及預期，那么進一步轉型升級業務結構就顯得有必要了。

在業務結構上，聯想確實是在轉變。財報顯示，報告期內營收中非PC業務佔比超四成，從這份中報來看，這樣的轉變似乎並沒有扭轉業績下滑的局面，聯想還處在深度調整階段。

接下來，PC行業的下滑還沒到谷底，基本盤業務仍有萎縮的可能，業務結構轉型也需要更加迫切地反映在財務上。因此，接下來，如何挽救下滑的PC業務，找到新的增長點，可能更爲關鍵。

轉型的蜀道上，AI概念會是解藥嗎？

轉型是聯想人的共識，也是市場對其未來成長性的期待。楊元慶曾不止一次對外界表示，聯想轉型的路徑在於智能化。

爲了真正意義上的轉型，聯想做了很多准備，比如，降低資產負債率。

去年7月份，聯想集團突然宣布完成了兩筆各6.25億美元的新債發行，存續期分別爲5年和10年。經過結構調整之後，聯想集團的短期融資負債降低到了6.08億美元，長期融資爲38.91億美元。

發債的目的在於，把短期負債轉化爲長期負債，釋放經營上的潛力。

結果呢，2020年/21財年，聯想的資產負債率最高達到了90.5%，此後兩年分別爲87.88%和84.46%，最新的2024財年中報顯示，資產負債率降到了85.79%。

老實講，這個資產負債率仍然不算低。也就是說，當年對IBM的並購，對摩托羅拉的並購的財務影響仍然存在。不過，好的一面在於短債壓力下降之後，公司可能會有更多的資源調度空間，來給業務上的轉型讓路。

擺在聯想轉型的機會有兩個，一個是AI+PC，另外一個是大模型。

聯想在Tech World上宣布，將在明年9月份开始上市AI PC產品，爲個人用戶提供個人大模型的運行設備，惠普、宏碁等廠商也都宣布將推出AI PC產品。

但現實點講，AI PC真的能夠像智能手機顛覆功能機那樣，重塑整個PC市場嗎？恐怕很難。因爲AI PC與智能手機最大的一個不同是，同樣作爲智能化的載體，PC形態產品不具有唯一性。

對於C端用戶而言，他們需要的是大模型的能力而非是某個產品。

比如，你出國旅遊需要翻譯，你可以選擇帶一個翻譯器，但更多的人可能會在智能手機上下載一個AI翻譯軟件，因爲顯然下載軟件會更方便。

同樣，對於大多數用戶而言，需要用到大模型的功能也很簡單，只需要下載ChatGPT或者文心一言，而不是花更多的錢去換一台AI PC。顯然，即便是在AI時代，便攜的AI設備仍然是人們最重要的交互終端，PC的增量空間依然有限。

其次，AI+ PC會有新的市場，但有這個需求的用戶群體可能並不大。

AI時代，算力是基礎設施，是水源。

而聯想就像是“挖井人”，AI公司是“賣水人”，用戶需要的不是自己去打一口井，而是需要在口渴的時候，能买到水。

AI+PC，其實是滿足了個性化的算力需求，但大模型算力的需求更多的還是在B端。說到底，大模型是基礎設施，企業在大模型的能力上做產品應用的創新，進而把產品或者服務賣給用戶。

由此來看，真正的機會，其實還是在於大模型。

聯想是算力提供商，而B端算力的增長不在於PC，而在於服務器業務。

對比海外來看，戴爾、HPE、富士通等幾家好玩公司市場份額佔比約30%，國內的浪潮、新華三、聯想、中興等企業，市場份額約爲25%。

毛利率方面，根據天眼查APP數據，海外企業除了Supermicro毛利率約爲15%，富士通的毛利率能達到30%，IBM更超過50%，戴爾的毛利率也有22%。聯想方面，毛利率大約在17%左右。也就是說，在這一塊業務上，聯想可能也沒有太多的優勢。

實際上，AI給了聯想機會，但能不能真正把握這個機會，還得看自身的創新能力。

轉型大模型，考驗的不是打造產品的能力，而是定義創新的能力。

所謂定義創新，不是說拯救者又出了新品，新的服務器算力更強。而是真正能改變整個行業成本結構的技術或者產品。就像蘋果做出了iphone，華爲做出了5G，特斯拉做出Model3。

AI時代，PC業務也好解決方案業務也罷，都會迎來重生的機會。這樣的歷史機遇下，要真正的靠技術，靠創新給行業帶來一點點震撼。或許才是聯想集團轉型的關鍵所在。

結語：

聯想集團是中國人的聯想，也是世界的聯想。

此前，聯想一直被外界質疑的地方在於，最早確立了“貿工技”路线，錯過了對內生性、自主性、研發創新轉型的歷史機遇。如今，AI時代再度迎來了這樣的機會，接下來的聯想將如何走這條自主創新的道路，我們拭目以待。

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