全面布局電動汽車領域，鴻騰精密（06088）的孤注一擲能否逆轉業績頹勢？

2023-06-05 19:04:09 編輯：智通財經

導讀近幾年連接器生意不好做，作爲全球領先的連接器企業，鴻騰精密（06088）業績收入增速不斷放緩，今年收入出現了下滑，也出現了虧損，同時股價也由最高價的7.2港元跌至目前的1.47港元，市值縮水高達80...

近幾年連接器生意不好做，作爲全球領先的連接器企業，鴻騰精密（06088）業績收入增速不斷放緩，今年收入出現了下滑，也出現了虧損，同時股價也由最高價的7.2港元跌至目前的1.47港元，市值縮水高達80%。

了解到，鴻騰精密主要產品爲智能手機及電子產品連接器，但一直謀求轉型，尤其是新能源汽車發展浪潮下，大力發展電動汽車賽道，但電動汽車業務產品收入份額很低，對業績影響小。不過據市場消息，該公司拿下特斯拉車用電子控制單元（ECU）訂單，並將擴大出貨車用電子模組產品，將在旗下墨西哥廠生產。

該公司電動汽車業務引起了券商投行的關注，今年以來已有多家投行研報开始覆蓋，基本都表示看好，其中國泰君安證券近期研報稱該公司電動車業務开啓新成長空間，首予“买入”評級。而去年11月份至今，在短线資金炒作下，該公司股價出現倒V形態，目前有企穩跡象。

然而鴻騰精密市值能否長期反轉而上，需要基本面的強支撐，主要還是看其汽車電子業務業績預期，以及能否力挽狂瀾，扭轉業績的頹勢。

業績停滯，加大電動汽車領域投入

鴻騰精密按產品劃分有兩大業務，分別是半制成品和消費品，及按客戶類型劃分有五大業務，分別是智能手機、網絡設施、電腦及消費性電子、電動汽車及系統終端產品。該公司主要生產半制成品，有國內和越南生產基地，2022年半制成品收入份額85.17%，而消費品分銷全球，收入份額爲14.83%。

半制成品主要爲連接器產品，應用於電子類設備，該公司在電腦系統及智能手機領域涉入較早，是蘋果的核心供應商，電動汽車領域剛涉入，但卻是被市場最看重的業務板塊。2022年开始，該公司將電動汽車板塊單獨分錄，然而數據卻並不太理想，收入僅增長10%，收入份額也僅爲3.4%，遠低於市場預期。

從收入構成看，鴻騰精密的智能手機、網絡設施、電腦及消費性電子以及系統終端產品業務於2022年收入份額分別爲27.8%、16.6%、18.1%及29.5%，合計份額爲92%。從過去三年看，雖然2022年重新調整了業務分錄，但智能手機作爲移動設備產品，對比呈現雙位數下滑趨勢，系統終端和電腦及消費性電子則相對韌性，整體業績受智能手機需求萎縮影響，呈現波動性下滑。

據數據顯示，2022年全球智能手機出貨量同比下降11%，國內更不樂觀，出貨量同比下降13.2%，是歷史最低跌幅，市場份額下降至23.64%，出貨量均創下10年來最低水平，2023年Q1，全球及中國市場均保持下降趨勢。在市場格局中，三星及蘋果霸佔前二，全球市場份額分別爲22%及21%。

蘋果是鴻騰精密的核心客戶，從蘋果智能手機歷史出貨量看，2015-2022年8年雖然基本沒有增長，但相比於行業來說具有韌性，不過鴻騰精密發展多元化的業務，智能手機業務收入份額持續下降，部分下滑被其他業務所抵消。市場焦點放在電動汽車業務上，主要爲新能源車保持着高增長趨勢，各國滲透率大都超過20%，政策上也大力扶持，未來前景十分樂觀，中上遊零部件業務存在巨大商機。

值得一提的是，鴻騰精密在今年加大了電動汽車板塊投入，1月份宣布以1.86億歐元收購德國PRETTL SWH集團，該集團是爲車用元件制造廠，是傳感器、連接和電氣化解決方案的領先开發商和制造商之一，近幾年業績增長強勁，若今年收購完成並表將貢獻3.5至4億歐元收入，彼時電動汽車業務收入貢獻提升將達到10%。

此外，今年4月份，該公司以4億美元注資其全資新加坡全資子公司，加大多元化的全球制造布局。根據其2022年年報，中國、越南、美國、台灣及新加坡在非流動資產上佔比分別爲68.2%、24.52%、5.16%、1.56%及0.15%，今年一個收購一個注資預計非流動資產分布將產生較大變化。鴻騰精密客戶集中度高，2022年兩大客戶收入份額分別爲39.73%及14.24%，合計超過50%，全球化分布有助於降低依賴度。

實際上，鴻騰精密採取的措施，包括一系列收購及注資等，基本都是圍繞着“3+3”的策略，即發展電動車、聲學及5G AIoT領域，並承諾2023年3+3新產品組合將突破3成。不過這些布局確實很耗錢，是否能夠美化財報尚未可知，且財務上能否持續支持資本支出，仍需要進一步探討。

布局成效甚微，避免高位接盤

鴻騰精密的“3+3”战略，主要爲深入布局電動車、人工智能物聯網和音頻三大關鍵產業，透過“Copper to Optics、Wire to Wireless、Component to Module”這三大核心技術，爲客戶提供服務，意在打造新增長曲线。2022年“3+3”收入份額爲22%，若收購的PRETTL SWH並表，今年收入份額將實現承諾超過30%。

不過人工智能物聯網和音頻早期布局未有很好成績，今年表現平淡，主要工作在汽車電子領域。據了解，該公司爲特斯拉和博世生產車內電子適配器和連接器，爲寶馬提供智能鑰匙，並以此作爲進入車聯網的入口，同時也在通過合資方式進軍自動駕駛產業鏈（傳感器和車載鏡頭），今年通過收購模式不斷擴張細分業務市場份額。

“3+3”領域的資本支出需要足夠的資金，截止2023年Q1該公司账上現金有9.82億元，同比減少1.88億元，按年有所改善，佔比總資產22.66%。而其有息負債（短期+長期）率爲23.72%，账上現金減去短期有息債可動用資金約4億美金。按照該公司目前的支出額度，顯得不太夠用，大概率會在股權市場融資或者向銀行融資。

從業務期待看，鴻騰精密智能手機板塊主要靠蘋果支撐，包括更換充電接口標准，以及發布新款手機，但需求減增抵消，並沒有多大的預期；該公司在光模塊產品上具有先發優勢，400G光模塊產品有助於市場开拓，但需要時間驗證；而電動汽車主要在於收購並表預期，預計會有不錯的增量，但收購未完全落地仍存在變數。此外，該公司費用率可能受收購項目及資本支出影響而提升，2022年三費（行政、銷售及研發）率爲11.46%，按年整體上升趨勢，利潤率波動較大。

今年鴻騰精密該公司經營現金流出現急劇下降，“3+3”布局顯然成效見微，若收購項目不及預期，業務造血能力或拖累資本支出及融資計劃。

然而各大投行仍看好公司發展，比如中金研報稱，鴻騰精密2023年Q1消費電子與服務器需求整體承壓，但公司持續推進其“3+3”的战略措施，第二成長曲线值得期待；招銀國際研報稱，鴻騰精密在年初發布的資本支出計劃，以支撐公司海外產能擴張，公司Q1符合預期，並對Q2盈利復蘇充滿信心。

綜上看來，鴻騰精密業績出現停滯，智能手機板塊以需求持續萎縮，或持續拖累公司業績，新業務包括電動汽車及人工智能產品有規劃的布局，需求前景可觀，但對業績影響尚有不確定性，有待收購事項的落實。按目前的業務處境而言，該公司想扭轉業績頹勢，就要加大收購及落地力度，並表填充業績。

雖然券商投行看好，但市場並不會买账，從今年2月至今，該公司的資本支出動作並未很好支撐股價上行，反而一路下跌，至今跌幅超過40%。該公司具有特斯拉及蘋果雙概念，信息噪音持續攪動市場投資情緒，但港股以業績說話，若未形成有效業績，反彈只是曇花一現，市值將持續縮水，2018年以來市場顯然給出了答案。