文|天峰
來源|博望財經
歌爾股份，用AI挽救了自己。
2022年年底，歌爾股份被爆出被蘋果踢出“果鏈”，股價在短期內迅速暴跌，從巔峰時期的市值近2000億下跌至最低不足500億。曾經“果鏈”三劍客之一、全球聲學設備和VR龍頭的增長邏輯備受質疑。
2022年和2023年，歌爾股份的淨利潤僅爲17.49億元和10.88億元，連續兩年同比下降59%和37.8%。
一時間對歌爾股份的質疑紛至沓來，市值也一度跌至500億元，市銷率不足0.5。但沒想到的是，歌爾股份憑借2023年席卷全球的AI浪潮“救了”自己。
進入2024年之後，大模型企業因普遍面臨技術投入和大量資金用於購买AI芯片等基礎設施，但大模型公司落地成了一大難題。這卻給歌爾股份遞上了“枕頭”。
今年第三季度以來，蘋果、華爲、小米等消費電子終端品牌陸續推出AI硬件產品，包括AI PC、AI手機、AI眼鏡等多種智能終端，讓歌爾股份直接觸底反彈。第三季度營收同比增長1.7%，達到292.6億元，一轉下行趨勢，淨利潤爲11.2億元，同比增長138%。
AI對歌爾股份智能化硬件的拉動，使股價也走出了觸底反彈的趨勢，從5月份的14元左右反彈至當前25.81元/股。走出了半年多的“慢牛”趨勢。
來源：百度股市通
那歌爾股份能否乘AI東風，王者歸來呢？
01
緊跟行業熱點，最快走出陰影
歌爾股份是一家怎樣的企業？
其產品範疇大致涵蓋三個方面：一是耳機、音響類產品；二是AR、VR設備等智能硬件；三是MEMS、揚聲器、光學模組等精密零部件。
目前，智能硬件產品已成爲該企業最主要的收入來源，2024年上半年其營收佔比高達49.15%。
上文已經講到，歌爾股份從2022年在蘋果獲得的訂單減少，加上公司的資產減值，當年淨利潤大幅下降至17.49億，同比減少59.08%，已經腰斬。
然而，隨着2024年AI與消費電子市場的回暖，歌爾的業績得到大幅回血。2024年前三季度，該企業實現營收696.5億元，同比減少5.82%，但在營收下滑的情況下，利潤端卻出現顯著提升，當期實現淨利潤23.45億元，同比大幅增長162.88%。
在利潤回暖的同時，該企業的盈利能力也大幅提高。
自2023年上半年起，歌爾股份的毛利率從7.29%增至2024年第三季度的11.44%，淨利率也從0.91%顯著提升至3.29%，截至2024年第三季度，該企業貨幣資金高達162.88億元，現金流相當充裕。
雖然這兩年受蘋果訂單的影響很大，但歌爾股份並沒有坐以待斃，也積極拓展新的客戶群體。在耳機領域，除了代工蘋果AirPods外，該企業還與華爲、小米、OPPO等頭部安卓客戶建立了穩定的關系；在VR頭顯領域，該企業更是Meta、PICO、Sony等科技巨頭的核心生產商，與多家龍頭企業保持着穩固的合作關系。
可以說，不同於歐菲光被踢出果鏈後，用了近五年時間才走出陰影，歌爾股份用一年多的時間，消除蘋果砍單的影響，儼然成爲最快擺脫果鏈影響的消費電子企業。同時客戶穩住了，歌爾股份在聲學中的優勢自然也能發揮出來。
2019-2023年間，歌爾股份的研發費用從18.07億元大幅增至47.16億元，研發投入力度接近5%，不光進一步鞏固歌爾在聲學消費電子中的地位，更是把觸手伸向VR設備。
隨着，蘋果Apple Vision Pro量產成本的逐步下降及，VR產業有望迎來新一輪的爆發期。從市場份額來看，Meta在VR產業中處於領先地位，2023年出貨量高達534萬台，以71%的市佔率遠超其他競爭對手，而歌爾股份正是Meta的核心供應商。
不僅如此，Meta計劃在2026年分別推出高配和低配兩個版本的VR產品，以滿足下遊不同消費能力的用戶需求。
在此基礎上，預計Meta的VR產品出貨量將繼續提升，作爲其主要代工商的歌爾股份也將隨之受益。那除了VR產品，歌爾在其他智能體方向的布局是怎樣的呢？
02
AI智能體爆發在即
自2013年起，歌爾便已涉足虛擬現實（VR）領域，並將其提升至公司战略層面的核心業務。
在2022年的年度報告中，歌爾股份明確表示將積極探索新的業務方向及機遇，特別是在精密光學器件與模組、傳感器、微系統模組、VR及增強現實（AR）等領域內的新產品开發方面。因此，歌爾股份亟需新的合作夥伴，以實現對傳統VR賽道的升級與改造。
而如果說蘋果的訂單某種程度上“有毒”，那歌爾能不能找到替代品呢？別說，還真有，那就是小米。
當前的小米其正在用AI概念重塑智能硬件設備。此前有媒體報道，小米AI眼鏡將全面對標 Meta Ray-ban，不僅搭載先進的AI功能，還集成了音頻耳機模塊和攝像頭模塊，並計劃以小米自有品牌的形式推出。
除了小米進展較快，OPPO、vivo、華爲、騰訊、字節等公司積極評估AI眼鏡項目，
全行業都在等待由哪個企業點燃屬於AI眼鏡的“iPhone時刻”。
除了AI眼鏡市場外，AI耳機的市場前景同樣廣闊。
10月10日，字節跳動/抖音集團豆包發布了首款AI智能體耳機Ola Friend，採用开放式設計，單耳重量僅爲6.6克，爲同類產品中最輕。
該耳機與豆包大模型深度結合，用戶佩戴後，通過觸摸耳機或說出喚醒詞“豆包豆包”，即可通過語音調用手機上的豆包App進行交流。接入豆包後，耳機具備通用智能，可在旅遊、英語學習、聊天等多種場景中使用，並於10月17日正式上市，售價爲1199元。
當前市場上已湧現出衆多具備智能語音助手功能的耳機和音箱產品，如蘋果的AirPods系列與Siri的深度整合，以及亞馬遜Echo音箱搭載的Alexa智能語音服務等。這些產品不僅具備基本的音頻播放功能，還能通過語音指令完成信息查詢、智能家居控制、日程管理等多種復雜任務，極大地提升了用戶的便捷性和生活效率。
而耳機和音箱也正迅速崛起成爲 AI 智能體的重要落腳點之一，甚至說如果說未來一切都帶有AI，那么一切產品都帶有AI耳機和AI音響功能。
所以，不管是AI眼鏡還是AI耳機，歌爾股份在 AI 智能體的生態布局中佔據了獨特的地位，儼然具有成爲“系統集成商”的潛質。但僅僅能接到上遊的AI智能體訂單還只是其一，關鍵在於AI智能體的零部件也能頂的上，尤其是MEMS 傳感器。
03
MEMS 傳感器龍頭
MEMS 傳感器在未來多種智能體運用中有着至關重要的作用。
以智能音箱爲例，AI 智能終端需要根據採集到的數據進行分析和決策，而 MEMS 傳感器提供的數據質量和多樣性對決策的准確性至關重要。通過對多個 MEMS 傳感器採集的數據進行融合和分析，AI 系統能夠更全面地了解用戶和環境的狀態，從而做出更合理、更智能的決策。
再比如自動駕駛汽車中，車輛的控制系統會綜合來自多個 MEMS 傳感器的數據，如攝像頭、雷達、慣性測量單元等，對道路狀況、車輛位置和速度等進行精確感知和判斷，從而實現安全、高效的自動駕駛功能。
在Yole Group發布的2024年度MEMS行業報告《Status of the MEMS Industry 2024》中，有5家中國MEMS企業進入全球TOP 30。其中歌爾微電子排名11，是排名最高的中國MEMS公司，此外，瑞聲科技（26）、海康微影（28）等中國企業也進入前30強。
爲了進一步提升MEMS傳感器的技術水平。9月13日晚，歌爾股份發布公告表示，擬分拆歌爾微電子股份有限公司赴港IPO。
彭博最新引述消息指，歌爾股份已選定中金公司、招銀國際、中信建投證券、瑞銀，作爲歌爾微香港上市的安排行，最快明年來香港IPO，或募資至少3億美元。募資之後，歌爾微必然更加專注於MEMS傳感器的研發和生產，提升歌爾股份產品體系的整體競爭能力。
根據行業預測，2024年至2028年期間，全球AI手機出貨量的年復合增長率預計將達到63%。在此背景下，歌爾微所生產的高信噪比及高性能產品有望充分受益於此趨勢。同時，從當前的AI手機拓展至AI PC、AI音箱等多種AI端側應用領域，MEMS傳感器的價值量有望實現持續提升。
同時未來語音將成爲人與汽車之間的重要交互方式，也逐漸成爲歌爾微的另一大重要業務增量。根據Yole的數據顯示，MEMS汽車市場的五年復合年均增長率爲7%，市場規模從28億美元增長至42億美元。
目前，歌爾微正積極進軍車載領域，並在寶馬、沃爾沃、蔚來等廠商中獲得了供應商資格。
所以，整體商不難看出，從MEMS傳感器入手把握AI時代機遇已經成爲歌爾股份在AI時代破局的關鍵。
除了上述領域，智能醫療、工業4.0、具身智能機器人等新興領域也爲MEMS產業注入了新的增長動力。
在多個應用端長期成長邏輯確立的背景下，歌爾有必要進一步優化資源配置，提升競爭力，深入挖掘自身在AI時代的增長潛力。
在未來巨大增長潛力的加持下，歌爾未來走勢如何，財務指標能否改善？尚需市場給出答案，我們拭目以待。
原文標題 : 押注AI王者歸來，歌爾股份“智能體”在下一盤“大棋”
標題：押注AI王者歸來，歌爾股份“智能體”在下一盤“大棋”
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