受到避險需求的帶動，黃金現貨價格今日再衝每盎司 2,790.02 美元新高，瑞銀中國基礎材料行業研究主管丁月麗表示，基礎材料的價格波動較大，但部分在中國公布房地產刺激措施後穩定，其中看好銅價明後年相對樂觀，並預估金價年底將升至每盎司 2,800 美元，明年底有機會達 3,000 美元。

黃金方面，丁月麗表示，美國聯準會的降息週期和實際利率的下行是金價的主要驅動因素，但大選的財政赤字、美債規模的持續攀升以及持續發酵的地緣政治風險，都是金價的向上動力，預估金價年底將升至每盎司 2,800 美元。

丁月麗指出，市場整體的倉位，例如 SPDR 整體的倉位仍屬中性偏低，有較大的增持空間，而且機構現在也較有配置意願，因此倉位上面也有提升的空間，預計黃金價格明年底有機會達到 3,000 美元。

銅方面，丁月麗表示，對明後年的銅價相對樂觀，預計明年銅的平均價格達到每磅 4.75 美元，2026 年達到每磅 5 美元，折合每噸的價格，明年約在 10,500 美元，後年約在 11,000 美元，主要受惠新能源的轉型需求，包括新能源車、光伏風電、中國的電網投資等都非常有韌性和穩定。

丁月麗指出，高速增長的產業，例如 AI 資料中心和國防需求等，為銅帶來不少向上動力，抵禦中國房地產產業相對低迷的狀況，而歐美的去庫存行為已經進入尾聲階段，至於中國的銅需求在家電、汽車以舊換新、設備更新及中國政府穩定地產的一系列財政刺激下，得到一些邊際改善。

中國電解鋁方面，丁月麗表示，預計明年全年電解鋁的價格為每噸 1 萬 9,000 人民幣，氧化鋁的價格預期是每噸 3,600 人民幣。

丁月麗指出，整個狀況是前高後低，現在電解鋁的定價在成本線以上，其價格會很大程度隨著氧化鋁的價格波動而變化，明年看相對平衡的市場，而在供給方面，中國沒有新增產能，海外的複產進度非常緩慢，印尼的新建產能要到 2026 年才能看到產量的輸出。

中國氧化鋁方面，丁月麗表示，預計明年 2 月份中國氧化鋁市場會進入過剩階段，價格隨之下跌，而隨著更多產能的投產，氧化鋁在明年下半年有機會觸及成本線，目前氧化鋁邊際生產商的成本約為每噸 3,300 人民幣，所以預估明年平均價格是每噸 3,600 人民幣，並是前高後低的判斷。

中國煤炭方面，丁月麗表示，今年對秦皇島 5,500 大卡煤的平均價格，預測是每噸 850 元，明年均價約為 800 元，而到 2026 年均價將接近 700 元。

丁月麗認為，強勁的新能源裝機，如光伏和風電，會不斷侵蝕火電的發電量和利用率，火電份額會陸續被新能源取代，預計未來幾年煤電需求增速維持在 1~2% 之間，整體的中國煤炭需求會在未來兩到三年逐漸見頂。

中國鋼鐵和水泥方面，丁月麗認為，這兩個產業會持續維持過剩局面，供給側改革之後的五六年間，也就是 2016 年、2017 年的供給側改），鋼鐵和水泥產業不斷投入資本開支，導致產能過剩，使得中國的出口面臨壓力，無論是反傾銷還是加稅行為。

鋰方面，丁月麗認為，對明年的鋰價預測為每噸 8,600 美元，由於不少新增產能陸續釋放，包括一些低價產能，因此認為明年碳酸鋰的整體價格仍會維持在目前較低水平。

（首圖來源：shutterstock）

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