一級市場再現“A拆A”分拆上市案例。

9月2日，湖北興福電子材料股份有限公司（下稱“興福電子”）發布第二輪審核問詢回復公告。最新回復顯示，2023年興福電子營業收入增速已經大幅下滑。

《財中社》發現，興福電子是上市公司興發集團（600141）的控股子公司，主營溼電子化學品業務，產品主要銷售給集成電路及顯示面板客戶，本次擬上市募集15億元用於產能擴張。近幾年興福電子收入增幅較大，2020年公司還在虧損，2022年就搖身一變爲盈利近2億元，其最主要的原因在於原材料黃磷價格飆升帶動公司產品價格猛漲。2023年，黃磷價格大幅下跌，與此同時公司業績增速也立即下滑。

高速增長靠漲價

2020-2022年，興福電子營業收入分別爲2.55億元、5.3億元、7.92億元，2021-2022年同比增長107.31%、49.63%；淨利潤分別爲-2167萬元、9996萬元、1.91億元，2021-2022年同比增長5.61倍、91.46%，業績呈現迅猛增長。

需要釐清的是，除了下遊客戶需求增長、產能擴張因素以外，興福電子業績快速增長最主要的原因在於主要產品銷售價格的持續增長。

招股書申報稿顯示，興福電子主要產品電子級磷酸的主要原材料黃磷銷售價格從2021年下半年以來總體呈上漲趨勢，公司根據原材料價格上漲情況陸續調整了電子級磷酸等相關產品銷售價格。2020-2022年，興福電子的電子級磷酸銷售平均價格分別達到7169.89元/噸、11824.28元/噸、18948.74元/噸，功能溼電子化學品整體銷售平均價格分別達到13942.58元/噸、 22156.22元/噸、27400.99元/噸，均保持持續增長。

2020-2022年，電子級磷酸銷售收入佔營業收入的比例爲49.6%、43.5%、50.69%，功能溼電子化學品銷售收入佔比14.94%、23.1%、23.34%，各期合計佔比64.54%、66.6%、74.03%，較高的收入佔比足以對業績產生至關重要的影響。

興福電子主要原材料黃磷基本都是從公司控股股東興發集團處採購。2020-2022年，興福電子向興發集團的採購均價分別爲14184.81元/噸、23214.36元/噸、28579.09元/噸，市場均價爲14278.79元/噸、23818.06元/噸、29170.57元/噸，差異率雖然在5%以內，但也爲公司增加了一定的利潤。

2023年，隨着黃磷價格大幅下滑，興福電子相關產品價格也有下調，這意味着，興福電子此前的高速增長將無法繼續維持。

根據百川盈孚數據，2020年7月上旬湖北地區黃磷市場含稅均價爲14600元/噸左右，2021年9月中下旬漲至最高點65800元/噸左右，2022年12月底回落至31500元/噸左右。根據Choice數據，黃磷價格已經從2022年最高約40000元/噸下降至2023年最低約19700元/噸。

招股書申報稿中未給出2023年公司的業績狀況。根據最新更新的審核問詢回復，興福電子2023年主營業務收入8.59億元，相比2022年的7.35億元增長16.87%，與2021-2022年的同比增速107.31%、49.63%相比已經大幅下降。

員工持股平台獲利頗豐

本次IPO之前，興福電子兩大員工持股平台已經突擊入股，僅就目前而言，員工持股平台已經獲利頗豐。

興福電子股權結構中，本次發行前第一大股東興發集團持股55.29%，其他股東主要是一些私募股權或投資機構，其中國家集成電路基金二期是興福電子第二大股東，持股比例9.62%。

《財中社》發現，在大基金入股之前，興福電子的員工持股平台就已經入股。招股書申報稿顯示，2021年2月，芯福創投、興昕創投分別以現金方式向興福有限增資4840萬元、1760萬元，增資價格爲1.1元/,注冊資本；截至2021年底，兩大員工持股平台芯福創投及興昕創投分別持股8.46%、3.08%。而在同年年底，即2021年12月，15家战略投資者出資7.68億元認購興福有限新增注冊資本1.6億元，本次增資價格爲4.8元/注冊資本。不到一年時間，員工持股平台持有公司股份價值就增長了3.36倍。

從員工持股平台合夥人的出資情況來看，芯福創投股權結構中，董事、總經理葉瑞持股12.18%，董事長李少平持股10.32%，其他員工持股均在10%以下。興昕創投股權結構中，董事、總經理葉瑞持股5.7%，其他員工持股均在5%以下。

本文作者可以追加內容哦 !