現金流，是企業的血液。

在企業經營活動中，現金流扮演着至關重要的角色，它不僅是擴張和投資的基礎，更是企業可持續發展的保障。

簡單來說，要想判斷一家公司經營情況的好壞，現金流比淨利潤更重要。

下面，我們根據企業現金流量表情況，將企業分爲以下八種類型。 

奶牛型企業，現金流表現爲“正負負”結構，這種企業的現金流非常充沛，不僅能償還債務、給股東分紅，還可以用於自身擴張。

通俗來說，就像一頭奶牛，喫下去的是草，產出來的是牛奶。

最典型的例子就是貴州茅台、美的集團、長江電力、中國神華、福耀玻璃等，基本上都是各行業的龍頭，可持續性毋庸置疑。

其中，福耀玻璃，連續多年市場份額穩居全球第一，同時持續保持高分紅比例，當屬我國制造行業中最肥的魚。

那么，我們就來看一下，福耀玻璃的現金流量表現如何？

可以看到，近5年福耀玻璃的經營活動現金流一直爲正且逐年遞增，除2021年外，公司投資和籌資活動現金流均爲負，總體上看，是典型的奶牛型現金流。 

接下來，我們對公司的現金流情況進行具體分析：

1.經營活動現金流

經營活動現金流是最重要的部分，它的數值越大，說明企業自身的“造血”能力越強。

從下圖來看，福耀玻璃近幾年的經營活動現金流均爲正值，從2019年的51.27億上升至2023年的76.25億，說明公司的經營狀況良好，扣除成本後還能賺到錢。

福耀玻璃營收的90%來自汽車玻璃，公司收入增長主要源於汽車玻璃業務的量價齊升。

在量端，受益於全景天幕玻璃的滲透，單車玻璃用量已從4平米增加至6平米。2023年公司玻璃銷量爲1.4億平方米，同比增長10%。

在價端，2020-2023年公司玻璃每平方米價格從174元增至213元，再加上HUD玻璃等高附加值產品放量，帶動整體均價上漲。 

經營性現金流還可以用來衡量企業盈利質量，淨現比=經營活動產生的現金流量淨額/淨利潤。淨現比大於1，說明公司盈利質量良好。

近幾年，福耀玻璃的淨現比始終大於1，這意味着公司獲得的利潤都是真金白銀，而非紙面富貴。

2.投資活動現金流

投資活動現金流能反映出企業的投資战略和擴張情況，企業在快速擴張時，投資活動現金流淨額通常小於0。

2019-2023年，福耀玻璃的投資活動現金流一直爲負，說明企業在持續對外擴張。 

從具體構成看，近5年，公司的資本开支和支付其他與投資活動有關的現金這兩個部分，佔總流出的比重較大。 

公司的產能擴張情況，也印證了這一點。

公司在2023年底投資32.5億元，形成年產2050萬平方米汽車安全玻璃產能，又於2024年初投資57.5億元，建設2610萬平方米汽車安全玻璃產能和兩條優質浮法玻璃生產线。

此外，投資活動使用的資金來源，一是闲置資金，二是外部籌資。 

通過計算發現，企業的自有闲置資金可以覆蓋投資支出，說明福耀玻璃是有闲錢的。

而這些闲錢正是源於每年經營活動產生的幾百億現金淨流入，公司用自有闲置資金對外投資，提升資金使用效率。

3.籌資活動現金流

籌資活動現金流體現的是企業“輸血”能力，籌資一般發生在公司初創期或高速發展期，此時籌資活動現金流淨額大於0。 

可以看到，福耀玻璃的籌資活動現金流在2021年由負轉正，主要是當年受外部因素影響，產能過剩，公司大量募集資金用於研發投入、補充營運資金、償還債務等。

除此之外，公司其他4年的籌資活動現金流均爲負數，這說明公司償還債務還有分紅情況是不錯的。

近5年，公司的資產負債率始終維持在40%-45%之間，比較健康。同時，流動比率保持在2.5以下，速動比率在2以下，這說明公司在短期負債的償付上也沒什么問題。 

另外，公司在分紅方面也很大方。

2020年以來，公司的分紅逐年遞增，且每年至少拿出淨利潤的35%進行分紅，可以說是相當慷慨。

迄今爲止，福耀玻璃上市30年，累計創造利潤457億元，累計分紅239億元，2023年公司的股利支付率爲60.19%，甚至比貴州茅台還要高。

總而言之，從現金流量表看，福耀玻璃無疑是一個現金流充沛且健康的公司，除此之外，公司還有着極深的護城河。

2021年福耀玻璃就以28%的市佔率位列全球第一，碾壓了旭硝子、板硝子、信義玻璃等，到2023年公司市場份額已升至34%。

而且，公司在中國市場獨佔近70%的份額，這意味着汽車玻璃市場已形成高度壟斷格局，福耀玻璃的市場地位極高。 

當前的高度壟斷格局，與汽車玻璃企業的重資產模式脫不开關系。

玻璃具有易碎的特點，且運輸成本極高，因此汽車玻璃公司的產能布局大多是分散且全球化的。這樣的重資產模式，會令很多潛在進入者望而生畏。

此外，汽車玻璃定制化需求也很高，2019-2023年，公司研發投入從8.13億元增長至14億元，研發費用率保持在4%的水平上，產品具備技術優勢。

因此，汽車玻璃行業壁壘頗高，而作爲第一龍頭的福耀玻璃，未來有望充分受益。

而且，公司的業績表現也很優秀。

2020-2023年，公司營收從199.1億元提升至311.61億元，淨利潤也從26.01億元增至56.29億元，且利潤增速大於營收增速，表現亮眼。

到2024年上半年，公司實現淨利潤34.99億，同比增加23.35%，創同期歷史新高。 

最後，總結一下。

從現金流來看，福耀玻璃屬於快速擴張、資金充足的奶牛型企業，公司盈利質量良好，償債也沒問題。

與此同時，公司還具有極強壟斷優勢，業績穩定增長，分紅情況也非常優秀，可以說是國內制造企業的標杆。

截止2024年上半年，福耀玻璃已經被771家機構搶籌。

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