超高分紅！

在2023年，宇通客車派現總額爲33.21億，股利支付率達到182.93%，爲連續第四年股利支付率超150%。近四年，宇通累計派發股利77.73億，平均股利支付率達209.74%。截至2024年上半年末，吸引了766家機構持股，是2023年上半年末的兩倍。

相應地，公司每年的股息率也維持在較高水平，2023年達11.32%，要知道，一向以高股息優質資產著稱的長江電力同期股息率才爲3.51%。

那么，這樣超高的股利支付率，會影響公司正常運營嗎？

從宇通客車的資產負債表來看，這樣的擔憂似乎有點多余。因爲公司在其業績最好的2016年，營運資本僅爲69.9億，在其淨資產規模最大的2019年，營運資本也只有109.81億。

而2023年公司營運資本爲59.3億，同時公司的貨幣資金有64.34億，完全可以覆蓋營運資本需求，且目前公司不存在需要在一年內償還的短期借款，甚至連長期借款都沒有。

超高分紅主要依賴的是宇通客車的業績表現。

在2017年，由於私家車和高鐵的普及，宇通客車銷量下降。但是宇通客車和金龍汽車同爲客車行業巨頭，兩者的狀況截然不同：

金龍汽車從2016年开始衰退，2016—2023年，金龍汽車營業收入總額1427.62億，淨利潤是-7.75億；宇通客車從2017年遭遇危機，2017—2023年，宇通客車營業收入總額是1892.39億，淨利潤是93.78億，差是差了一點，但不至於虧損。

如此看來，金龍汽車是衰退，而宇通客車只是不景氣。

能有這樣的表現，是因爲宇通客車幹成了很多車企想幹卻不敢幹或沒幹好的事：出海。

2017年开始，宇通海外銷售佔比逐年增加：2017年海外營收是42.23億，佔比12.71%；到了2023年，宇通客車海外營收高達104.06億，佔比38.48%，海外業務提升得非常快。

宇通客車在海外的毛利率，每一年都比國內要高，甚至有些年份，海外的毛利率幾乎是國內的兩倍。

目前，宇通客車產品已批量銷售至全球40多個國家和地區，形成覆蓋美洲、非洲、歐洲等六大區域的發展布局。公司今年前7月累計銷量達2.39萬輛，同比增長27.12%。

2023年，在國內市場，宇通客車產品均價略高於其他企業，爲52萬元。而在海外市場，宇通客車產品均價達到102萬元，遠高於第二名中通的62萬元。

那么，車企們都想出海，憑什么宇通能成功？

相對國內對手，宇通客車的產品覆蓋面更廣，從車身長度6米-13.7米、從城市公交到公路旅遊客運。並且宇通客車有自己生產車橋、懸架、內飾、電路CAN的技術，性能和耐用性要優於金龍汽車等同行。

相對國外對手，宇通客車擁有涵蓋電池、電機、電控等多個環節的供應鏈體系，具備國外對手沒有的三電技術自研自產能力。

這背後的關鍵，是宇通客車極重視研發。

2017-2023年，宇通客車的研發費用加起來有113.41億元，同行業中的金龍汽車只有46.78億元，中通客車的甚至還不到宇通客車的零頭。2024年上半年，公司繼續加碼，研發支出爲7.4億元，同比增長6%。

並且，宇通客車研制的L3級自動駕駛智能網聯公交產品，於今年6月入選工信部首批智能網聯汽車准入試點單位名單，也是客車行業唯一一家入選企業。

值得一提的是，公司的無人駕駛巴士小宇2.0已經覆蓋了衆多城市，在全球六個國家進行示範應用，是全球唯一獲得中、美、新加坡三國自動駕駛測試牌照的微循環巴士。2023年公司國內市佔率達到近20%，爲國內第一。

2024年上半年，宇通客車繼續打破紀錄，實現營收163.36億元，同比增長46.99%；淨利潤16.74億元，同比增長255.84%。
$宇通客車(SH600066)$

未來，宇通客車業績仍有望保持高增長。

對於國內市場，客車行業回暖在即。

客車按照用途分爲座位客車、公交客車等。

公交客車方面，國內在經歷了2023年公交車市場的大幅滑坡後，2024年有望迎來較大反彈空間。

背後的邏輯在於，2016年至2017年公交車銷售達到峰值，按照8至10年的替換周期，目前正處於大規模更新換代的時期，預計會集中在2024年至2025年間釋放，預計2024年大中型公交銷量有望達到3.8萬台，同比增長80%。

座位客車方面，受益於旅遊復蘇，2023年座位客車行業回暖，銷量同比增長87%，但距離2019年約4萬輛銷量仍有差距，預計這一增長強勢趨勢將持續，2024年銷量有望達到3.4萬輛，同比增長20%。

對於國外市場，客車市場具備量價齊升的邏輯。

量上：2019年之前，海外客車市場年銷量穩定在約20萬輛。2020至2021年，年銷量下降至約15萬輛。2022年市場逐漸回暖，2023年海外銷量恢復到18.6萬輛，但仍未達到之前的水平，增長潛力尚未完全釋放，預計2024全年海外銷量將超過20萬輛。

而中國客車企業交付周期短、產品具備性價比優勢，中國客車出口呈現顯著增長。2023年中國中大型客車出口達3.5萬輛，同比增長73%，2024年一季度延續增長態勢，出口銷量達0.9萬輛，同比增長57%。

尤其是新能源客車的出口顯著貢獻了增量。2017-2023年，中國新能源客車出口持續保持增長，2023年出口銷量達0.8萬輛，同比增長24%；2024年一季度繼續增長至0.1萬輛，同比增長16%。

價上：新能源客車出口均價也顯著高於傳統燃油客車。2023年新能源客車均價爲122.6萬元，受益於俄羅斯需求提升，2024一季度進一步提升至174.1萬元，2024年一季度傳統客車均價僅爲45.3萬元，新能源客車出口均價近傳統客車的4倍。

而宇通客車首創的10年100萬公裏長壽命電池技術，自今年6月起接受訂單以來，迅速獲得市場認可，公司產品價格有望進一步提升。

並且中國新能源客車在海外市場的份額在2022-2023年間保持在40%以上，而海外新能源客車起步較晚，自2017年才开始小規模推廣，2023年滲透率僅爲10%，仍有上升空間，預計中國新能源客車出口將繼續保持強勁增長勢頭。

總的來說，宇通客車印證了那句老話，窮則變，變則通，通則久。隨着行業景氣度的回暖，公司的前景值得看好。

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