（注；轉發分享“獵手島”原創文章）

    關於康德萊的問題，已經聊得很多了，在沒有什么大的變化之前，本來不想再說什么，但很多朋友希望對康德萊的中報解讀一下，那就再簡單聊聊吧。

合並報表的情況：

營收11.23億，同比降低-12.27%，比一季報的-17.03%改善了一些。

歸母淨利潤1.05億，同比降低-21.32%，比一季報的-28.88%改善了一些。

扣非淨利潤1.03億，同比降低-19.82%，比一季報的-28.07%改善了不少！

總的趨勢在向好的方向發展。

爲什么利潤的降幅要比營收的降幅大很多呢？

沒有批露具體的原因，但出現這種情況的原因主要有3種：

    1，如果銷售價格不變，銷售數量下降導致營收下降，那固定成本（比如折舊，攤銷，員工社保等等費用）並不會因爲銷售量的減少而減少，相當於增加了產品的成本，導致利潤的降幅大於營收。如果是這種情況，那毛利潤率應該不會降低。

2，如果是銷售價格下降（比如集採，主動降價等等），那就會直接壓低利潤空間，也會導致利潤的下降幅度大於營收。如果是這種情況，那毛利率就會明顯下降。

3，如果銷售價格不變，原材料價格上升，也會直接壓低利潤空間，也會導致利潤的下降幅度大於營收。如果是這種情況，那毛利率也會明顯下降。

我們來看看毛利率的變化情況：

2023年中報的毛利率爲33.29%

2024年中報的毛利率爲30.19%

今年的毛利率比去年同期下降了3.1個百分點，相當於下降了9.3%

從公开的數據來看，今年的不鏽鋼，塑料等原材料價格並沒有大幅漲價，所以，毛利率的下降並不是第3種情況導致。

那么，大概率是因爲第2種情況了，也就是銷售價格的下降，導致毛利率下降，最後導致歸母淨利潤的下降幅度大於營收的下降幅度。

銷售價格下降了，但銷售的數量還沒有提高到可以彌補價格下降的幅度，所以營收下降了-12.27%，歸母扣非利潤更是下降了-19.82%   

通過降價來搶佔市場，是頭部企業實現行業壟斷的必經之途。當銷售的數量增長達到一定程度之後，才能實現營收和利潤的同步增長。

再來看看母公司的情況：

營收3.62億，增長4.3%

淨利潤1.18億，增長17.45%

從母公司的經營情況來看，經營情況是向好的。問題主要是合並報表的其他公司。

    在合並報表的衆多公司中，廣西歐文的影響最大。應收款主要來自廣西歐文，營收和利潤的下滑估計也主要來自廣西歐文。據說廣西歐文前幾年已經經在自建廠房，准備轉型爲生產型企業，生產中低端產品。如果轉型成功，康德萊的產品將覆蓋高中低端，競爭力將得到加強，而且可以向東盟拓展。下一步重點要研究廣西歐文的經營情況。

    瑛泰醫療不再合並報表，按權益法核算的投資回報是2211.6萬，去年同期是1920.3萬，比去年同期有所增加。

    中報比較簡單，沒有公布各類產品的產量，銷量，庫存等數據，只有一個籠統的銷售金額，無法了解銷售量的變動情況，只有等年報出來了才行。

    另外，從同行業的其他企業來看，康德萊的經營情況要好得多：

    採納股份，一季報的營收還增加65.52%，歸母淨利潤還增加57.73%，扣非利潤還增加114.87%，但中報卻發生了巨大的變化。營收只增加9.78%，歸母淨利潤下降-35.3%，扣非利潤下降-43.24%

    五洲醫療也差不多，一季報營收下降-23.28%，歸母淨利潤下降-23.77%，扣非利潤下降-29.21%，但中報並沒有改善，而是下降幅度繼續加大，營收下降-23.32%，歸母淨利潤下降-39.86%，扣非利潤下降-48.2%

    採納和五洲的商業模式雖然和康德萊沒有可比性，但他們95%以上都是出口這個特點，是可以和康德萊的外銷業務進行對比的。

    康德萊今年上半年的外銷收入爲2.6198億，去年同期爲2.6175億，幾乎沒有什么變化。說明康德萊的外銷市場還沒有什么影響。接下來會不會也受到影響，暫不可知。就算有影響，佔比也不是太大。

    從商業模式來看，採納和五洲沒有自己的品牌，主要是爲國外客戶代工生產。而康德萊是自主品牌，自主銷售（雖然也有代工，但量很少），這可能也是外銷沒有受到太大衝擊的原因。

    我在《康德萊與同類企業的比較研究》《市場對康德萊的曲解非常荒唐！》《康德萊又被曲解，邏輯錯誤大流行，你被忽悠了嗎？》等文中反復講過，康德萊的商業模式最有競爭力，最有長期價值，這與採納，五洲等同行業的其他企業是完全不同的！

    總之，康德萊雖然營收和利潤都比去年同期有所下降，但下降幅度已經比一季度縮小了很多，呈現向好的趨勢。至於財務預算預估今年業績增長10%左右，估計有點難度，全年能夠只下滑10%就已經很不錯了。

    康德萊大股東的可交換債券10月12日到期，到底是還本付息還是轉股，到時自然會有結果。

    至於康德萊申請發行可轉債的事情，沒什么好猜測的，等公告即可。

祝大家好運！

文m華

 2024年8月31日

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