無論在哪個時代，增長永遠都是市場的主旋律，最近的股市有一個越來越明顯的跡象，就是機構資金逐漸向最具成長性的行業集中，而且僅僅偏愛少數幾家頭部公司，因其成長性和抗風險能力遠高於後排公司。

說到未來成長性，中國的汽車行業是一個繞不开的行業，誰都不會否認，新能源汽車刮起的浪潮使得我國成爲全球汽車第一大風口。

判斷新能源汽車行業是否具備可持續的自然增長能力，成爲衡量其質地的重要標尺。在泡沫消退的周期中，若公司依舊能高質量增長，就更能深刻揭示其絕對的核心價值。

對於價值投資者來說，什么最重要？不是小道消息，而是實實在在的數據分析。

2024年8月21日，吉利汽車披露2024年上半年報告，可以看到，對於當前的吉利汽車，增長邏輯基本圍繞着4.0全面造車新時代、電動化轉型、智能化升級等方面展开。

投資當然也應該把重點放在求證公司主邏輯的兌現，跟蹤基本面邊際變化對公司估值的影響。

01

財務數據再傳捷報，市場信心擔當

2024年上半年，吉利實現營業收入1073億元，同比增長46.6%。注意，這可是半年報首次破千億，歷史新高。經營盈利能力提升，股東應佔溢利同比大幅增加，上半年股東應佔溢利106億元，同比大增574.7%；扣非股東應佔溢利33.7億元，同比增長114%。

而且，吉利上半年的毛利總額大幅提升至162億元，毛利率達15.1%，淨現金水平同比增長25.4%至357億元，現金儲備充裕在行業喊難的時候，吉利的安全邊際越來越高，韌性十足，對弈的資本更加雄厚了。

ROE可以說是衡量汽車企業利用股東投入的淨資產獲得回報的水平，是投資者最爲關心的數據之一。ROE=2*歸母淨利潤／（期初歸母淨資產+期末歸母淨資產）* 100%。

在汽車行業，ROE越大說明經營效率越高。當市場處於跑馬圈地階段時，產量、營收、淨利潤規模更加重要，而像汽車這種存量競爭市場，更加看重的是能說明經營效率的ROE，吉利2024H1ROE爲12.46%，同比大增+500%，說明吉利的經營效率在2024年上半年大幅提升。

經過轉型+新能源雙重挑战下的吉利汽車，直接跳過了營收、利潤微增長的慢循環時期，到今年有了數據上的躍升。

02

新能源產品全面提速

今年上半年吉利汽車集團銷量超預期完成，累計銷量達95.6萬輛，同比增長約41%，創歷史新高。其中新能源產品（含吉利、領克、極氪(配置|詢價)）銷量32萬輛，同比增長了117%，滲透率由去年同期的21.8%提升至33.5%。

具體到品牌上的增勢，核心是銀河、領克、極氪三個面向未來的品牌，三大品牌上半年的銷量增速分別爲742%、53.6%、106%。

其中還有不少中國汽車行業的冠軍時刻。比如截至2024年6月底，領克累計銷售超117萬台，刷新中國高端汽車品牌紀錄。極氪問鼎2024年20萬以上中國純電品牌銷量冠軍，年度銷量目標達成率居新勢力第一。

下半年，除了已於8月3日上市的吉利銀河首款純電SUV銀河E5，還有6款重量級新品在路上，包括吉利品牌的一款精品純電小型SUV、一款插混SUV，極氪品牌的全新車型極氪7X及極氪MIX，領克品牌的2款全新純電產品，領克Z10和1款全新的緊湊型純電SUV。在細分市場布局逐漸完善下，有望繼續擴大品牌價值。

03

新能源技術疊加海外喜報

利潤的背後，實際上與企業對於盈利的把握，以及企業對於市場產品的投入和規劃有關，言外之意，企業盈利了愿意拿多少錢去爲未來的可持續發展投入。比如2024年上半年吉利汽車持續加大研發投入，研發總投入同比提升17.9%至70億元，研發效率持續提升。

那么問題來了，吉利是怎么提升產品力的？答案是把資源都花在刀刃上，做好品牌的後續儲備和產品力持續提升的准備。再根據這些產品，去开拓盡可能多的銷售渠道，讓商業化的飛輪轉起來，在經營中成爲用戶更加喜愛的汽車品牌。

技術，是推動產品力提升的最佳手段。因爲技術會帶來立竿見影的變化，消費者可以從一线體驗感知到品牌的價值。上半年，研發總投入同比增長17.9%至70億元，在智駕、智能座艙、大模型、自研芯片等領域全力出擊。朝技術領先地位衝刺，是吉利及其旗下全體品牌成功的方法論。

就拿上半年最火的智駕來說，蘿卜快跑火了之後，很多消費者第一次認真關注汽車在城市裏自動駕駛的價值。這是一個極大的用戶感知觸點，吉利同樣沿用了極致思維。

極氪全棧自研的浩瀚智駕獲上海、杭州L3自動駕駛測試牌照，8月21日最新消息，極氪再獲杭州L3自動駕駛測試牌照。搭載浩瀚智駕的極氪007高速NZP全國可用，並在全行業量產首發機械車位自動泊車輔助。搭載Mobileye合作方案的極氪001、極氪009高速NZP自主領航輔助，截至6月30日已累計开通169城，覆蓋95%以上極氪車主所在城市。

同樣，領克高精地圖已覆蓋全國除港澳台地區外的所有區域範圍，領克高速、高架NOA已在領克08正式上車，今年上半年已开放包括江浙滬粵等主要城市在內的13大省（市）。

除此之外，吉利自研、自產的神盾短刀電池、銀河11合1智能電驅、以及集“硬件、系統、生態、AI”GEA全球智能新能源架構，可以說都是代表着當前新能源的高價值技術應用。

一方面，技術是有復利的，搭載浩瀚智駕2.0的極氪7X和極氪MIX都會在下半年上市，繼續擴大規模效應；另一方面，在國內重投技術，好產品成熟了還可以對外輸出，讓商業收益最大化。

目前，吉利品牌在中東、亞太、非洲、拉美、歐洲等多個區域深化布局，上半年在海外30個國家完成12款產品的上市。目前，吉利品牌在76個國家已布局 653個銷售及服務網點。

“高動力SUV”新繽越Coolray銷量表現強勁，不僅在國內刷新了市場對於“鋼炮”車型的標准，在海外更是成爲B級SUV的首選。上半年，Coolray在沙特阿拉伯、阿聯酋、哈薩克斯坦、科威特、卡塔爾、巴拿馬等7國贏得細分市場中國品牌銷量前三。

旗艦車型Monjaro（星越L）更是創下吉利品牌2024年上半年海外銷量的新紀錄，在沙特阿拉伯、阿聯酋、卡塔爾等5國，贏得中國品牌銷量前三。

截至目前，領克已在歐洲7國开設了12家體驗店，在亞太市場已落地10家領克中心和2家領克空間店。極氪也已進入瑞典、荷蘭、阿聯酋、墨西哥等近30個國際主流市場。

同時，截至6月30日，極氪也已進入瑞典、荷蘭、阿聯酋、墨西哥等近30個國際主流市場，包括泰國、馬來西亞、印度尼西亞等右舵市場。

受益於此，2024年上半年吉利汽車累計出口銷量197,428輛，同比增長超67%，海外市場增速持續領先行業大盤。

由此可見，吉利完全找對了研發和市場拓展結合的路子，強勢產品力會不斷打开市場，最終會帶來業績質量的提升，這就形成了正循環，沒有什么虧損換增長的擔憂。

04

穿越汽車周期，吉利的未來怎么看

經濟常識揭示了一個深刻的道理：經濟周期與企業的資產負債表之間存在着緊密的驅動關系。那些能夠成功穿越經濟周期的企業，往往在兩個關鍵方面表現出色：

在經濟周期的下行階段或底部時，這些企業能夠迅速清理掉舊周期的資產或與主業不相關的資產，並降低不必要的負債。這樣一來，它們能夠減輕資產貶值所帶來的潛在風險。

同時，這些企業還懂得保留核心資產，並精准投資那些當前價值被低估、但未來有望成爲核心資產的項目。這種策略使它們能夠以更穩健的姿態迎接新一輪的經濟增長。

這些年的吉利汽車一直在用行動詮釋對於經濟周期的理解和應對，一是緊跟時代，錨定新能源勢頭，二是技術研發投入不斷爲自己鞏固基本盤，這種“價值兌現”模式，已然成爲吉利穩健穿越汽車周期的得力工具。

目前吉利在日K和周K上都出現了明顯的大底部特徵，而且估值還是破淨狀態。這次中報算是給了市場一個大驚喜，相信市場也很容易能推算出吉利未來的增長前景。

所以，這個時間點，可能是吉利未來一段時間的最低點。吉利的估值，是時候重回擡升姿態了。

$吉利汽車(HK|00175)$

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